在线信贷的模式是好的，只是他们过于高估了人性，为了追求获客和放款速度，而放松了风控，这就决定了背后凄惨的命运。
文/戈森 一本财经（yibencaijing）
在信贷历史上，有一家不得不提的公司，它出生之时，光芒万丈，在1996年就提出了纯互联网获客的信用卡。此后备受资本市场热捧，只有3年时间就上市，市值一度冲到23亿美金。
然而仅过了3年，它就出现严重的坏账危机，并在上演一出高管和外部审计公司合谋“美化财报”的闹剧之后，狼狈退市，宣布破产。
这家公司就是NextCard。
如今，它的故事，放在互联网金融爆发的中国去品读，更具有启示和借鉴意义。
01 明星降生
2002年3月13日，NextCard的546名员工遭遇了人生中最灰暗的一天。他们抱着纸箱离开空荡的办公大楼，彼此相拥而泣，从这一天起，他们失业了。
谁也不曾料到，曾经开创一段历史的金凤凰，一夜之间从枝头跌落谷底，从此从历史上消失。
故事要从1996年开始说起。
1996年是个神奇的年份，微软推出了95版本的Windows，简化了个人电脑的操作系统，正式宣告互联网时代的到来。
“网上冲浪”成为时髦的代名词。
人们如新生儿，睁开蒙昧的双眼，好奇地看着科技改变的新鲜世界。而此时，伴随着互联网浪潮崛起的，还有美国的消费信贷市场。
20世纪90年代后期，消费经济崛起，美国中产阶级成为一股中坚力量，推动了整个消费升级。
这是一个敢想敢做的年代，Jeremy夫妇正是在这样的背景下成立了NextCard。
在当时，信用卡的获客方式都比较传统，大多是线下推广。美国的发卡机构需要经历一套繁琐的程序，普通市民办一张信用卡，需要在门店填写表格，出示证明。而发卡机构，需要半个月甚至更久的时间判断是否通过申请，最终通过邮寄的方式将卡寄到用户家里。
而此时的NextCard，提出了一个性感而大胆的设想：他们准备纯互联网获客，完全脱离线下。
Jeremy夫妇为NextCard设计了一套极为简单的商业模式：仅凭一套VISA卡网上信用审批系统，用户登入网站，填入信息，几分钟后页面跳出一个批准额度的小窗口，用户点击同意，便完成了全部的授信流程。
1998年，NextCard发行了第一张只通过网络获客的信用卡，线上几分钟审批，这无疑是一本万利的好生意。
这套系统，就是纯机器审核、在线信贷的雏形。
NextCard一问世，就挑战了传统金融几十年的规则，迅速成为金融界的明星。
“当时，NextCard一出现，几乎夺走了Capital One的光芒”，正在Capital One工作的牛佳耕记得，Capital One针对次贷人群，做过诸多创新，并提出“数据驱动”，一度是资本的宠儿。
但当时，就连Capital One也无法做到完全的线上获客，他们大多还是通过给潜在客户寄送信件的方式触达。
然而NextCard提出了纯线上的获客和放款。
“这个模式，太超前，太有想象空间了”，牛佳耕称，当时引发了各大传统金额机构的人才，都纷纷想加入这家公司，目的就是，“看看他们到底怎么干的”。
“当时的金融会议，只要NextCard上台演讲，下面都挤着人去听，因为这是现象级的创新”，牛佳耕回忆。
NextCard确实是一部创新机器，有很多颇有亮点的创意。
比如，当时的信用卡利率，普遍都在18%，NextCard会为信誉良好的用户，提供利率低至9.9%的信用卡；但一旦你逾期，利率将也会比其他信用卡高，甚至有高达23.2%的滞纳金。
这套全新的风险定价理念，极为超前。
这家夫妻店，不仅仅受到资本的青睐，效仿者也无数。1997到2000年期间，大大小小的信用卡发行机构，都多多少少有了互联网发卡的尝试。
大获成功的NextCard开始学Capital One模式，首先他开始以自有品牌发行万事达卡和Visa卡；其次与知名企业合作发售联名卡；此外还发行了有担保的信用卡。
经过短短三四年的发展，NextCard成为主流网络信用的领军者，网站每月点击量达到500万次，用户数量突破百万，成为投资者的宠儿。
整个1996到1999年，美股处于历史最好的一波牛市中。很多企业借着互联网和科技的浪潮，急速发展，几乎每家企业上市后，都可享受2到5倍的股价攀升。
当时有句名言是“人人都是赢家，没有失败者”（everybody is winner，no loser）。
1999年，NextCard正是在这样的浪潮裹挟上，在成立3年后，就在纳斯达克成功上市。股价一度达到53.12美元的最高值，市值23亿。
这个全新的模式开启，对金融界产生了巨大的冲击力，但谁也未曾想到，更大的风暴还在后面。
02 崩塌前夜
2000年4月，在互联网和科技的风潮下，推至顶点的纳斯达克，突然从5400多点，狂泻而下，跌了400多点。
《巴伦周刊》上一篇报道名为《Burning Up》的报道，让整个互联网泡沫破灭。文章对207家互联网公司进行了调研，并预估51家网络公司，现金流面临枯竭，整个互联网行业都面临洗牌。
报道让继续观望、心存侥幸的人们，如梦初醒，他们疯狂涌入股票交易所，去抛售自己的股票，纳斯达克指数在这一轮的洗牌中，跌到最低点1114.11。
持续8年的黄金牛市和互联网泡沫，被彻底戳破。
而依靠互联网起家的NextCard，同样遭遇重创。
