作者 | 中信建投期货产业部 产业专家 陈家谊
研究助理 | 中信建投期货研究发展部 郝鸿飞
本报告完成时间 | 2024年9月23日
一、我国棉纺行业的机遇与挑战
1、日益剧烈的国际竞争对我国棉花形成压制
随着近些年来国际竞争贸易限制的加剧，我国棉花及棉纺织行业都受到波及，终端产品出口的变化尤其体现在欧美订单减少上。欧美是我国棉纺织订单利润最为丰厚的市场，失去欧美市场意味着棉纺产业利润的相对下降，进而向上传导形成负反馈。中国纺织品进出口商会数据：1-7月针织和梭织服装出口数量同比增幅均超过12%，但单价同比降幅较大，均超12%。我国部分棉花被迫转向自循环，更多需要内需消费市场拉动，造成国内局部供大于求，且利润水平压缩，产业面临产能出清重构与转型升级。而对于做溯源单的企业来说，对进口棉的需求会更为强烈，这将在未来很长时间里对我国棉花形成打压。
2、内地市场的定价主动权在丧失 产业迎来出清和升级重构
根据BCO数据，截至2023年底，新疆棉花产量已占到全国棉花总产量的92%以上，而在十年前，内地棉花产量还占我国棉花总产量的三分之一以上。随着技术的进步以及政策的扶持，新疆渐成为我国棉花的最主要产区，地产棉的比例越发降低。在此情况下，内地棉纺企业因远离棉花主产区，在成本等方面逐渐失去优势。下游尤其棉纱产品的定价权移交新疆当地企业，内地有野心继续深耕棉纺产业的企业大都选择在新疆布局产能，或转型生产混纺纱、使用进口棉满足溯源订单，部分转型混纺或差异化品种。从调研中得知，虽然下游纺纱整体利润不佳，但局部差异化产品依然供不应求。
棉纺织行业属于轻工业，相对来说入行门槛较低，并且是一般理解中的劳动密集型产业，可以解决很多就业问题。但随着我国人均GDP水平的提高，棉纺用人成本在逐渐提高，以江浙为例，挡车工工资每月8000元左右。看似不算低了，但三班倒以及温湿度高的工作环境还是让企业面临招工难题，产业自发向我国中西部地区以及东南亚国家转移。
二、新疆棉花产业发展现状和趋势
1、新疆棉纺产业现状
为应对新增的机遇与挑战，新疆主动承接内地转移产能。根据新疆棉花产业发展领导小组办公室数据：2023年新疆新增织机1.4万台，新增数量超过2013-2022年总和。就地转化率2023年底达到38%，实现纺织服装产业新增就业5万人。2023年棉纱产量229万吨，其中10%在本地消化。2024年棉纱产量预估达到260万吨，扣除粘胶、聚酯纤维等，棉花用量200万吨以上。
今年上半年出台的《新疆维吾尔自治区人民政府办公厅关于调整优化自治区棉花及纺织服装产业政策措施的通知》中提到未来十年，加快提升新疆织布、印染、服装、家纺、针织等产品竞争力，加快打造我国纺织服装生产基地和以向西市场为主的出口加工基地。补贴方面，将在2024年9月1日起将出疆运输补贴从300元/吨下调到200元/吨。并且调整了其他一系列纺织产业链补贴政策，从2024年1月1日开始实施。总体思路就是加强对新疆棉纺织行业的扶持力度，加快新疆棉纺织下游产业链的构建速度，当前新疆纺纱产能已初见规模，但在织造、印染、服装设计、成衣制造等环节还有较大短板。
另外，2023年还推出了棉花质量补贴，原则上达到“双29B2”级及以上的细绒棉可获得质量补贴0.35元/公斤（纤维长度大于等于29mm，断裂比强度大于等于29cN/tex，马克隆值A级或B2级），该补贴旨在提高新疆棉花质量水平。据不完全统计，当前新疆棉花种植品种有几十种甚至上百种，这对于棉花的一致性有非常大的影响，相比美棉种植的主力品种只有5种左右。因有目标价格补贴，棉农在种植棉花过程中难免更多关注产量而忽视质量，造成新疆棉花质量水平有下降趋势，棉花质量补贴出台的目的就是旨在纠正这一现象。
