从原则上看，目前的市场处于较微妙的平衡当中，虽然资金全天左冲右突制造了不少热点，但是持续性都较差，资金的畏高情绪已经较为明显。从技术角度说，沪指调整至3120附近的颈线位置，且下方接近年线，或能给指数提供一定的支撑。创业板指在昨日放量上涨后减缓了下跌的压力，短期内或可尝试冲击MA60。
宏观
：深查细究M2的回落--2017年5月金融货币数据点评
宏观
：借力信用保险，消费金融ABS增信新升级——资产证券化市场周报
非银行金融
：保险行业2017年—保费增速平稳 价值增长无忧
交通运输
：5月快递增速重回30%以上，暑运继续跟踪数据
通信
：再破纪录！“墨子号”实现千公里量子纠缠；5G产业渐进，工信部加快NB-IoT部署
医药生物
：关注医保谈判目录公布、继续推荐连锁药店
煤炭开采
：动煤逐渐迎来旺季，三重机会抄底煤炭股
造纸、轻工：
尚品宅配
— 非标定制优势领先，业绩加速拐点在即
恒生行业指数涨跌互现，电讯业领涨，涨幅0.65%；地产建筑业跌幅最大，下跌0.50%。6月16日，“沪股通”截至收盘净流出6.53亿元，“沪市港股通”截至收盘净流出6.94亿元，“深股通”截止收盘净流出4.89亿元，“深市港股通”截止收盘净流入2.47亿元。
周五盘面回顾：涨停数骤减，这个角度对比今年几次创业板大涨后的表现偏弱。“王者荣耀”手游概念股恒大高新、游久游戏、创维数字3只开盘一字，后恒大、游久回封，尾盘挖掘电竞深赛格，还是较强势。早盘同为股份（午后陇神戎发）都涨停欲带起填权失败，后雄安以前期强势环保分支为主反弹，新天科技（产品在雄县已实现销售）新表现，而跟风不足后有色（带动锂电池）大涨反弹，但涨幅下午被军工超越，“航天”打头的个股再度齐涨，可继续留意。
军工表现后湖南国改有所跟风。然后下午表现的主要还是一带一路，先是西部建设带起新疆，后西藏也轮动，最突出的是福建自贸区（福建加快推进港口整合工作，打造“一带一路”核心区+周末第九届海峡论坛），西部建设尾盘曾冲板，下午粤港澳港口股也有跟风。
总体交投清淡、轮动快速，但不少异动题材至少都有股曾涨停带领。
下周板块推荐：
国产软件：超跌反弹将延续，短期在雄安、人工智能等主题驱动下或有交易性机会。
证券：相对估值低，有补涨的交易性机会。
异动股筛选：新天科技（雄安）、氯碱化工（上海国改）
市场在今日（6月16日）进入调整，各指数基本处于零轴下方弱势震荡，全天缩量以小阴线收盘，上证50跌破MA20。
携昨日创业板超跌反弹之势，叠加王者荣耀创造了破纪录的营收，游久游戏、创维数字等王者荣耀概念股直接以一字板开盘刺激TMT板块全线走强，创业板指也随之上扬。10:00左右，抄底资金开始获利兑现，市场对TMT的热情逐步退却，TMT个股纷纷下挫，创业板也从升转降。于此同时，活跃资金开始转战雄安新区、锂电池等活跃板块，但是市场却震荡走低。午后，各板块继续此起彼伏，先有航空，后有船舶和福建本地股，但指数却没有什么起色。
从总体上看，今日市场缩量下挫，350多个板块中仅96个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有4个和2个；个股涨跌停板26：3。
从原则上看，目前的市场处于较微妙的平衡当中，虽然资金全天左冲右突制造了不少热点，但是持续性都较差，资金的畏高情绪已经较为明显。从技术角度说，沪指调整至3120附近的颈线位置，且下方接近年线，或能给指数提供一定的支撑。创业板指在昨日放量上涨后减缓了下跌的压力，短期内或可尝试冲击MA60。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/闫玲/张一平/刘亚欣/周岳/林澍：深查细究M2的回落--2017年5月金融货币数据点评
事件：
