2025年一季度总体违约率小幅下降，违约偿还进度仍较缓慢
1、债券违约率：
2025年1-3月信用债总体累计违约率分别为1.01%、1.00%、0.09%，呈持续下降态势，一季度无新增首次违约主体，民企违约率稳中有降。
2、违约偿还率：
2025年一季度累计违约偿还率稳中有增，兑付总额环比增长，2025年一季度还本规模环比上升，偿付规模最大的是旭辉集团，2023年以来已陆续偿付13.83亿元，目前偿付进度达11%；中天金融集团偿本规模次之，偿付本金5.76亿元，目前偿付进度为7%。协信远创、禹洲鸿图、融信投资及广州时代控股等违约地产企业也在陆续还本付息，但单笔金额普遍较小，预计房地产企业违约债券回收过程将较为漫长。
3、信用事件统计：
2025年一季度境内债总计27只债券发生，余额合计203.87亿元，其中22只为已有展期历史违约债券。其中实质性违约债券8只，触发交叉违约债券1只，达成展期的有18只，多为房地产行业出险主体新到期债券，其他行业通用设备、家用电器、非银金融等均有涉及。
4、城投舆情：
城投非标风险事件环比减少17起，省级主体占比环比抬升，山东等地区非标风险事件较多，值得关注。城投商票逾期主体数量维持高位，据上海票据交易所公布，2025年1月和2月商票持续逾期城投主体分别为55个和57个，平均较2024年四季度水平小幅下降，仍主要分布于山东、云南等地。伴随今年置换债券资金落地，城投流动性压力或将进一步有所缓解，非标风险事件或趋于收敛。
风险提示：
数据统计或存偏差、超预期风险事件发生
。
2025年一季度信用债违约复盘：总体累计违约率持续下降
（一）债券违约率：信用债总体累计违约率呈持续下降态势，无新增首次违约主体
一季度无新增首次实质违约主体，信用债累计违约率呈下降态势。
一季度信用债券违约规模合计34.9亿元，1-3月信用债整体累计违约率分别为1.01%、1.00%、0.09%，延续去年四季度以来的下降态势。
民企信用债累计违约率整体亦低于去年四季度。
1-3月民企违约债券金额分别为12.23亿元、18.87亿元和3.80亿元，处于较低区间；民企累计违约率1-3月分别为9.05%、9.06%、9.03%，整体低于去年四季度。
（二）违约偿还率：违约偿还率稳中略增，进度仍较缓慢
2025年一季度累计违约偿还率稳中略增。
2025年一季度兑付总额环比增长，1-3月累计违约偿还率分别为13.03%、13.09%、13.14%，自2023年12月以来累计违约偿还率均无较大波动。
违约债券还本规模较上季度上升，民营房企偿付进度缓慢。
2025年一季度还本规模环比上升，1-3月兑付本金总额分别为1.77亿元、8.93亿元、6.12亿元。偿付规模最大的是旭辉集团，2023年以来已陆续偿付13.83亿元，目前偿付进度达11%；中天金融集团偿本规模次之，偿付本金5.76亿元，目前偿付进度为7%。协信远创、禹洲鸿图、融信投资及广州时代控股等违约地产企业也在陆续还本付息，但单笔金额普遍较小，预计房地产企业违约债券回收过程将较为漫长。
2025年一季度境内债总计27只债券发生违约，余额合计203.87亿元。
其中达成展期的有18只，多为房地产行业出险主体债券二次展期，其他行业主体包括富通集团（通信设备）、国美电器（家用电器）、天盈投资（非银金融）等；首次展期债券仅1只；触发交叉违约1只；实质性违约8只。
（四）城投舆情：非标风险事件环比减少17起，商票逾期主体数量攀升
2025年一季度，
城投非标风险事件总数由2024Q4的31起减少17起至2025Q1的14起。区域上，主要分布在山东，其次是云南和贵州。行政层级上，主要分布在区县级和地市级，2025年一季度分别为8起、5起，占比分别为57.1%、35.7%，地市级城投非标风险事件占比自去年一季度以来不断减少。伴随今年置换债券资金落地，城投流动性压力或将进一步有所缓解，非标风险事件或趋于收敛。
2025年一季度，城投商票逾期主体数量维持高位。
据上海票据交易所公布，2025年1月、2月和3月商票持续逾期城投主体（即6个月内承兑人发生3次以上票据逾期）分别为55个和57个，平均较2024年四季度水平小幅下降，仍主要分布于山东、云南等地。
1、数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差。本文涉及的数据主要来自Wind数据库、企业预警通等，经处理后得到报告中呈现结果，与实际情况相比，或存在一定的由于数据来源、处理与口径问题导致的数据统计与计算偏差。
2、超预期信用风险事件发生。行业政策超预期发布，企业盈利能力受到影响，或引发信用风险事件进一步演化。
具体内容详见华创证券研究所4月9日发布的报告《违约率持续下降，偿还率稳中略增——2025年一季度信用观察季报》
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