专栏名称: 华安证券研究

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【华安朝闻】热点速递1108|泰恩康Q3业绩符合预期；焦点科技利润优化明显；北方华创Q3业绩高增

华安证券研究 · 公众号 · · 2024-11-08 08:00

正文

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简要导览

【华安证券·化学制药】

泰恩康（301263）：Q3业绩符合预期，CKBAII期全部受试者入组

【华安证券·互联网电商】

焦点科技（002315）：利润优化明显，AI产品持续推新

【华安证券·半导体】

北方华创（002371）：Q3业绩高增，持续验证平台型设备公司竞争优势

【华安证券·消费电子】

工业富联（601138）：AI服务器需求强劲，云计算营收持续增长

【华安证券·炼化及贸易】

荣盛石化（002493）：成本波动业绩承压，在建项目有序推进

【华安证券·电力】

华光环能（600475）：毛利率环比明显改善，氢能业务潜力可期

*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准

本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。

泰恩康

事件概况

公司发布 2024 年三季度报告。前三季度，公司营收 5.72 亿元（YOY-1.50%）；归母净利润 1.16 亿元（YOY-17.97%）；扣非归母净利润为 1.14 亿元（YOY-13.58%）。

2024Q3，公司营收 1.77 亿元（YOY+0.53%）；归母净利润 3058.66万元（YOY-6.66%）；扣非归母净利润为 2923.97 万元（YOY -2.56%）。

期间费用率和研发费用率提升，利润短期承压

2024 年前三季度，除销售费用率以外，公司期间费用率同比提升，前三季度公司销售费用率为 16.47%（同比降低 0.66pct），管理费用率为 9.42%（同比提升 1.00pct），研发费用率为 10.76%（同比提升2.31pct）,财务费用率为 0.60%(同比提升 1.53pct)。

前三季度，公司毛利率为 61.41%（同比降低 1.08pct），净利率为18.35%（同比降低 5.27pct），利润短期承压。

研发成果逐渐落地，CKBA 创新药 II 期临床试验顺利

2024 年第三季度，全资子公司安徽泰恩康收到国家药品监督管理局签发的比拉斯汀片、枸橼酸西地那非片及布瑞哌唑片境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，公司研发成果逐渐落地。

2024 年 10 月，公司 CKBA 软膏 II 期临床已完成全部 200 例受试者入组，整体安全性良好，盲态数据下已体现出较好疗效趋势，展现了该产品后续开发的巨大潜力。随着受试者的全部入组，公司将加快推进 CKBA 软膏白癜风适应症 II 期临床试验进度，并将根据白癜风适应症 II 期临床的进展情况，计划提交突破性疗法认定申请，以进一步加速 CKBA 治疗白癜风适应症 1 类新药的上市进程。

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投资建议：维持“买入”评级

预计 2024-2026 年公司收入分别为 8.77/10.99/13.76 亿元（前值

为 8.85/11.09/13.89 亿元），收入增速分别为 15.3%/25.3%/25.2%，2024-2026 年归母净利润分别为 1.94/2.63/3.67 亿元（前值为2.07/2.84/3.89 亿元），增速分别为 20.9%/35.7%/39.8%，2024-2026年 EPS 预计分别为 0.46/0.62/0.86 元，对应 2024-2026 年的 PE 分别为 32/24/17x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药 CKBA 临床试验顺利开展。维持“买入”评级。

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风险提示

产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。

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报告依据

本报告摘自华安证券2024年11月6日已发布的《 【华安证券·化学制药】泰恩康（301263）：Q3业绩符合预期，CKBAII期全部受试者入组 》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

谭国超执业证书号：S0010521120002

李昌幸执业证书号：S0010522070002

刘洪飞执业证书号：S0010123080001

焦点科技

业绩表现

2024Q3，公司营业收入为 4.16 亿元，同比增长 8.50%；归母净利润为 1.24 亿元，同比增长 14.88%；扣非归母净利润为 1.22 亿元，同比增长 13.23%。