中国人民银行2017年6月14日公布5月末数据，广义货币(M2)同比增长9.6%，人民币贷款1.11万亿元，社会融资规模1.06万亿元。
核心观点：
1、金融“去杠杆”效果明显，金融体系派生存款减少，负债端表现为M2同比增速回落至9.6%，资产端表现为广义信贷增速放缓。特别是对非银机构和银行同业信用出现收缩、派生能力减弱。
2、企业存款增长乏力，银行负债荒困境难解，同业负债占比难降。这意味着在央行对商业银行资金供给“紧平衡”的局面下，金融体系的流动性依然不稳定。
3、社会综合融资成本上行、社融规模增速放缓，对实体经济的融资影响为负。然而，表外融资回落、表内信贷持续扩张，反映出实体经济资金需求依然较强，银行资金供给也依然偏好实体。因此，对实体经济的负面影响不可高估。
4、我们在中性预期下，M2同比增速短期内触底，下半年震荡走平，年末至9.7%；在悲观预期下，M2同比增速仍将回落至9.0%。流动性偏紧推高短端、而基本面走弱推动长端利率回落，国债收益率曲线开始倒挂，市场对债市由此前谨慎转向期待。然而如果在经济小幅走弱的预期下，下半年央行对给流动性的供给和监管力度仍将是影响债市的关键因素
【宏观研究*定期报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：借力信用保险，消费金融ABS增信新升级——资产证券化市场周报(2017.06.19)
1、本周银行间市场共有3期资产证券化产品发行，包括2期企业贷款资产支持证券和1期资产支持票据。本周发行的资产支持票据为中国民生银行股份有限公司发起的民生2017年度第一期企业应收账款资产支持票据。
2、根据上交所和深交所公告，本周共有8期资产支持证券在交易所挂牌，均在上交所挂牌。此次挂牌转让产品的基础资产包括基础设施收费、信托受益权、租赁租金、保理融资债权和小额贷款。
3、下周银行间市场有2期资产证券化产品发行，均为不良贷款资产支持证券，总发行规模为6.36亿元，发行量较少。
4、17和萃1的基础资产为48,119个借款人向发起机构借用的48,119笔个人信用卡贷款（不良贷款），资产池未偿贷款本金余额为123,637.40万元；17工元1的基础资产为148,969个借款人向发起机构借用的155,797笔个人信用卡贷款（不良贷款），资产池未偿贷款本金余额为248,782.42万元。
5、本周基金业协会未公告资产支持专项计划完成备案。
6、本周共有9个资产支持证券项目通过，其中上交所共有5个资产支持证券项目状态更新为“通过”，深交所共有4个资产支持项目状态更新为“通过”。
7、本周银行间资产支持证券延续上周交易低迷状态，且成交金额较上周仍有下降，本周共有400万份交易，总成交金额为3.94亿元。本周上交所资产支持证券共有30万份交易，总成交金额为0.30亿元，较上周略有提升。本周深交所资产支持证券共达成357.49万份交易，总成交金额为3.65亿元，较上周出现较大回落。
【非银行金融*点评报告】王立备/郑积沙/马鲲鹏：保险行业2017年—保费增速平稳 价值增长无忧
保监会公布2017年4月保费收入数据， 17年1-4月行业寿险公司保费收入14510.1 亿元，同比增长 32.35%，产险公司保费收入 3486.16 亿元，同比增长 11.87%；上 市险企 1-4 月寿险保费收入 5716.96 亿元，同比增长 23.68%（国寿+20.04%、太 保寿 39.67%、平安寿+41.43%、新华-19.62%）。负债端，渠道结构改善，代理人 队伍壮大；产品端，结构持续优化，期交长交占比提升；投资端业绩改善；强监 管下，上市险企更加合规趋于受益，中产阶级消费崛起保障类产品需求日益膨胀； 上市险企价值增长无忧，维持行业推荐评级。
