国新办发布会
国务院新闻办公室于2024年10月12日上午举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问[1]。
与化债相关的主要内容包括：
1） 抓实化解地方政府债务风险。压实地方主体责任，按照一省一策，落实各项化债措施。中央财政在2023年安排地方政府债务限额超过2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等。地方债务风险整体缓释，化债工作取得阶段性成效。
2） 按照9月26日召开的中央政治局会议部署，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。主要包括以下几个方面：一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。
3） 截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%，债务风险可控。
4） 2024年以来，经履行相关程序，财政部已经安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明。需要强调的是，这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，这无疑是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。下一步，财政部将会同相关部门进一步压实地方化债主体责任，指导地方稳妥化解隐性债务风险和推动融资平台转型。同时，对违法违规举债问题严肃查处问责并限时整改，发现一起、查处一起、问责一起，坚决遏制新增隐性债务的风险。
5） 深化财税体制改革方面，具体有三点：一是抓紧出台改革实施方案。将坚持问题导向和目标导向，注重加快推进改革和推动财政科学管理的有机结合，积极回应社会和基层关切，针对全会部署的各项改革任务，逐项细化制定任务清单，明确时间表、优先序，初步形成了深化财税体制改革的实施方案，作为今后改革的“总路线图”。二是抓紧推动改革举措落地实施。坚持分阶段分步骤稳妥推进改革，统筹确定各项改革举措的落地时限，拟在今明两年集中推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，特别是一些事关顶层设计的基础性制度，比如说健全预算制度、完善财政转移支付体系、建立与高质量发展相适应的中国特色政府债务管理制度等，逐步形成基础性制度先行引领、细分领域改革举措接续跟进的改革成果体系。三是注重顶层设计与基层探索相结合。在明确改革原则和方向的前提下，鼓励和支持有关方面因地制宜推进改革创新，组织开展了中央部门零基预算改革试点，并拟在部分地区开展财政科学管理试点。将结合各地区各部门不同特点，赋予不同的改革试点内容，充分尊重首创精神，及时凝练改革经验并复制推广，与时俱进将改革向纵深推进。
退平台征求意见
近期已有多家城投公开就退出融资平台征求债权人意见。
1） 9月25日[2]，绍兴市4家国资公司拟退出融资平台，公开征求债权人意见。绍兴市柯桥区城建投资开发集团有限公司在其官网发布关于退出融资平台名录的函提到，根据上级关于融资平台转型退出工作相关规定，对隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，且已剥离政府融资功能、完成市场化转型的平台，征得三分之二金融债权人同意后，可申请退出融资平台名录。截至2024年8月31日，绍兴市柯桥区城建投资开发集团隐性债务已清零，但经营性金融债务尚有存续，为落实国家融资平台转型退出要求，现公开征求各债券持有人关于是否同意公司退出融资平台名单意见，并于2024年9月30日前书面反馈（如不同意，需提供公司涉地方政府隐性债务、承担政府融资功能等方面的具体情况或线索），逾期未反馈视为同意。此外，绍兴袍江经济技术开发区投资发展集团有限公司、绍兴高新技术产业开发区投资发展集团有限公司、绍兴市上虞经济开发区投资开发集团有限公司先后发布关于退出融资平台名单的公告。公告均提到，三家公司的隐性债务已清零，但经营性金融债务尚有存续，公开征求各金融债权人是否同意公司退出融资平台名单意见。