此时的NextCard，通过网络获得的客户已达100多万，资产规模16亿美金。在这场大危机面前，NextCard和数千家陷入困境的互联网公司一样，股价一泻千里。事实上，互联网泡沫并不是NextCard走向破产的核心原因，只是压死骆驼的最后一根稻草。
在此之前，NextCard的业务就已出现崩塌的预兆。90年代末，美国信用卡趋于饱和，竞争日趋激烈。为了追求流量和客户，NextCard一度放松了风控——潘多拉的盒子，就此打开。
NextCard忽视了的一点是，互联网获取的用户，往往都是资质最差的一批用户，他们在线下已无法申请到信用卡。另一方面，这群用户，也是造假成本最低的用户。他们通过伪装资料，就可轻易绕过NextCard的风控。
资质差、高风险，这两个因素下，就决定了NextCard的资产质量，并不优质。
此时，市场上对于NextCard的模式，开始出现质疑和动摇。
纯互联网获客怎么保证客源的优质？不是必然导致逆向选择吗？征信还不完备的基础上，线上审核靠谱吗？First Union的分析师梅勒迪斯·惠特尼率先对NextCard的经营方式提出质疑，并将其股票评级由“买进”降至“持有”。
惠特尼指出，鉴于NextCard已开始向风险水平并不低的消费者大肆发行信用卡，该公司的盈利计划可能完全泡汤。
NextCard曾向公众保证将在2001年实现收支平衡，但截至2001年4月，公司营收仍未能达到预期目标，股价受到重挫。
在互联网泡沫的冲刷下，不理智的股民仍抱着最后一丝幻想，他们期待着曾经的明星熬过难关，触底反弹。
但现实给了NextCard最后致命一击。
2001年10月31日，美国货币监理署对NextCard进行了一次常规检查，他们发现，NextCard没有为它的信贷损失准备足够的资金。
监管单位要求NextCard准备1.4亿美元的监管资金。对于坏账缠身的NextCard来说，这根本是无法完成的任务。因此，10月31日，Jeremy夫妇做出一个艰难的决定，他们宣布将NextCard出售，并雇佣高盛为之寻找买家。
人们一大早拿到报纸就诧异地发现，各家大报的头版头条刊登的都是有关NextCard出售的报道。
NextCard的CEO，John Hashman，在采访中称：“我们相信我们的商业模式已经创造了巨大的价值，我们应该寻找一位更大的公司作为买方，来更好地将我们的价值体现给我们的投资者。”
NextCard能绝地反击吗？
03 神话破灭
后面的故事，则更为凶险。
“几分钟放款，在当时的征信和技术的条件下，都还是不成熟的，这就决定了，NextCard的资产很难优质”，此后，成为渣打银行CRO的牛佳耕，还多次复盘了NextCard的大败局，并从中总结经验。
此时，被胜利冲昏头脑的高管团队，开始犯下致命错误。
公司为了掩盖高出行业很多的坏账率，将很多属于客户拖欠不还的“不良”和“坏账”，归结到“欺诈损失”中。在美国的信贷体系中，欺诈损失属于操作风险，不纳入“信贷损失”之中。
因此，从财务报表中看，NextCard的客户的信贷风险并不高。
然而，这个谎言很快被戳破，NextCard的某位高层举报了这一信息，相关部门介入调查，更夸张的是，这个盛世谎言，外部审计机构E&Y，也涉嫌更改审计报告，参与其中。
此消息一出，NextCard的股价从4.48美元下降到0.87美元，跌幅约为84%。人们纷纷抛售股票，对这个风行一时的在线信贷模式，彻底失去了信心。
来自SNL Securities的分析师Bjorn Turnquist称，这对NextCard的竞争者如Capital One来说是一件好事，Captial One可能会获得一些本来是NextCard的用户。
风控缺失和对金融的亵玩，让NextCard付出了惨痛的代价，对于它的出售，无人问津。
“谁会收购它，我不知道。谁会想要收购它？”Bjorn Turnquist称。
2002年3月，NextCard的546名员工，仅剩64人，股票摘牌，黯然退市。半年之后，NextCard遭到联邦证券监察机构的调查，穷途末路，宣告破产。
截止此时，NextCard已经发行了超过100万张信用卡，80万用户的账户惨遭关闭。FDIC预计，它的信用卡业务失败将导致3-4亿美元的损失。
此后，SEC（美国证券交易委员会），以证券欺诈的罪名起诉了NextCard的前董事长Jeremy Lent，CEO John Hashman以及其他五位高管。直到2006年，这场金融欺诈诉讼才得以结束，外部审计公司主要负责人也被判刑。
光鲜的开场，闹剧般的凄惨结局，让人唏嘘。
“在线信贷的模式是好的，只是他们过于高估了人性，为了追求获客和放款速度，而放松了风控，这就决定了背后凄惨的命运”，多位有国外金融从业经验的业内人士，在总结这段经历时，都将失败归结于：对金融规律的漠视，和对风险缺乏敬畏之心。
“对金融，不可有任何亵玩之心”，牛佳耕称。NextCard在金融历史上，刻上一道深刻而血淋淋的刻痕。
如今，我们又处在了一个相同的时间节点。
互联网金融兴起，在线信贷的盛行，和当年的NextCard一样，风光无限。伤痕过去了十几年，但在很多金融从业者心中，依然隐隐作痛，并提醒他们，悲剧不可重演。
文章内容系作者个人观点，不代表亿欧对观点赞同或支持；转载请注明作者姓名和来源。