行业保费增速平稳，财险业务出现好转。（1）2017 年 1-4 月份行业累计原保 费收入 17996 亿元，同比增长 28%，增速维持高位稳定。（2）4 月单月行业 原保费收入 2130 亿元，单月同比增长 1%，其中人身险原保费 1344 亿，同比 微降 2%，产险保费 786 亿，同比增长 8%。（3）前四个月财产险原保费收入 3189 亿元，同比增长 10.52%，行业好转势头持续发酵。
市场格局稳定，上市险企保费收入稳步增长。（1）人身保险公司原保费收入 排名无变化，国寿、安邦人寿、平安寿位居前三；投连险收入排名稳定。（2） 万能险业务排名中，华夏人寿强势超越国寿排名第一，万能险业务占其业务 的比例为 50.9%，占据 16.7%的市场份额。（3）国寿、平安寿、太保寿和新 华前 4 个月原保费分别为 2684（+20%）、1769（+41%）、827（+40%）和 437 （-20%）亿元，预计全年维持较快增速。
保险保障属性不断回归，业务质量不断提升。（1）前四个月产险业务赔款 1491.26 亿元，同比增长 4.03%，把赔款给付占原保费比例作为观察指标，17 年前四月产险、寿险、健康险和意外险相比去年同期下降了 2.9%、2.8%、0.2% 和 0.6%，业务质量不断提升。（2）人身险方面，万能和投连下滑 61%和 74%， 寿险行业原保费、万能和投连分别占 83%、16%和 1%,16 年同期为 60%、38%和 2%，严控中短存续期产品倒逼寿险行业业务结构转型。
利率上行，投资端业绩改善。四月份行业的大类资产配置情况：银行存款 21202.01 亿元，占比 14.98%；债券 47292.56 亿元，占比 33.42%；股票和证 券投资基金 17970.96 亿元，占比 12.70%；其他投资 55054.64 亿元，占比 38.90%。国债收益率曲线、政策性银行债、企业债和中短期票据收益率曲线 普遍上行，整体上 17 年前四个月新配置的资产投资收益在边际上持续改善。
投资建议：维持行业推荐评级，基于：（1）2017 寿险保费持续快速增长、业 务结构持续优化，价值增长无虞；（2）2017 准备金由于 750 国债收益率变化 导致的增提压力三季度后逐渐收敛，18H1 出现拐点；（3）当前上市保险股价 包含 2.9 倍左右的新业务价值，与自 2011 年以来平均倍数 6.8 仍有差距，且 未来内含价值每年 15%稳定增长可期。个股推荐：新华保险（转型加深下业务 质量持续改善，价值快速增长）、中国平安（基本面扎实、业绩持续高增长）、 中国人寿（寿险龙头、150 万代理人保障产能提升）和中国太保（多元保险布 局、寿险业务加速发展）。
【交通运输*定期报告】常涛/袁钉：招商“交”点之周报篇—5月快递增速重回30%以上，暑运继续跟踪数据
交运板块市场变化（本周）：本周，沪深300指数报收3519点，下跌1.6%；申万交运指数报收2815点，下跌0.6%，领先沪深300指数1.0%。二级子行业涨跌互现，物流板块涨幅最大，上涨1.16%；机场跌幅最大，下跌4.66%。个股本周上涨55家，未涨7家，下跌36家；涨幅最大的是厦门港务，上涨10.54%；跌幅最大的是顺丰速运，下跌4.88%。
海运数据回顾（本周）：（1）远洋干散：BDI指数报收851点，本周上涨0.2%；BCI指数报收1213点，本周下跌15.6%；BPI指数报收964点，本周上涨18.6%；BSI指数报收701点，本周上涨7.2%；BHSI指数报收435点，本周上涨2.4%。CDFI指数报收661.92点，本周下跌1.5%。（2）沿海干散：CCBFI综合指数报收1107.26点，本周上涨11.4%。（3）集运：CCFI报收845.54点，本周上涨0.5%；SCFI报收838.36点，本周下跌3.6%。（4）远洋油轮：BDTI指数报收704点，本周上涨0.3%；BCTI指数报收517点，本周下跌4.1%。CTFI指数报收597.39点，本周下跌1.9%。