今年前三季度，公司实现营收 12.1 亿元，同比增长 7.8%。归母净利润 3.6 亿元，同比增长 20.2%。扣非归母净利润 3.5 亿元，同比增长19.8%。

降本增效效果显著，利润持续优化

三季度，公司在费用端优化效果明显，销售费用率录得 32.78%，同比-0.66pct；管理费用率录得 8.06%，同比+0.77pct；研发费用率录得7.93%，同比-1.23pct；

毛利端，前三季度公司毛利率达 80.1%，同比+1.60pct；净利率录得29%，同比+ 2.78pct；

MIC 会员稳定增长，AI 产品持续推新

截至三季度末，中国制造网（MIC）平台收费会员数达 2.67 万位，较2024 年半年度末增加 934 位。

今年上半年，公司已将 AI 事业部独立出来，专注研发应用。今年 7 月，AI 事业部推出了开放平台 Focus AIM，该平台现已集成四款核心 AI 产品。除了 AI 麦可和独立站 AI 助手 MoliAI，以及专为全球买家设计的采购助手 Sourcing AI 之外，第三季度还推出了 Mentarc，这是一款专为全球分销商和跨境电商商家设计的 AI Agent 产品，旨在解决选品、货源搜索和店铺运营等方面的问题。

8 月金秋洽谈会圆满收官，商机增长率超 20%

8 月 1 日，MIC 举办了年度大型采洽活动“金秋采洽会”。本次采洽会共设置 8 大场馆、9 大细分行业，联动平台 9 个小语种站点，为中国供应商打造全品类的展销渠道。活动期间，商机增长率高达 20.33%，三大主力场馆商机转化率超 30%，多语会场表现突出，西班牙语、阿拉伯语站点商机转化率高达 37%以上。 AI 麦可 4.0 版本在活动期间提供了24 小时在线接待和多语种翻译服务，助力外贸企业提高效率。

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投资建议

我们预计 2024/2025/2026 年公司收入 17.11/20.18/22.81 亿元，同比+12.1%/+17.9%/+13.1%；预计归母净利润为 4.6/5.7/6.6 亿元，同比+20.8%/+23.4%/+17.2%，维持“买入”评级。

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风险提示

宏观经济风险；AI 产品研发不及预期。

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报告依据

本报告摘自华安证券2024年11月7日已发布的《 【华安证券·互联网电商】焦点科技（002315）：利润优化明显，AI产品持续推新 》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准 。

金荣执业证书号：S0010521080002

北方华创

事件

公司在 24 年前三季度实现收入 204 亿元，同比增长 40%；归母净利润45 亿元，同比增长 55%；扣非净利润 43 亿元，同比增长 62%。

公司在 24Q3 实现收入 80 亿元，环比增长 24%，同比增长 30%；归母净利润 17 亿元，环比增长 2%，同比增长 55%；扣非净利润 16 亿元，环比增长 4%，同比增长 58%。

晶圆制造国产化推动下，设备将持续受益于半导体资本开支攀升

中国大陆为全球半导体设备最大市场，占前段设备市场比例超三分之一。在国产化推动下，2026 年，中国大陆 12 寸晶圆产能占全球比例将达到 25%，跃升至全球第一的位置，晶圆开支得以攀升。根据 SEMI数据，我国半导体产业自主率将提升至 27%，但仍存在千亿美金的缺口。

国产替代逐步深入，平台型公司优势明显

持续的高研发投入下，公司不断取得产品突破。近年来，公司发布了多款新品，包括 12 英寸电容耦合等离子体介质刻蚀机 Accura LX 等。近日，公司 12 英寸 Cygnus 系列 PECVD 设备亦交付客户，解决了大翘曲硅片的传输和工艺均匀性难题。先进制程工艺之间协同性更高，平台化公司优势明显，公司正不断扩展在各下游市场的核心环节布局，增强竞争优势。

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投资建议

我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 57、79、113 亿元，对应的 EPS 分别为 11、15、21 元，对应最新收盘价 PE 分别为 38x、27x、19x。维持公司“买入”评级。