新疆地区在积极探索推进次宜产棉地区退出棉花种植，主动压缩种植面积，同时提高棉花品质。比如2023年6月24日新疆生产建设兵团办公厅发布关于印发《新疆生产建设兵团2023—2025年棉花目标价格政策实施方案》中提到：“由兵团农业农村局牵头，积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中。21个兵团非优势棉区团场中：第二师24团、36团、37团、38团，第三师41团、东风农场、红旗农场，第四师62团、70团，第六师红旗农场，第十二师221团，第十三师柳树泉农场、淖毛湖农场，第十四师47团、皮山农场、224团等16个团场全部退出棉花种植；第一师5团、第四师69团、第五师84团、第六师101团、第七师131团等5个团场植棉面积不超过该团2020年种植面积。”
2、未来新疆棉纺行业的发展方向是什么？
随着我国战略定位的逐渐转移，“一带一路”成为当下重要的发展方向，因此新疆的地理位置就从我国边疆，转变成为了“一路”重要的战略枢纽，是中国联系中亚、欧洲的重要桥头堡。在新疆棉受到较大外部压力，新疆主动构建新兴的棉纺产业的背景下，与中亚展开棉纺织行业合作成为可能，同时也是政策鼓励产业去尝试的方向。当前已有塔里木大学等高校与中亚国家展开相关研究合作，当地纺企业也与中亚国家尝试性开展棉花种植、棉种推广等合作，目前取得了一定成效。以国家战略需求为导向，围绕棉花领域和短板技术，与中亚五国协同制定相关国际和地方标准，以此促进双方棉纺合作，拓展产业化和商业化发展。
三、新年度新疆棉花产量、开秤价格及博弈预期
1、新年度棉花产量质量预期如何？
2024年6月中下旬，国家棉花市场监测系统就棉花长势展开全国范围专项调查，样本涉及14个省（自治区）、46个县（市、团场）、1700个定点植棉信息联系户。调查结果显示，截至6月底，各主产棉区天气整体利于棉花成铃、吐絮，预计2024年新棉单产147.2公斤/亩，同比增长3.2%，总产量601万吨，同比增长1.8%。
根据笔者9月调研的最新的情况来看，实际产量预计比调研结果稍高，新疆产量有望达到600万吨，加内地产量总计或达到630万吨以上。但棉花质量或不及上年度，2023/24年度棉花质量为近几年最高水平。
2、当前看棉农、轧花厂心态如何？
因今年棉花种植期新疆天气良好，未出现大面积补种情况，前期预计开秤时间或较去年稍早10天左右，但时间进入9月份，新疆地区降温较快且较多雨水，对落叶剂的喷洒及棉花吐絮有一定影响，实际开秤时间稍有推迟到25号左右，机采棉大量上市要到十一节后。前期市场对新疆新棉开秤价格普遍预期较低，在6元/公斤左右。去年高位挺价的棉农损失较大，因去年开成价格较高，后期逐渐走低，越早交的棉花价格越高，今年整体抢收热情会大打折扣。
今年与2022年10月开秤前的情景类似，彼时郑棉价格从年初两万元以上的高价一路跌至13000元/吨附近，并且在10月开秤期持续维持低位，或可作为今年开秤价格的参考。追溯历史数据，2022年10月末郑棉主力01合约价格探至当年最低12270元/吨位置，同期新疆机采棉价格跌至5.3-5.5元/公斤，折合皮棉成本在12500元/吨附近，后续随着预期逐渐转好，籽棉及皮棉价格渐探底回升。2022年末市场对疫情解封后，消费经过长期压抑后的恢复有着相对乐观的预期，而时间进入2023年四五月份，新疆天气扰动又加强新年度棉花减产可能，进一步抬升棉价中枢。
3、开秤季与传统“金九银十”的消费旺季叠加，是否有望推动棉花价格筑底反弹？
行业里有句话，“风险是涨出来的，机会是跌出来的”，随着棉花价格跌破14000元/吨，轧花厂的盈利空间逐渐显现，虽然皮棉加工好马上销售并无利润，但后期上涨的想象空间变大，下跌空间相对有限，或刺激轧花厂采购积极性，加工皮棉以时间换空间待价而沽。但要注意今年与2022年还有很大不同，当时的基本面总结来说是“弱现实与强预期”，而今年情况为“弱现实与弱预期”，在此情况下，就算发生抢收行为也会相对克制，有很大可能出现“温和抢收”。
以目前时间截止到9月中下旬的情况来看，今年“金九银十”的旺季订单有所好转是确定的，但大概率“旺季不旺”，暂时无法对短期消费好转抱有过高期望。因此9月起，棉价有望阶段性企稳小幅反弹，但最终棉花价格中枢稳定抬升依旧需要终端消费相配合，不然难免冲高后继续弱势运行。
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