2） 随后，9月26日江苏双溪实业有限公司官微发布拟退出融资平台监管名录的公告[3]，9月30日湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司官微发布关于光谷东国投集团退出融资平台的公告[4]，10月1日《泉州晚报》刊发福建省晋江新佳园控股有限公司关于退出融资平台名单的公告[5]，纷纷公开征求各金融债权人关于是否同意公司退出融资平台名单的意见。10月14日天津环城官微发布天津环城城市基础设施投资有限公司退出融资平台名单的公告[6]，同日山东广饶县人民政府官网发布山东省广饶县经济发展投资集团有限公司关于退出政府融资平台的公告[7]。
3） 从前述截至10月14日共有9起公开征求意见的退平台案例来看，涉及浙江、江苏、湖北、福建、天津和山东地区。除浙江有4家相对较多外，其余均只有1家，数量尚不多，也较为分散。9家城投均为债券发行人且有债券存续，存量债券占总债务的比例分化较大，有的为50%以上，亦有的不足10%。
财政部问责隐债
9月19日，财政部通报8起地方政府隐性债务问责典型案例[8]。包括：
1） 天津市天津港保税区向地方国有企业直接借款新增隐性债务73.97亿元。
2） 辽宁省营口市鲅鱼圈区向地方国有企业借款新增隐性债务19.96亿元。
3） 湖南省属公办职业学校以租代建新增隐性债务4.5亿元。
4） 江西省抚州市东乡区通过地方国有企业借款新增隐性债务3.4亿元。
5） 吉林省通化市梅河口市以公立医院等为主体贷款新增隐性债务2.98亿元。
6） 内蒙古自治区包头市向融资租赁有限公司借款用于偿还存量隐性债务并作为化债处理，造成化债不实0.68亿元。
7） 海南省临高县要求代理银行垫款支付且长期未清算新增隐性债务8.4亿元。
8） 宁夏回族自治区银川市永宁县国有企业以农村人饮及农业灌溉特许经营权质押融资新增隐性债务3.2亿元。
财政部表示，以上八起典型案例，暴露出一些地方和单位的领导干部政绩观存在偏差，纪律观念不严，在贯彻落实党中央、国务院决策部署中，有令不行、有禁不止，打折扣、搞变通，严重影响了隐性债务风险防范化解工作成效。对相关责任人予以严肃问责，充分彰显了对隐性债务问题终身问责、倒查责任的坚强决心和坚定意志。财政部要求，各地方和单位要从通报的典型案例中深刻汲取教训，举一反三，引以为戒。
本次系财政部继2022年5月18日、2022年7月29日、2023年11月6日之后，第四次通报隐性债务问责典型案例。这八起案例涉及国有企事业单位代政府融资、银行垫付资金、其他机构垫资建设政府投资项目、化债不实、违规运作特许经营项目等，具有典型性和代表性。财政部表示，后续将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，切实履行财会监督主责，对新增隐性债务和化债不实等违法违规行为，做到“发现一起，查处一起，问责一起”，持续强化隐性债务查处问责力度，有效防范化解隐性债务风险。
地方财政预算执行情况
9月，仍有较多地区还在继续披露2024年以来财政预算执行情况的报告，在化债方面，我们对其中部分有代表性的执行情况报告梳理如下：
1、 多地化债取得一定进展。
例如，湖南省衡阳市[9]2024年上半年争取用于补充政府性基金财力的新增专项债券42.79亿元（市本级35.08亿元），支持化解存量隐性债务。四川省成都市彭州市[10]上半年申报再融资债券偿还到期政府债务7.665亿元，全市政府债务风险整体可控。陕西省安康市汉阴县[11]上半年全县共偿还各类债务本息30399万元，已完成年度化债任务的68.5%。重庆市巫溪县[12]表示1-6月政府隐债化解完成全年进度的54%，排名为B档，在市对区县考核中加1分。山东省潍坊市寿光市[13]全力争取政策支持，1-6月份，发行地方政府新增专项债券资金22.99亿元，占潍坊市总额度的16.6%，同期增发11.24亿元，增长95.7%；统筹资源推动产投金旭公司获批AA+评级并具备发债条件；持续优化债务结构，1-6月份，银行贷款、债券占比增加7.05个百分点；此外1-6月份共召集企业风险协调会议23场，帮助协调化解风险问题28项，累计化解金融风险7.5亿元。