航空（本周）：（1）合计：运输量指数194，同比+11%；价格指数81，同比+1%；客座率指数81%，同比-4%；（2）国内：运输量指数178，同比+12%；价格指数89，同比+1%；客座率指数84%，同比-2%；（3）国际：运输量指数261，同比+10%；价格指数64，同比-2%；客座率指数76%，同比-6%；
公路（五月）：2017年05月，全国公路货运量为31.97亿吨（+10.26%），全国公路客运量为12.13亿人次（-2.4%）。
快递（五月）：2017年05月，全国快递业务量为33.41亿件（+31.98%）；快递业务收入为407.40亿元（+28.7%）。
投资策略：5月快递业务量增速达到32%，较4月的25.7%显著回升，至少在一定程度上逆转此前市场的悲观判断。我们认为由于基数原因，17年行业增速前低后高，全年增速仍有望维持在30%以上，个股重点推荐韵达股份和外运发展。受到端午节错位影响，暑运第一周数据价值较为有限，仍需等待后续高频数据验证。个股重点推荐组合：吉祥航空、南方航空、建发股份、白云机场、大秦铁路、韵达股份、外运发展
风险警示：宏观经济大幅下滑。
【通信*定期报告】王林/周炎：通信行业信息周报（2017年第24周）—再破纪录！“墨子号”实现千公里量子纠缠；5G产业渐进，工信部加快NB-IoT部署
5G产业落地加速，价值显现。近期G产业链层面以及行业监管层面动作频频，大产业周期来临建议，建议关注。核心观点梳理如下：1）5G经济社会影响显著，逐渐总产值将超万亿。2）运营商5G基础设施投资规模将远超4G，全产业链受益。3）三大运营商两年内启动5G预商用部署，产业落地提速。4）投资建议：5G大时代孕育大机遇，我国通信行业有望在5G时代实现由追赶者向引领者的转变。而作为中国通信行业的标杆企业，中兴与华为将是5G发展的直接受益者。重点推荐5G核心标的【中兴通讯】，同时建议关注5G产业链相关投资机遇。
工信部要求加快NB-IoT落地：2020年基站达到150万个。产业链发展有望提速。近日工信部发文，要求加快完成NB-IoT基础设施的建设，发展基于NB-IoT技术的应用，到2020年基站规模数达到150万个。我国三大运营商都将2017年定义为NB-IoT元年，并相继启动相关布局。工信部此次对于NB-IoT基站建设的要求，我们认为在2020年底实现全国普遍覆盖并要求基站建设数量150万个，超过了此前市场的普遍预期。因此未来三大运营商有望进一步加大对NB-IoT的建设力度，带来更多的无线网络投资机会。建议从集成设备商、基站、光模块、平台层以及应用层等角度关注产业链投资机会。重点推荐：【中兴通讯】、【高新兴】、【宜通世纪】。
"墨子号"实现1203公里量子纠缠，实验成果领跑全球；国内标准组织启动了量子通信标准化预研。关注量子通信最新进展。近日墨子号实现全球首次千公里级量子纠缠实验，中国量子通信产业在实用化的道路上再次迈出关键一步。与此同时，国内标准组织启动量子通信标准化预研。重点推荐：【亨通光电】
风险提示：行业竞争加剧、政策推进低于预期、市场需求放缓
【医药生物*定期报告】吴斌/李点典：医药生物行业2017年第25周周报—关注医保谈判目录公布、继续推荐连锁药店
