今天分享的是 AI算力专题系列 深度研究报告：《 AI算力专题：自主高性能计算机领军，通服+AI+算力互联网三位一体发展 》

（报告出品方：中泰证券）

报告共计： 41 页

报告摘要

背靠中科院，成长为国内高端计算机领军企业。1)中科曙光主营业务为IT设备(高性能计算机、存储产品)和围绕高性能计算机的软件集成、系统开发及技术服务两部分，其中高端计算机收入占八成。2)尽管在海外科技封锁的压力下，公司凭借性能卓越的产品体系和客户资源实现收入稳中有增,并且受益于产品结构优化及行业议价能力提升，毛利提升，加速利润释放。3)中科院间接持股16.36%，公司在中科院体系内扮演重要的资产平台，孵化了海光信息、中科星图等核心资产,贡献投资净收益。因此，归母净利润呈现稳定上行的态势。

信创:通用计算国产化替代，服务器+存储双轮驱动。信创需求带动通用计算业务持续增长发展，通用服务器和分布式存储国产化空间广阔。1)服务器是计算产业实现国产化替代的重要组成部分，公司产品兼具高适配性和领先性能，并凭借政府1公共事业(电信等)的客户基础与头部客户关联紧密，在信创领域抢得先机。2)分布式存储市场快速增长，国内存储需求量激增，公司存储产品矩阵完善，分布式存储性能领先。液冷存储产品 ParaStor300S 有效降低 PUE 值，和液冷服务器形成业务协同。目前发展能力仅次于华为，电信领域渗透速度较快。

AI:算力服务器+算力互联网，为大模型输出强大算力。1)AI 浪潮下大模型引发计算量激增，加速服务器需求抬升，曙光 GPU 深度学习平台计算系统采用曙光新一代XMachine 高性能 GPU 服务器组成大规模 GPU 训练、推理集群，为模型训练输出强大算力。2)为了解决算力资源与需求的调度匹配、数据中心能耗高、数据资源利用效率不足的问题，目前子公司曙光智算打造 50+座城市云计算中心，5A 级智算中心已规划落地，将全国的算力资源进行有机结合，实现互联互通。

全生态布局:“芯--端--云”生态体系协同发力。目前公司旗下子公司与参控股公司已全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、10 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务的全计算业务生态体系，各业务板块发挥协同效应1)芯:海光信息(CPU+GPU国产替代领航者):2)端:光智算(算力互联网)、曙光数创(大数据平台、液冷)、曙光云计算(云计算平台);3)云:中科三清(大气污染防治)、中科星图(数字地球)、联方云天(绿色节能智慧模块化数据中心)。

盈利预测及投资评级:首次覆盖，给予“买入”评级。公司受益于信创和智算浪潮，是国内拥有全栈自主技术方案的计算产业龙头，并且自身业绩增长稳健、利润率高于同业，同时享受孵化公司贡献的高增长。根据盈利预测 2024-2026 年归母净利润为 22.57127.52131.93 亿元，参照行业平均估值，给予公司目标市值 789 亿元，对应 2024-2026 年分别为34.9128.71247倍PE。

中科曙光:国内高端计算机领军企业

业务结构:以技术创新为基因，稳健成长国产高端计算机厂商

中科曙光:背靠中科院，核心信息基础设施领军企业。中科曙光隶属于北京中科算源资产管理有限公司，实控人为中国科学院计算技术研究所。随着1990年863 计划的推出，公司于 1993 年研发出国内首台全对称共享存储多处理机系统曙光一号，1996年曙光公司成立并发布计算机系统曙光10002014 年中科曙光在上交所上市。目前，公司脱胎于高性能计算机产品，在高端计算、存储、安全和数据中心等领域积累了深厚的技术实力和市场份额，成长为全产业的高端计算服务生态。