贵州省贵阳市息烽县[14]上半年积极争取到位再融资债券16227万元置换存量政府债券到期本金，缓解偿债压力；用好政策措施缓释债务风险，1-6月完成展期25笔，当年减少应偿本金27000万元，完成降息17笔，减少应偿利息2200万元。四川省攀枝花市[15]上半年全市“砸锅卖铁”共安排资金9.66亿元（市级1.44亿元）用于清偿拖欠企业账款，其中单笔100万元以下企业账款已全部完成清偿、清偿率100%；积极争取省级层面再融资债券支持，上半年全市争取再融资债券22.16亿元、同比增长27.73%，占全年置换计划的64.38%，极大缓解到期政府债务偿付压力，同时通过预算安排及时偿还到期政府债务本息5.44亿元；加快隐债化解进度，截至6月底，全市偿还隐性债务9.51亿元，隐债化解进度37.72%，在全省排第4位；指导市属国企拓宽融资渠道，加强债务资金链接，稳妥压降高息非标产品存量，上半年全市完成3笔6亿元非标债务置换，平均利率由8.3%下降至5.9%，下降28.92%。山东省济宁市任城区[16]披露上半年充分利用再融资债券，加强自有资金筹措和使用， 政府债务累计还本付息12.2亿元，此外全市首单政府隐性债务置换贷款落地任城区，恒丰银行首批放款3.1亿元。湖南省湘西土家族苗族自治州泸溪县[17]称较好地完成了半年化债目标任务，此外积极开展融资平台数量“双压减”工作，合并4家公司，注销4家“壳”公司，完成3家平台隐性债务化解工作，正在申报退出国务院平台目录。
2、 部分地区亦提到上半年财政预算执行中存在一些困难和问题。
1） 重庆市大渡口区[18]提到：“化债任务亟待解决。政府债务还本付息负担重，大部分统筹的资金不可持续，下半年化债任务依然非常重，化债金额超19亿元，加之土地收入预期转弱、偿债来源减少，资金缺口大，债务违约风险上升。平台公司下半年到期债务本息是上半年的两倍，受相关政策以及公司自身经营能力影响，融资能力弱、资产变现少，公司债务保链接链非常困难。”
2） 山东省淄博市淄川区[19]指出：“目前，我区政府债务余额大，受大环境影响，综合财力增长幅度远低于存量债务增长幅度，在财政‘三保’保障压力越来越大的情况下，难以拿出专项资金化解政府债务。今年4月份以来，我区平台公司逐步进入还本付息高峰期，资金周转进入困难期，平台公司运转存在‘爆雷’风险。”
3） 广西壮族自治区桂林市[20]表示：“相对于我市财政收入来说,债务余额总量较大,加上税收、政府性基金收入下降、保‘三保’支出、还债高峰等因素叠加影响，近期内债务余额有效下降的难度较大，部分地区债务风险较高的趋势短时间难以改变。”
4） 广东省肇庆市怀集县[21]谈到：“偿还政府债务压力大。下半年，我县债务还本付息资金均需通过本级财力安排偿还，资金来源主要是土地出让金收入，如今年土地出让金收入不达预期，存在偿债风险。”
5） 山东省潍坊市寿光市[22]提及：“收支矛盾持续，资金调度保障压力加大。一方面财政持续增收困难。1-6月份，宏观经济指标仍处低位运行区间，大部分县市税收普遍下降。寿光增收基础尚不稳固，财政增收内生动力不强。受房地产市场低迷形势影响，土地出让收入完成8.5亿元，下降41.5％。另一方面财力缺口持续扩大。前期各级各部门出台实施的政策和项目，支出相对固化，压减难度较大，部分民生政策即使不提标扩面，但随着基数增大相应形成增支。同时面对今年偿债高峰到来，流动性短缺形势更加严峻，财政支出面临很大压力。”
6） 四川省自贡市荣县[23]指出：“从省下达财力、上半年资金调度和上年超调资金的情况来看，预计会出现面临资金调度十分困难的局面。”
7） 云南省普洱市[24]表示：“债务还本付息压力不断加大。近年来，市县（区）两级债务包袱沉重，盘活资产空间逐步收窄，财政支出水平超财政实际承受能力较多，财政收支矛盾突出，叠加‘三保’等刚性支出因素影响，偿债资金筹措难度日趋加剧。”
3、 面对取得的成果和存在的困难，各地也纷纷提出了后续工作重点和措施。