上周上证综指下跌1.12%，中小板和创业板分别上涨0.14%和0.77%，上证50在持续上涨后出现调整，创业板走强。医药生物板块表现稳健，上周跌幅为0.05%，跑赢上证综指，跑输中小板和创业板。医疗服务在龙头个股爱尔眼科的带领下，涨幅最大，为2.16%；其余板块涨跌幅均不超过1%，波动较小。个股方面，我们最近提出的“找反弹”的逻辑得到了印证，涨幅前10的个股中有8支都属于下跌反弹的情况，分别是乐心医疗、金花股份、康缘药业、陇神戎发、九安医疗、精华制药、鹭燕医药、迦南科技；爱尔眼科股东增持完成，提振市场信心，上涨5.5%；除国农科技复牌补跌19%外，其他个股跌幅不超过4%。大市值股票上周受上证50走弱的影响，出现微弱调整，复星医药、云南白药和白云山跌幅都在2%-3%之间，其余个股波动较小。
医保谈判目录即将公布，关注相关个股投资机会：据媒体报道，6月16日（上周五）医保谈判目录44个品种都已经完成谈判，5日内相关部委可能将确定最终谈判结果。从谈判成功的可能性、谈判品种对业绩的贡献、股价的弹性等角度，我们认为合适的投资标的将是康缘药业、亿帆医药、康弘药业等。
投资建议上，我们维持最近三周周报提出的“守白马”和“找反弹”这两个逻辑：一方面，白马股还没有到高估的阶段，仍然还有上升空间，可以继续持有或买入一些PEG=1左右的白马股，如华东医药、东阿阿胶等；另一方面，反弹个股较难把握，我们继续看好连锁药店个股，业绩确定性强，政策和行业格局都对连锁药店有利。另外，通化东宝近日公布三代胰岛素申报进展，临床结果显示有效性和安全性都与进口产品一致，前期市场一些不必要的担心得到释放，看好股价反弹，继续强烈推荐。
风险提示：医保谈判公布进展较慢、部分企业可能谈判不成功。
【煤炭开采*定期报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（2017-6-18）—动煤逐渐迎来旺季，三重机会抄底煤炭股
本周动力煤延续上周开始的反弹，秦港Q5500动力煤报569元/吨，环比上升16元/吨或2.9%；港口库存全面回落，锚地船舶大幅增加，沿海运费大涨20%以上；预计后期随用电高峰的到来，补库需求将进一步支撑煤价回升。煤焦钢方面，钢价整体走强，焦炭延续下行态势，多数焦煤矿维持高库存运行，价格承压较大，预计短期仍以走弱为主。投资策略方面，之前报告提到的三重底四大煤价上涨机会逐渐兑现，现货、期货、股价稳步上涨。未来煤炭股有渐次展开的三重机会，第一重来自于超跌反弹去反应政府价格中枢（确定性的收益16%），第二重则是反应市场价格中枢(不确定性收益24%)，第三重来自于量增机会。推荐三类股票：1）低 P/E 股票：陕煤、郑煤、神华；2）内生性增长龙头：兖煤；3） 外延式增长龙头：西煤、潞安、阳泉等山西股票。
期货市场：动力煤1709报568.8元/吨，涨18.6元/吨或3.3%。螺纹钢1709报3263.0元/吨，涨92.0元/吨或2.9%。焦炭1709报1532.5元/吨，涨107.5元/吨或7.5%。焦煤1709报973.5元/吨，涨10.5元/吨或1.1%。
煤-焦-钢：钢价整体强势，双焦全面下行，钢价整体走强。全国螺纹钢HRB400 20mm均价3781元/吨，涨42元/吨或1.1%；上海热轧板卷3.0mm价格为3470元/吨，涨170元/吨或5.2%。
焦炭全面下行。唐山二级焦到厂价1630元/吨，跌50元/吨或3.0%；临汾二级焦出厂价1400元/吨，跌90元/吨或6.0%。
港口焦煤弱势运行。京唐港山西主焦煤库提价1380元/吨，跌20元/吨或1.4%；1/3焦煤库提价1150元/吨，跌20元/吨或1.7%。
产地焦煤价格弱稳。临汾主焦精煤车板价1190元/吨，持平；肥精煤车板价1180元/吨，持平；1/3焦精煤车板价1110元/吨，跌50元/吨或4.3%。
焦厂焦煤库存下行。样本钢厂、焦化厂总库存784万吨，下降17万吨或2.1%。
动力煤：港口煤价全面回升，库存明显回落。
