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报告正文

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一、香港本地股当前的配置性价比如何？

1、 股东回报：香港本地股通过持续稳健派息回馈股东 。近年来，香港本地股分红比例、每股股息金额保持相对稳定。2023年香港本地股平均分红比例超过80%；2024年中报，平均每股股息金额为0.49港元。截至9月18日，以恒生香港35指数、万得香港本地股指数为代表的香港本地股股息率TTM分别达到5.8%、7.6%，处于2018年以来的高位水平。

2、 基本面：降息带来财务成本下降。 香港本地公司有息负债主要以港币或者美元计价，2024H1本地股平均融资成本为4.33%，而当前美国已开启新一轮降息周期，后续融资成本有望下行。9月18日（美国当地时间）美联储宣布降息50bp，将联邦基金利率目标区间下调为4.75%-5.00%；9月19日，中国香港金融管理局宣布，将基准利率下调50个基点至5.25%。

3、 估值：香港本地利率下降带来价值重估 。此前在美国十年期国债收益率上行背景下，中国香港市场Hibor利率快速上行，与香港本地股股息率的利差不断收窄，一度超过本地股股息率。2023年10月以来，随着美联储降息预期不断升温，Hibor利率下行，香港本地股股息率与Hibor利率的利差重新走阔，后续随着美国、中国香港降息，香港本地股有望重新获得投资者的青睐。

二、香港本地股中的优质高股息红利资产，值得长期配置。

建议关注受中国内地地产影响较小、业务多元化、布局全球化以及派息稳定、回购力度大的香港本地股。

• 综合企业及地产、电讯等：业务结构逐步多元化，周期类业务如房地产开发的比重不断降低，持续性经营业务如投资物业、公用事业、电讯等贡献稳定的现金流和利润。

• 公用事业：盈利能力保持稳健，可持续性的稳定现金流带来稳健派息。

• 金融：重视股东回报，较高的派息比例及回购预期为股价提供安全垫。

最后，我们列示符合当下部分建议行业方向里的香港本地股高股息标的，供参考，不作为个股推荐。

风险提示：大国博弈风险；美国货币政策超预期风险；经济增速下行超预期风险

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