内容摘要
白电：内销出货良好，高基数下24Q2增速表观回落，外销保持增长。
内销预期24Q2空调因去年同期高基数原因增速环比回落，冰洗稳健增长，央空承压。内销零售端来看，空调24M4/M5增速环比24Q1回落，冰洗24M4-5保持稳健增长。出货端来看，24M4-5空冰洗出货量实际均较快增长，央空多联机出货承压，空调因去年同期基数较高，表观出货增速有所回落。外销景气度持续，随基数抬升，冰洗出口增速有所回落。零售端来看，美国市场或Q2见底，欧洲市场疲弱，新兴市场快速发展；出货端空冰洗及多联机均保持增长，冰洗因基数抬升同比增速回落。成本端及汇率方面，24Q2铜价显著上涨后有所回落，海运费持续上涨，美元兑人民币汇率同比基本持平。
黑电：外销景气优于内销，预计TCL电子归母增长达100%。
内销方面，线上线下整体均为量跌价升态势，线上表现优于线下，线上均价提升带动销额实现稳健增长，但环比Q1景气有所下降，线下景气仍较弱，由于零售量下滑幅度较大致零售额亦为下滑，预计全渠道零售额微增。外销方面，24M4-M5量价齐升，分区域来看，欧洲、南美或得益于体育赛事催化需求景气较高。综合来看，24M4-5外销需求好于内销，内销量跌价升，外销量价齐升，内外销产品结构均持续优化,预计Q2整体亦为此态势。
清洁电器：扫地机内销量价齐升、外销国牌影响力持续提升，洗地机价格进一步下探。
扫地机内销来看，24w1-w26扫地机实现量价齐升，3500-4000元价格带扫地机器人销量占比最高，中高端价格带占比有所提升。外销来看，国牌扫地机更新迭代快，产品矩阵逐步丰富。石头在今年一季度推出了具有高性价比的QRevo S等产品，逐步丰富中低端产品线，份额有望逐步提升。洗地机销量维持高增，价格进一步下探。分价格带来看，1500-2000元价格带洗地机销量占比最高，2500+价格段销量占比均有所下降。
小家电：内外销均价整体均为下滑态势，24M4-5各品类出口量均实现增长。
内销方面，24M1-5豆浆机、养生壶线上销量快速增长，电吹风、电炖锅、煎烤机、台式泛微波和台式单微线上销量双位数增长，线下仅电蒸锅、豆浆机、台式泛微波和台式单微销量快速增长，其他均为下滑，均价线上和线下整体为下滑趋势，咖啡机、电蒸锅和电饭煲线上线下均价均逆势提升。外销方面，24M4-5各品类出口量均实现增长，其中电扇出口量增长近60%，电热厨具、电热烤面包机、电吹风、剃须刀和搅拌机&榨汁机均为20%左右增长，均价（美元/台）整体为下降趋势，仅电熨斗为略微提升，出口额（美元口径）仅微波炉下滑，其余均增长。
投资建议：
看好白电板块高股息配置价值，推荐标的【美的集团】、【格力电器】、【海尔智家】、【海信家电】，建议关注【TCL智家】、【长虹美菱】；
看好清洁电器板块，扫地机品类内销经过以价换量提升全能基站产品渗透率后，开启新一轮推新卖贵；外销持续更新迭代，推荐标的【石头科技】、【科沃斯】；
建议关注黑电板块，推荐标的【TCL电子】；
建议关注小家电板块，关注厨房小家电标的【新宝股份】，个护按摩小家电标的【荣泰健康】。
风险提示：
宏观经济增速放缓导致市场需求下降、市场竞争加剧、房地产政策波动、以旧换新政策不及预期、原材料价格上涨、海运运力紧张、研发成果不及预期等。
内容目录
1 白电：内销出货良好，高基数下24Q2增速表观回落，外销保持增长
1.1 内销：预期24Q2空调因去年同期高基数原因增速环比回落，冰洗稳健增长，央空承压
1.1.1 零售端：24M4-5空调内销零售增速环比回落，冰洗稳健增长
空调
24M4/M5
增速环比
24Q1
回落，冰洗
24M4-5
保持稳健增长。
据奥维数据，
24M4/M5/M1-5
，空调、冰箱、洗衣机内销线上零售量同比分别增长
19.70%/0.92%/23.37%
、
6.94%/1.69%/4.65%