例如，广西壮族自治区桂林市[25]计划加快研究推进市以下财政体制改革，进一步理顺市本级与城区的收入划分，加大国有土地出让力度等积聚化债资金来源，推动“砸锅卖铁”和自治区支持买地等偿付债务，持续打好债务“退红”战役。天津市滨海新区[26]强调聚焦土地资源、闲置房产和闲置产能，统筹运用市场化出租出售、资本运作等方式加大盘活力度，深挖潜能盘活存量，积极落实偿债来源，进一步优化成本期限结构，降低利息负担。四川省成都市[27]表示研究出台金融支持融资平台公司保持流动性政策措施。山东省潍坊市寿光市[28]提到严格政府融资需求端管理，注意债务化解的力度、节奏和方式方法，以时间换空间，避免发生处置风险的风险。安徽省池州市东至县[29]计划自 2024 年起压降融资平台公司，2026年全部清零，加强国有企业管理，将国有企业经营性债务纳入全口径债务监测平台。四川省乐山市[30]要求继续做好“法定债务预警、隐性债务红色、财政重整”3类风险防控。
中央政策表态
9月10日，十四届全国人大常委会第十一次会议上：
1） 财政部部长蓝佛安向全国人大常委会报告今年以来预算执行情况[31]。蓝佛安提到，下一步，将重点做好以下工作：提高财政政策效能，集中财力保障重点支出，深化财税体制改革，筑牢兜实基层“三保”底线，防范化解地方政府债务风险，扎实推进财政科学管理。
2） 国家发展改革委副主任相里斌报告了今年以来国民经济和社会发展计划执行情况[32]。相里斌表示，深化财税、金融等重点领域改革，进一步理顺中央和地方财政关系。在持续防范化解重点领域风险方面，报告提出，重点是统筹好稳增长与化风险的关系，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振，坚决防范因处置风险产生新的风险。一是加快构建房地产发展新模式，坚持消化存量和优化增量相结合，进一步做好保交房工作。改革完善房地产相关基础制度，促进房地产市场平稳健康发展。二是进一步落实地方一揽子化债方案，适当支持重点地区统筹化债和发展。三是稳妥处置金融风险，稳妥有序推进中小金融机构改革化险，促进资本市场健康稳定发展，全面提升监管执法效能。
9月13日，《国务院关于2023年度政府债务管理情况的报告》[33]发布，指出下一步工作安排，包括：
1） 深化国债管理改革。推动落实在中央银行公开市场操作中逐步增加国债买卖，增强国债收益率曲线利率基准作用，促进财政政策和货币政策协调配合。探索建立国债发行与财政库款管理、国库现金管理统筹协调机制，加强国债管理与预算执行统筹协调，提高运营效能。
2） 加强和完善地方政府债券管理。进一步扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围，适当提高用于项目资本金的规模和比例，更加注重发挥撬动社会资本作用。健全专项债券“借、用、管、还”全生命周期管理机制，强化项目绩效管理，提高资金使用效益。
3） 完善地方政府债务全链条、全流程监管。督促地方政府严肃财经纪律、强化预算约束、划清政企权责，严禁地方政府通过国有企事业单位违规举债建设政府投资项目，严禁举债建设楼堂馆所、形象工程。持续保持高压监管态势，发挥部门协同监管合力，严格落实地方政府举债终身问责制和债务问题倒查机制，对新增隐性债务和不实化债等行为，发现一起、查处一起、问责一起。
此外，9月23日国家发改委举行专题新闻发布会，介绍大规模设备更新和消费品以旧换新政策总体进展成效。财政部经济建设司副司长赵长胜表示[34]，加力支持“两新”工作资金投入大、涉及领域多，需不断强化资金监管，保障资金安全。强调明确资金使用“负面清单”，要求相关资金不得用于平衡预算、偿还政府债务或清理拖欠企业账款、“三保”支出等。
地方政策表态
地方层面来看，主要涉及城投平台压降、统筹兼顾发展、加强非标化解、设立平滑基金、财税体制改革、降低融资成本、控制财政支出等关键词。
1、 城投平台压降：山东省青岛市即墨区[35]表示，进一步优化国有资本布局，加快推进城投类公司整合工作，12月底前将城投类公司控制在4家以内。天津市东丽区[36]提出加快融资平台数量压降，推动完成8户平台公司退出融资平台监测名单工作，综合考虑债务清零时间和历史遗留问题解决进度，重新制定全区20家融资平台压降计划，力争在2027年6月前注销清退18家、市场化转型2家。安徽省[37]指出最大限度争取中央化债支持，加快推动城投公司整合、转型。