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风险提示

研发进度不及预期、产业竞争加剧、贸易摩擦加剧

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报告依据

本报告摘自华安证券2024年11月7日已发布的《【华安证券·半导体】北方华创（002371）：Q3业绩高增，持续验证平台型设备公司竞争优势 》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准 。

陈耀波执业证书号：S0010523060001

李美贤执业证书号：S0010524020002

工业富联

事件

公司在 24 年前三季度实现收入 4364 亿，同比增长 33%；归母净利润151 亿，同比增长 12%；扣非净利润 147 亿，同比增长 9%。

公司在 24Q3 实现收入 1703 亿，环比增长 16%，同比增长 40%；归母净利润 64 亿，环比增长 41%，同比增长 1%；扣非净利润 62 亿，环比增长 46%，同比增长 3%。

AI 服务器需求强劲，云计算营收持续增长

云计算。 2024 年前三季度，公司云计算业务收入同比增长 71%，其中，AI 服务器收入同比增长 228%，占整体服务器营收比重提升至 45%。单季 AI 服务器占整体服务器营业收入比重，从 Q2 的 46% 提升至 Q3 的48%，占比持续逐季提升。通用服务器出货亦持续回温，2024 年前三季度营业收入同比增长 22%；云服务商 2024 年前三季度营业收入同比增长 76%，营收占比为 46%。

网络通讯业务。 增长主要来自于 400/800G 交换机、WiFi 及 SmartNIC/DPU 板卡。其中数据中心 400/800G 高速交换机 2024 年第三季度单季度营业收入同比增长 128%，环比增长亦达 27%；相关业务 2024 年前三季度营业收入较上年增长近 60%。SmartNIC/DPU 等板卡 2024 年前三季度营业收入同比增长 200%。

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投资建议

我们预计公司 2024~2026 年营业收入 5716、5945、6153 亿元，归母净利润为 253、280、301 亿元，对应 EPS 为 1.27、1.41、1.52 元，对应 PE 为 19、17、16 倍。维持“增持”评级。

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风险提示

市场竞争加剧、技术开发不及预期，大客户销量不及预期。

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报告依据

本报告摘自华安证券2024年11月7日已发布的《 【华安证券·消费电子】工业富联（601138）：AI服务器需求强劲，云计算营收持续增长 》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准 。

陈耀波执业证书号：S0010523060001

李美贤执业证书号：S0010524020002

荣盛石化

事件概况

事件 1： 10 月 29 日，荣盛石化发布 2024 年三季报，实现营业收入2451.96 亿元，同比+2.57%；实现归母净利润 8.77 亿元，同比+714.73%；实现扣非归母净利润 6.88 亿元，同比+630.51%。其中，第三季度实现营业收入 839.47 亿元，同比-0.68%，环比+4.72%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比-98.48%，环比-93.87%；实现扣非归母净利润 0.16 亿元，同比-98.74%，环比-92.00%。

事件 2： 10 月 29 日，荣盛石化发布关于浙石化聚合物多元醇装置和顺丁稀土橡胶装置产出合格产品的公告。

原油波动加大，三季度业绩承压

三季度，原油受中美经济数据疲软因素承压，尽管 10 月地缘冲突升级带来原油企稳回升，但总体呈现下跌态势。2024 年三季度，WTI 原油均价为 75.20 美元/桶，环比下跌 6.81%，同比下跌 8.17%；布伦特原油均价为 78.39 美元/桶，环比下跌 7.82%，同比下跌8.54%。原油下跌一方面使产品价格承压，也使炼化企业普遍有库存损失影响。量方面，公司装置运行平稳，新建项目稳步投产带来增量。盈利来看，三季度烯烃供需尚可价差相对稳定，终端旺季需求不及预期芳烃盈利明显下滑，成品油、煤化工产品、新材料盈利相对稳定。

