海通有色团队：施毅、钟奇、李姝醒、陈晓航、甘嘉尧、李骥

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冬季错峰限产提前执行

冬季错峰限产提前执行，加剧电解铝供给收紧情况。 据上海有色网，焦作市环境污染防治攻坚战领导小组办公室发布《关于进一步强化大气污染管控工作的紧急通知》显示，由市工信委牵头，自9月19日起，焦作万方铝业股份有限公司（电解铝年化产能45万吨）、中铝中州铝业有限公司（氧化铝）提前进入冬季错峰生产，限产限排30%以上至2018年3月15日。其中，焦作万方限产以电解槽核算，中铝中州铝业有限公司以生产线核算。

此前，我们指出，9月1日至9月14日的第一轮环保督查的结果并不乐观，整改情况并没有达到预期，因此未来环保政策有望进一步趋严。此次焦作万方铝业股份有限公司和中铝中州铝业有限公司提前进入冬季错峰生产，一方面印证了我们的判断，另一方面也再次体现了国家对大气污染防治问题的决心和力度。

电解铝年化产能逐渐下降，提前限产有望加剧趋势。 根据百川资讯，9月14日铝锭十二地库存159.13万吨，较上周环比减少0.85万吨；我们多次强调，自3月份以来，电解铝月度产量同比增速下降，年化产能自6月份以来也呈下降趋势，此次提前限产有望进一步加剧电解铝年化以及月度产能的下降趋势。

近期氧化铝价格一路飙升。 根据SMM统计，截至9月15日，四地氧化铝平均价格较上周五上涨233元/吨至3299元/吨，涨幅持续提高。另外，中铝中州氧化铝厂、山西复晟、三门峡开曼因检修压产，预计将影响产量7-8万吨，有望加剧市场的看涨情绪。

自9月15日起，环保部派驻的102个巡查工作组正式进驻“2+26”城市及相关县区市，开展为期4个月的“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染治理攻坚行动巡查”。我们相信，如果未来的整改依旧没有达到预期，不排除将有更多的电解铝和氧化铝产能提前进行限产。

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有色金属板块 9 月 20 日走势

2017年9月20日，上证综指报3366.00点，上涨0.27%。深证成指报11191.13点，上涨0.97%。有色金属(申万)指数报收4797.96点，上涨2.53%。个股方面，98家上涨，11家持平，7家下跌。

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有色金属价格追踪

9月20日，铜精矿价格持平，电解铜价格下跌0.14%，铝锭价格上涨0.61%，铅锭价格上涨0.98%，锌锭价格下跌0.23%，电解镍价格上涨0.51%，锡锭价格上涨0.17%。贵金属中，金价上涨0.0036%，银价上涨0.13%。

铅精矿加工费、锌精矿加工费均持平。

小金属价格中，黑钨精矿价格下跌1.74%，仲钨酸铵价格下跌1.45%，钨粉价格下跌0.72%，钼铁价格下跌1.00%，不锈钢价格下跌1.18%，电解锰价格上涨0.66%，海南锆英砂价格上涨3.75%。

稀土价格中，氧化铽价格下跌1.34%，其余价格均持平。

新能源产业链价格均持平。

炭素价格均持平。

9月18日，放射性金属CME铀期货价格持平。

9月19日，LME铜库存下跌0.76%，LME铝库存下跌0.32%，LME锌库存上涨2.07%，LME铅库存下跌0.12%，LME锡库存持平，LME镍库存上涨0.01%。

9月15日，沪铜库存周跌幅3.53%，沪铝库存周涨幅3.63%，沪锌库存周跌幅5.86%，沪铅库存周跌幅44.50%，沪锡库存周涨幅2.78%，沪镍库存周涨幅5.16%。

9月19日，LME3月期铜上涨0.08%，LME3月期铝价格上涨1.72%，LME3月期锌上涨0.34%，LME3月期铅上涨0.63%，LME3月期锡上涨0.24%，LME3月期镍下跌1.17%。

