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外资为什么买A股：获取远超其它市场的超额收益（少数派投资）

少数派投资 · 公众号 · · 2020-10-31 10:00

正文

随着外资不断流入A股，现在每日外资的净流入/流出量都成为了重要的市场评价指标。

而每当外资持续一段时间流出A股，就会有很多投资人担心，外资是不是抛弃A股了？逻辑是不是发生改变了？

其实如果我们从2014年沪港深通成立以来外资流入的数据来看就会发现，虽然A股过去经历了股灾，熔断，贸易战，疫情等重大事件的影响，但是外资的流入是持续增长的，目前累计已经达到了约1.2万亿。中间虽然也有过短时间的流出，但是总体增长的趋势是非常明确的。

我们也可以站在外资的角度来思考一下这个问题，外资为什么要投资中国股市？

施罗德投资是一家总部位于伦敦，有200年历史的老牌投资机构，管理规模将近6500亿美金。这家公司今年5月份在官网发布了一篇文章，建议投资者买入中国A股的股票。

原文是英文，我简单的讲一下核心的观点。

首先，在新冠病毒对全球经济的冲击下，中国率先控制了疫情并开始实现经济的复苏。在全球市场中一枝独秀，吸引了很多海外投资者的关注。

更重要的是，中国A股对于机构投资者来说，具有极大的获取超额收益的机会。

下面这张图，将不同市场的主动管理基金经理所获得的超额收益中位数和前25%分位数拿来对比，发现A股的机构投资者能获得的超额收益，远远高于其它国家。在原文中作者用了一个强烈的语气词表达说“unprecedented level of alpha”（前所未有的超额收益），来形容A股相较于其它国家的机会。

至于外资机构投资者能在A股获得超额收益的原因，施罗德的文章指出3点：

1. A股个人投资者的交易行为偏差，为外资等机构投资者带来了机会。

A股个人投资者多贡献了80%的成交量。相较于机构投资者，个人投资者更情绪化，更容易参与偏离基本面的投机行为。因此机构投资者可以从中获利。

2. A股市场在逐渐成熟。

如果A股是一个纯粹投机的市场，那么对于外资来说也并不有利。但是随着机构投资者的增多，A股投资者开始越来越重视基本面。

下面这张图是MSCI中国指数按照ROE（净资产收益率）百分位分组后的表现。可以看到高ROE组的业绩表现越来越强。

3. 相比通过港股间接投资中国，A股有更均衡的行业分布和个股机会。

另外，施罗德提出了一个有意思的发现，即A股的部分中盘股没有什么分析师覆盖。而美股大盘股平均有21家分析师覆盖，中盘股票平均都有11个家分析师覆盖。这也造成了A股信息的低效传递，对于机构投资者来说也可以成为超额收益的来源。

回到文章开头的问题上来。当我们看到外资短暂流出的时候，可以想一下A股的广度，深度，相对于其他市场的性价比有没有发生改变？

如果这样的大逻辑没有变化，那也就无需为外资短暂的流出而担忧。

再换一个角度，作为个人投资者，我们也要看到个体的行为偏差往往会成为机构投资者的收益来源。相反，如果我们通过优秀的机构来投资A股，能大概率地赚取超额收益。

往期文章回顾：

交易拥挤，风格转向

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抄明星基金经理作业是否是有效的策略？

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