港口煤价回升明显。环渤海动力煤指数收于564元/吨，环比上升2元/吨或0.4%；秦皇岛山西优混（Q5500）报569元/吨，涨16元/吨或2.9%；广州港山西优混（Q5500）报675元/吨，涨25元/吨或3.8%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价420元/吨，持平。
沿海运费全面回升。秦皇岛至广州运费指数CBCFI 48.1元/吨，涨11.0元/吨或29.6%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI 38.7元/吨，涨7.4元/吨或23.6%。
港口库存全面回落。秦港本周库存536万吨，环比下降20万吨或3.5%；广州港本周库存167万吨，环比下降18万吨或9.7%；六大电厂本周库存1236万吨，环比上升14万吨或1.1%；库存天数为18.5天，环比上升1.6天或9.2%；本周日均耗煤64.4万吨，环比下降1.8万吨或2.7%。
投资策略：未来煤炭股有渐次展开的三重机会，第一重来自于超跌反弹（确定性的收益16%），第二重则是反应市场价格中枢(不确定性收益24%)，第三重来自于量增机会。推荐三类股票：1）低 P/E 股票：陕煤、郑煤、神华；2）内生性增长龙头：兖煤；3）外延式增长龙头：西煤、潞安、阳泉等山西股票。
风险提示：流动性持续收紧；经济增速低于预期；煤价大幅回调
【造纸、轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：尚品宅配（300616）— 非标定制优势领先，业绩加速拐点在即
事件：
近期我们参观了公司佛山工厂，并就经营近况进行了交流，进一步了解了公司大规模定制流程和生产方式，以及未来战略规划。
评论：
1、立足全屋定制，大规模非标定制生产优势领先
从家具软件企业起家，公司的家居行业软件从最开始便立足于全屋定制，以软件设计为核心竞争力的尚品宅配没有明显品类短板，能够实现真正意义上的全屋定制，客单价较高。一季度，公司衣柜、橱柜和系统柜收入占比分别为27%、9%和64%，体现了公司较强的全屋定制能力。另一方面，高比例的系统柜因需要更多的非标板材，对于生产排单、揉单、智能分拣等大规模非标准化的生产加工能力，也提出了更高要求，而多年的运营积累已逐步形成公司制造端的护城河。
2、加盟渠道快速扩张，收入贡献有望提升
一季度，公司直营和加盟分别实现了23%、31%的同店增长，至今增速持续较好水平。同时，公司以往在定制家具行业中采用与众不同的重直营模式，直营收入占比高达5成；而今年开始，明确在持续优化直营效率的同时，充分重视加盟渠道建设，截至5月末，门店总数已超过1300家，其中，直营门店净增3家至79家，加盟店增幅超过140家。预计全年直营店扩张放缓，直营店在前两年快速扩张后将于17年逐步过度为店效释放；加盟店净增300家以上，加盟渠道收入贡献有望提升。
3、逻辑理顺，净利率提升拐点在即，维持“强烈推荐-A”评级
公司经营战略以收入优先的同时，兼顾运营效率提升带动利润加速增长：1）今年积极投入资源跑马圈地，通过内生优化持续提升单店产出，预计同店增长有望维持较高水平，为全年收入较好增长提供保障；2）直营门店扩张放缓，加盟渠道加速渗透，明年起渠道红利有望逐步释放，带动整体规模再上台阶；3）同时，加强生产优化、员工管理和费用控制，提升净利率水平 。上调公司2017~2019年EPS分别至为3.41元、5.07元、7.06元（原预测分别为3.10元、4.24元、5.96元），净利分别同比增长44%、49%、39%，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：地产调控加剧、加盟商开店进度慢于预期。