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行业资讯

1）德企向政府求救：环保关停一小厂商将致49家整车厂损失3000亿

因环保原因，为舍弗勒提供滚针的上游厂家界龙被政府自9月10日起实施“断电停产，拆除相关生产设备”的决定。舍弗勒向上海政府求救。界龙是其上游唯一的滚针供应商，关停后，将致中外49家整车厂200多个车型停产，损失将达3000亿。一纸环保禁令下达，汽车零部件供应商舍弗勒唯一的滚针供应商停产。舍弗勒表示：滚针断供，将造成49家整车厂、200多个车型停产，上汽通用凯迪拉克和别克品牌首当其冲，包括如凯迪拉克ATS、XT5和CT6、以及别克新君威、新君越、新GL8等车型，预计损失达3000亿人民币，而滚针一旦出现问题，则可导致自动变速箱爆裂等安全事故。舍弗勒大中华区CEO 张艺林博士向上海市经信委、浦东新区政府和嘉定区政府求援，希望为其上游钢丝冷拔外协供应商界龙的环保事宜网开一面。（资讯来源：搜狐财经）

2）为明年合同谈判打基础，中国铜冶炼厂寻求推高四季度加工精炼费

外媒9月19日消息，贸易商和分析师表示，在即将与矿山商就2018年供应合同进行谈判前，中国大型铜冶炼厂将寻求为今年四季度敲定较高的铜加工和精炼费用(TC/RCs)底价。中国进口铜原料联合谈判小组(CSPT)10家企业的代表将于本周四在上海会面，参加季度TC/RC会议。贸易商预计，CSPT将设定一个新指标价格，高于第三季每吨86美元的TC底价和每磅8.6美分的RC底价。该小组中包括江西铜业、金川集团和铜陵有色金属集团等企业。（资讯来源：文华财经）

3）沃尔沃美国工厂再投10亿，80万销量目标指日可待

沃尔沃计划将加倍投资正在建设的美国首家工厂，预计将增加第二条生产线，投资成本总计达到10亿美元，希望借此来完成全球销量连续四年保持增长的目标。沃尔沃美国工厂位于南卡罗莱纳州查尔斯顿（Charleston, S.C.），预计完工后将增加2,500份就业岗位，而在此之前，沃尔沃已经完成2,000名员工的招聘工作。沃尔沃发言人拒绝对此事做出回应，而增加投资这一消息首先由查尔斯顿当地《Post and Courier》报纸报道。该工厂未来将负责升级版S60的生产工作，而生产的第二款车型仍待公布。报纸还报道称，沃尔沃将于当地时间9月25日公布此次扩张计划。（资讯来源：盖世汽车）

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9月20日国内外新闻

国内方面：

（ 1）财政存款减少，央行时隔五月再次被动“缩表”。 截至8月底，央行资产负债表规模较7月底减少3466亿元，“政府存款”减少了5323亿元。被动缩表并不意味着收紧银根，但现阶段，市场人士对于央行下一阶段的货币政策工具使用仍存分歧。国际投资者的目光，正聚焦于本周举行的美联储政策会议。这个会议结束后，美联储很可能正式宣布收缩资产负债表。中国央行却已经在8月悄然“缩表”。上周央行公布的数据显示，截至8月底，我国货币当局资产负债表规模为347144亿元，较7月底减少3466亿元，是今年3月以后的再次“缩表”。但是，此“缩表”绝非美联储的主动“缩表”。观察人民银行的资产负债表结构，8月“缩表”主要是财政存款减少后央行的一个被动行为，并不意味着收紧银根，对货币政策走向的指导意义有限。现阶段，在稳健中性货币政策的大背景下，相关人士对于央行下一阶段的工具使用、操作节奏、微调手段仍存分歧。（资讯来源：长江有色金属网）