【宏观】美国8月就业数据点评：就业收紧趋势未变 加息风险市场低估

黄文涛 ,S1440510120015

美国 8 月新增非农就业人数降至 15.6 万人，低于预期的 18 万人，但这受到了政府部门就业下滑 9000 人的干扰，而私人部门就业新增就业与预期差别不大。在接近充分就业的背景下，这一人数足以满足劳动力市场扩张需求，并且就业结构也有所改善，制造业新增 3.6 万人，创下了 2012 年以来的新高反映制造业当前的短周期扩张态势仍在延续。 8 月失业率上升 0.1% 至 4.4% ，高于预期 4.3% ，劳动参与率维持在 62.9% ；主动退职率由上月的 10.9% 上行至 11.3% ，广义的 U6 失业率维持在 8.6% ，与上月持平。从整体上看，美国劳动力市场维持收紧的趋势。

8 月时薪环比上升 0.1% ，低于预期的 0.2% ，而时薪同比增速维持在 2.5% 。具体来看，导致 8 月薪资环比不及预期主要是受到了制造业工资增速不及预期的拖累，但这与制造业就业人数扩张形成了显著背离。 8 月时薪增速的放缓，也增加了市场对于通胀的担忧，显示在劳动生产率维持较低增速的背景下，美国通胀短期内可能难以出现大幅提升。但鉴于美国国内产出缺口仍然为负，我们预计随着需求的持续扩张，通胀在中期仍有望实现 2% 的通胀目标。

结合近期整体的经济数据看，美国经济当前上行的动能仍然充足，劳动力市场复苏的整体趋势并未改变。我们认为，本次非农数据的信息并未改变美联储的货币政策路径，通胀在中期向