积极推动项目建设，延链补链、降油增化

公司沿着延链补链、降油增化、提高产品附加值的路线前行，保障中长期成长性。对于炼化公司而言，我们认为在新材料领域的竞争将会有充分优势，一是充足现金流带来的先发投资优势，二是高研发投入带来的高效率产出，三是一体化平台优势带来的持续成本优势，且在项目审批收紧的背景下原料优势的稀缺性将愈发显现。

公司在新材料领域不断深耕和突破。2024 年 8 月 22 日，浙石化 1000吨/年 α-烯烃中试装置试车成功。此次公告投产的稀土顺丁橡胶装置规模为 10 万吨/年，单套产能目前位居国内第一位，稀土顺丁橡胶产能居全国第二，新投产的稀土顺丁橡胶和先前投产的镍系顺丁橡胶及溶聚丁苯橡胶的合计产能位居全国前列。

后续公司仍有较大规模资本开支。2024 年 1 月，公司公告拟投资金塘新材料项目，预计总投资 675 亿元，含 300 万吨/年催化裂解装置、60 万吨/年芳烃抽提联合装置、100 万吨/年 EVA 联合装置、20 万吨/年 POE 装置、40/25 万吨/年苯酚/丙酮装置、20 万吨/年 1,3-丙二醇装置、40/88 万吨/年 PO/SM 装置等。此外，高性能树脂、高端新材料等项目也在按计划推进。

与沙特阿美强强联合，推动全球布局

2024 年 1 月 2 日，荣盛石化与沙特阿美”签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论荣盛石化拟收购沙特阿美全资子公司朱拜勒炼化公司的50%股权，并拟通过扩建增加产能提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美对荣盛石化全资子公司宁波中金石化有限公司不超过百分之五十（50%）股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建。公司与沙特阿美积极推进合作事宜。双方已就部分事项取得一致意见并于 2024 年 9 月 11 日在利雅得签署了《联合开发协议的框架协议》，共同推进联合开发协议，标志着双方合作有序推进。

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投资建议

基于油价及需求预期的变化，我们下调 2024-2026 盈利预期，预计荣盛石化 2024-2026 年归母净利润 16.17、34.80、51.14 亿元（原值 30.12、57.09、67.35 亿元），对应 PE 为60.80X/28.26X/19.22X。维持买入评级。

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风险提示

（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

（2）安全生产风险；

（3）环境保护风险；

（4）项目投产进度不及预期；

（5）宏观经济下行。

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报告依据

本报告摘自华安证券2024年11月6日已发布的《【华安证券·炼化及贸易】荣盛石化（002493）：成本波动业绩承压，在建项目有序推进》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

王强峰执业证书号：S0010522110002

潘宁馨执业证书号：S0010122070046

华光环能

事件：公司发布 2024 年第三季度报告

公司 2024 年前三季度实现营业收入 72.33 亿元，同比-6.12%；归母净利润 4.81 亿元，同比-6.58%，扣非归母净利润 2.28 亿元，同比-52.82%；其中 Q3 实现收入 14.74 亿元，同比-45.61%，环比-48.44%；归母净利润 0.84 亿元，同比-20.43%，环比-60.20%，扣非后归母净利润 0.26亿元，同比-74.61%，环比+16.82%。

光伏电站业务+产能爬坡影响当期收入，Q3 毛利率环比明显改善

收入端看，公司 Q3 营业收入同比下滑 45.61%，主要系公司光伏电站工程业务受光伏组件价格波动、新能源消纳形势严峻影响，装机速度和装机量下降，叠加装备制造受搬迁产能爬坡影响，业务收入下降较为明显。利润端看，公司 Q3 扣非归母净利润同比下滑 74.61%，主要系餐厨垃圾处置二期新项目投入运营，资产开始计提折旧摊销，影响当期利润，叠加锅炉装备市场竞争加剧，毛利率有所承压。利润率来看，公司Q3 销售毛利率/净利率分别为 21.96%/8.76%，环比分别+8.82pct/-0.51pct，毛利率环比改善明显，净利率受销售、管理费用率增加和加大新业务研发投入影响有所承压。