2、 统筹兼顾发展：湖北省武汉市[38]召开大财政体系建设试点总结推进会提出，要积极化解债务，通过“盘、转、调”模式降低无效债务，加快拓展市场化的化债方式和融资渠道，进一步优化债务结构，更好统筹发展和安全，此外要扩大有效投资，发挥规划引领作用。
3、 加强非标化解：四川省广元市[39]提出尽快完善地方化债方案，抓紧非标债务置换，严防违约爆雷。四川省攀枝花市[40]指出全面加强与银行进行对接，全力以赴做好化债工作，确保非标债务应化尽化。
4、 设立平滑基金：河南省洛阳市[41]下步工作计划壮大充实化险“医药箱”，设立10-20亿元平滑基金，推动信保基金增资至20亿元，实现流动性支持双保险。
5、 财税体制改革：贵州省[42]提出推进地方附加税合并，按授权合理确定省税率。结合税制改革，优化省与市县共享税分享比例。深化省以下财政事权与支出责任划分改革，适度强化省级财政事权，省级财政事权原则上通过省本级安排支出，减少委托市县代行的省级财政事权。不得违规要求市县安排配套资金，确需委托市县行使事权的，通过专项转移支付安排资金。
6、 降低融资成本：安徽省淮南市[43]强调，推动市属国有企业经营融资成本稳步下降，原则上不得高于同期银行贷款利率或债券等社会平均融资成本，此外严控通过各种渠道新增非标债务。
7、 控制财政支出：山西省朔州市[44]强调下半年除涉及重大战略、重点任务、重要民生保障的紧急支出外，非必要不新增支出，同时规范各预算单位严格执行年初预算，不得擅自扩大支出规模。
8、 其他：天津市滨海新区[45]审计局围绕“防范化解重大风险”，将企业化债纳入资产负债损益审计的重点内容，通过审计利息支出、融资中间环节费用和融资资金去向，进一步核实债务数额，此外对融资费用支出、代建项目利息支出等进行重点核查，审查是否存在“以债养债”“利息资本化”等问题。内蒙古自治区呼伦贝尔市鄂伦春自治旗[46]规范招商引资工作，提出在招商引资工作中，不得承诺最低收益、回购投资本金，不得通过拼资源、拼地价、拼补贴、拼税收返还等方式引进招商项目，严禁不计成本、盲目跟风、假投资真圈地，统筹规划园区基础设施建设，不得盲目投入，不得对招商引资项目形成的债务兜底。湖北省襄阳市[47]强调推进化解存量债务，合理扩大有效债务规模。
地方化债最新进展
近期各地披露的化债进展主要分为以下几大方向：
1、 新增专项债化债：例如四川省成都市蒲江县[48]2023年发行新增专项债券再融债券5.25亿元，专项债特殊调整4.52亿元用于化解隐性债务。
2、 强化管理：例如云南省玉溪市[49]制定《玉溪市本级财政暂付性款项清理消化两年行动计划（2023-2024年）》、《玉溪市防范化解政府债务风险三年行动计划》。浙江省温州市瑞安市[50]印发《瑞安市国库库款保障应急预案（试行）》，设立“红橙黄蓝”四色库款应急状态，确保库款保障水平保持合理空间。河南省郑州航空港经济综合实验区[51]制定《债务风险化解总体方案》《融资平台和城投企业风险化解方案》，持续加强穿透式监管，稳妥推进政府债务和平台公司风险化解。
3、 完成化债目标：例如辽宁省阜新市[52]多措并举化解存量债务，提前超额完成2024年化债任务。内蒙古自治区鄂尔多斯市[53]披露，2023年市本级通过加大预算安排、动用超收收入、盘活资金等方式补助旗区化债资金64.2亿元，全市完成化解政府隐性债务年度目标的288.6%。陕西省咸阳市[54]2023年稳妥化解政府隐性债务，全市累计完成隐性债务化解任务的129.4%，已按期超额完成年度化解任务。湖南省常德市安乡县[55]指出，目前村级债务总额降低21.09%（已达到全年的任务水平），新增4个零债务村。江苏省苏州市吴中区[56]超额完成年度隐性债务化解任务， 2023年隐性债务实际化解102.07亿元。
4、 非标债务化解：例如云南省文山壮族苗族自治州文山市[57]2023年财政主要工作及成效方面，涉及国企平台“非标”类债务全部化解完毕。四川省广安市[58]广安交旅集团今年8月利用四川银行授信成功置换4笔共计7440万元融资租赁非标债务。湖南省常德市鼎城区[59]债务非标产品占比持续下降，全区累计完成债务降息35笔。