、
14.49%/2.61%/9.23%
。
1.1.2 出货端：24M4-5空冰洗出货量实际均较快增长，央空多联机出货承压，空调因去年同期基数较高，表观出货增速有所回落
空冰洗实际出货良好，多联机出货承压。
据产业在线数据，24M4-5空调/冰箱/洗衣机/多联机内销出货量同比分别+5.69%/+5.02%/+8.90%/-0.18%，较24Q1同比增速变化-11.36/-3.24/+8.56/-10.69pct，表观数据空调、冰箱、多联机出货量同比下滑。剔除疫情导致的季度波动来看，相对21M4-5而言，空调/冰箱/洗衣机/多联机内销出货量分别增长49.94%/4.94%/1.92%/7.05%，较24Q1同口径增速变化+5.97/+1.04/+7.79/-48.91pct，其中空冰洗实际出货良好，央空多联机出货承压。
1.2 外销：景气度持续，随基数抬升，冰洗出口增速有所回落
1.2.1 零售端：美国市场或Q2见底，欧洲市场疲弱，新兴市场快速发展
美国：24H2白电价格竞争或趋缓。
受高通胀及高利率拖累，美国市场22Q3至今白电景气度持续下行。23Q2起惠而浦显著降价促销，从而在北美提升市占率，引发北美白电价格战。24H2惠而浦预期产品定价同比持平，北美价格战或趋缓。
欧洲：
欧洲冰箱市场规模自2021年见顶下滑，惠而浦在欧洲及中东非销售额持续同比下滑，24Q1同比下滑5%。
新兴市场：白电规模持续增长。
印度尼西亚冰箱销量保持增长，23年销售511.91万台，同比增长3.95%。惠而浦和伊莱克斯在南美地区保持增长，24Q1销售额同比分别增长12.0%和9.2%。
1.2.2 出货端：空冰洗及多联机均保持增长，冰洗因基数抬升同比增速回落
24M4-5外销空冰洗及多联机均保持增长，冰洗因去年同期基数抬升原因而同比增速回落。
据产业在线数据，24M4-5空调/冰箱/洗衣机/多联机外销出货量同比分别增长35.67%/18.75%/13.66%/27.58%,较24Q1同比增速变化+13.82/-12.44/-16.75/+4.88pct。
1.3 成本端及汇率：24Q2铜价显著上涨后有所回落，海运费持续上涨，美元兑人民币汇率同比基本持平
成本端整体呈上涨趋势。
24Q2铜均价环比24Q1提升15.58%，空调成本受铜价影响较大。24Q2海运费均价同比增长167.25%，受红海事件影响欧线运费持续上涨。此外，24Q2美元兑人民币汇率同比基本持平。
1.4 业绩前瞻
美的集团：
公司1-5月份TOC业务内销稳健，外销快速增长。根据产业在线数据，24M1-5美的空调出货量同比+15.0%，其中内/外销出货量同比+2.4%/+30.1%；冰箱出货量同比+20.9%，其中内/外销出货量同比+5.5%/+35.9%；洗衣机出货量同比+20.3%，其中内/外销出货量同比+5.1%/+39.6%。此外，我们预计公司TOB业务延续24Q1快速增长趋势，24Q1公司智能建筑科技/新能源及工业技术/机器人与自动化收入分别为82亿/77亿/67亿元同比变化+6%/+23%/-12%。综上，我们预计公司24Q2收入同比增长10-11%，业绩增速略快于收入增速。
格力电器：
根据产业在线数据，24M1-5格力空调出货量同比+3.1%，其中内/外销出货量同比+0.9%/+8.4%。我们预计公司24Q2收入同比正增长，业绩高单位数增长。
海尔智家：
根据产业在线数据，24M1-5海尔空调出货量同比+23.1%，其中内/外销出货量同比+19.4%/+32.4%；冰箱出货量同比+6.7%，其中内/外销出货量同比+6.5%/+8.7%；洗衣机出货量同比+4.3%，其中内/外销出货量同比+2.5%/+8.4%。综上，我们预计公司24Q2收入同比增长6-7%，业绩同比增长13-15%。