5、 争取政策支持：例如湖南省怀化市中方县[60]2023年获批新增政府债券额度4.89亿元，成功获批财政部隐性债务化解试点县，获得隐性债务置换债券额度4.43亿元。安徽省亳州市利辛县[61]2023年成功申报政府债务风险化解试点县，有效实现了偿还一批、置换一批、降风险、降利率等目标，此外积极申报并获批专项债券资金22.21亿元。湖南省湘潭市韶山市[62]2023年财政成功向上申报隐性债务风险化解试点县市，争取的再融资债券资金优化了全市债务结构，加强与金融机构的对接协调，完成既定降息目标，减少利息支出压力。云南省文山壮族苗族自治州[63]2023年4县（市）成功申报债务化解试点。云南省昭通市盐津县[64]2023年特殊再融资债券145000万元用于化解拖欠企业账款。
6、 融资平台压降：例如江苏省镇江市润州区[65]表示，今年以来，完成了融资平台公司数量压降3家。
7、 债务风险下降：例如湖北省荆门市[66]2023年分类处置、妥善化解地方债务风险，坚决遏制隐性债务增量，市本级债务风险等级实现“退橙”。
8、 暂付款消化：例如河北省沧州市[67]2023年加强日常监控，严禁违规新增暂付款，全市全年共消化暂付款25.7亿元。
9、 资产处置：例如广西壮族自治区钦州市[68]制定了《2024年市本级融资平台“砸锅卖铁”实施方案》，采取“一宗一策”措施，力推资产处置变现工作，资产处置收入优先用于偿还债务，目前处置资产收入约7923万元。
10、 压降项目：例如湖南省株洲市醴陵市[69]制定防范化解地方债务风险“1+N”一揽子方案，进一步控制债务增速，持续降成本，市渌江集团实施项目数量下降约32%，金额下降78%。
发行与净增状况
9月单月城投债实现发行量3482亿元，环比下降19%，同比下降26%；净增量为-1400亿元，较上月的-427亿元净流出金额扩大，较去年同期的628亿元转负。分省份看，江苏城投发行量达723亿元居首，山东也接近400亿元，其后为浙江、重庆、湖南、四川、广东、河南、江西，其余省份发行量均不足150亿元；受各地城投到期量影响，仅广西和山西净增量小幅为正，但均不足20亿元，大部分省份净融资为负或为零，江苏城投融资净流出规模294亿元，山东、天津、安徽净流出超百亿元，北京、广东、浙江、河南净流出超50亿元。分券种、外部评级、行政级别看，一般中票/私募债/短融超短融、AAA/AA+评级、地级市/区县级城投发行量相对较大；一般中票、无评级、无级别贡献主要正净增量。分中债隐含评级看，各隐含评级净增量均为负。
2024年1-9月城投债发行量合计37523亿元，同比下降14%；2024年1-9月城投债实现净增量合计-1538亿元，较去年同期的11126亿元转负。分省份看，2024年1-9月江苏、山东、浙江城投仍占据发行量前三位；山东净增量居首，而江苏、浙江受到期量影响净增量均为负、排序相对靠后，绝对值看山东、河北、江西、北京净增量居前均净流入超百亿元，江苏、天津、湖南、浙江、贵州、湖北、安徽、四川净流出规模超百亿元。分券种看，2024年1-9月一般中票/私募债/短融超短融贡献主要发行量，净增量则主要由一般中票贡献。分评级看，2024年1-9月AAA/AA+城投的发行居多，与去年同期一致，但AA+、AA及以下同比由净流入转为净流出，正融资的评级中枢有所上移。分中债隐含评级看，2024年1-9月AA档/AA-及以下档城投贡献主要发行量，AA+档贡献主要净增量。
新一轮特殊再融资债券发行状况
9月特殊再融资债重启发行，系在6-8月连续3个月发行暂停后首次新发，但发行金额较小，仅贵州发行2支合计45亿元。截至9月末已有27个省份发行合计1.5万亿元特殊再融资债券，其中贵州以2934亿元公告发行额居首，此外天津、云南、湖南、内蒙古、辽宁5省发行额也超千亿元。发行节奏看，2023年自9月25日内蒙古率先公告发行地方政府再融资债券偿还存量债务起，10月特殊再融资债券公告发行额快速突破万亿元，11月起发行放缓。2024年以来仅天津、贵州有少量新增发行。
分省利差变动状况
9月城投板块AAA、AA+、AA、AA(2)、AA-隐含评级超额利差均值分别持平、持平、持平、持平和收窄4bp。各评级和区域利差多数变化不大，AA-评级中甘肃、福建、黑龙江相对表现较好、收敛幅度相对较大。
提前兑付状况
9月城投债条款外提前兑付共8支、金额合计40亿元，较8月的13支、37亿元支数有所下降、金额变化不大。
总结与投资建议
国新办发布会：财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问，给出多条重要信息，包括中央财政在2023年安排地方政府债务限额超过2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款等；将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措；逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，还有其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间；2023年末全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%；拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施等。
退平台征求意见：截至10月14日共有9起公开征求意见的退平台案例，涉及浙江、江苏、湖北、福建、天津和山东地区。除浙江有4家相对较多外，其余均只有1家，数量尚不多，也较为分散。9家城投均为债券发行人且有债券存续，存量债券占总债务的比例分化较大，有的为50%以上，亦有的不足10%。
财政部问责隐债：财政部通报8起地方政府隐性债务问责典型案例，涉及国有企事业单位代政府融资、银行垫付资金、其他机构垫资建设政府投资项目、化债不实、违规运作特许经营项目等。本次系财政部继2022年5月18日、2022年7月29日、2023年11月6日之后，第四次通报隐性债务问责典型案例。
地方财政预算执行情况：9月，仍有较多地区还在继续披露2024年以来财政预算执行情况的报告。多地化债取得一定进展，部分地区亦提到上半年财政预算执行中存在一些困难和问题。面对取得的成果和存在的困难，各地也纷纷提出了后续工作重点和措施。
中央政策表态：9月10日十四届全国人大常委会第十一次会议上，财政部部长蓝佛安、国家发展改革委副主任相里斌均作报告，提及深化财税体制改革、进一步理顺中央和地方财政关系、统筹好稳增长与化风险的关系等要点。9月13日《国务院关于2023年度政府债务管理情况的报告》发布，涉及推动落实在中央银行公开市场操作中逐步增加国债买卖、进一步扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围、持续保持高压监管态势等。
地方主要政策表态：地方层面来看，主要涉及城投平台压降、统筹兼顾发展、加强非标化解、设立平滑基金、财税体制改革、降低融资成本、控制财政支出等关键词。
化债进展：多地陆续披露化债进展，主要涉及新增专项债化债、强化管理、完成化债目标、非标债务化解、争取政策支持、融资平台压降、债务风险下降、暂付款消化、资产处置、压降项目等几大方向。
融资：9月城投债发行量环比同比均下降，净增量环比净流出规模扩大、同比转负。
展望：我们认为，本次财政较大力度置换存量隐性债务，有助于缓解地区流动性和化债压力。此前由于债市调整和流动性冲击已经跌出投资价值的中短期低资质城投债利差有望快速收窄。不过如果27年6月化债完毕后，此后存续的剩余久期超过3年的城投债券“金边属性”弱化，不同区域不同平台的利差分化将延续。后续重点关注以下几点：1）财政政策的实际落地情况，特别是金额大小和资金用途。2）城投发行人退平台案例可能持续增多。3）各地财政预算执行报告所提及后续工作重点的执行落地情况，以及部分压力较大地区的债务风险缓释问题。
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