专栏名称: 艾德研究部

分享财经资讯，挖掘行业机会

行业研究丨铜行业：铜价格逼近历史高点，行业利润或上行

艾德研究部 · 公众号 · · 2024-04-23 09:05

正文

戳上方蓝色字体“艾德研究部”了解最新资讯

摘要： 预计2024年全球铜的消费呈现增长势头，影响因素主要有：全球制造业需求出现回升信号；中国对于制造业的投资明显加快；光伏、新能源汽车对铜的需求量激增；AI数据中心将成为铜需求新的增长点。

2024年以来，铜价持续上行。2024年4月15日，LME铜的价格最高触及9640.50美元/吨，创22个月的新高。2024年4月18日，沪铜一度突破78500元/吨大关，逼近历史高点。市场对于供/需端失衡的担忧成为铜价上涨的主要驱动因素。

▍ 需求方面：制造业复苏，需求“水涨船高”

铜被广泛地应用于电力、电子、能源、机械及冶金、交通、轻工等制造业领域。由于铜在全球有色金属材料的消费中占据大头，因此铜需求被视为经济晴雨表，铜金属也被市场冠以“铜博士”称号。

从精铜消费看，中国已连续多年成为全球最大精铜消费国。即使受到疫情因素影响，但是精铜消费依然保持了较快增速。2022年，中国精铜表观消费量为1468.4万吨，同比增长5.9%，占全球精铜消费量的56.3%。同期，许多国家的精铜消费量出现了下滑，但是中国的消费增量不但抵消了这些国家的减量，而且成为推动全球精铜消费增长的主要力量。

预计2024年全球铜的消费呈现增长势头，影响因素主要有：

1） 全球制造业需求出现回升信号。 最新的统计数据显示，美国3月ISM制造业PMI为50.3，远超经济学家们普遍预期的48.4，以及47.8这一前值，这一数据标志着美国制造业在经历长达16个月的收缩后首次超过50这一关键荣枯线点位，重回扩张之势。中国3月制造业PMI较2月回升1.7个百分点至50.8，为2023年9月以来首次回到50荣枯线以上。

2） 中国对于制造业的投资明显加快。 2024年4月16日，中国国家统计局发布数据显示，初步核算，一季度国内生产总值296,299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比2023年四季度环比增长1.6%。其中，固定资产投资稳中有升，分领域看，基础设施投资增长6.5%，制造业投资增长9.9%，房地产开发投资下降9.5%。

3） 光伏、新能源汽车对铜的需求量激增。 未来几年，全球光伏装机量、新能源汽车普及度有望进一步大幅上升，而铜由于在新能源汽车和风力发电等产业被广泛运用，因此未来需求端被看好。

4） AI数据中心将成为铜需求新的增长点。 在AI数据中心，铜金属主要用于电力分配设备以及接地与互联。具体来看，铜重点用在电力传输(如电缆、连接器、母线)，以及热交换器和水槽、接地与互联，以及管道和暖通空调系统。

根据摩根士丹利预测，在2024年-2027年，全球AI数据中心对电力的需求将以18%的年复合增速增长。AI数据中心的铜需求或将从2023年的每年20万吨-50万吨增长至2027年的50万吨-120万吨，年复合增速达到26%。

进口方面，中国对于铜矿石以及精矿的进口量呈现逐年增长的趋势，反映出中国对于铜的需求量逐年上升。

▍ 供给方面：受多因素影响，供给或出现收紧

从地区上看，铜矿方面，智利作为全球铜资源储量最大的国家，尽管过去5年铜矿产量一直呈现下滑趋势，但仍然遥遥领先。2022年，智利铜矿产量占全球产量的24.3%。同时，全球铜矿生产集中度较高，有5个国家铜矿年产量超过100万吨，其合计产量达到1325.4万吨，占全球铜矿产量的60.5%。近几年，刚果（金）铜矿产量增长很快，2018年铜矿产量为124.2万吨，2022年已达到229.5万吨。这主要受益于中国企业的投资，而且刚果（金）的铜矿产量还将进一步增长。

精铜方面，中国作为全球最大的精铜生产国，虽然近些年产量增速有所放缓，但依然保持稳定增长。2022年，中国精铜产量达到1106.2万吨，同比增长5.7%，在全球占比达到43.1%。过去几年，刚果（金）精铜产量快速增长。这同样是受益于中国企业的投资，与铜矿生产类似。未来几年，刚果（金）精铜产量仍将保持快速增长。

预计2024年全球铜资源的供应或出现偏紧，影响因素主要包括：

1） 矿企资本开支增速放缓。 2023年底，英美资源（Anglo American）公布了一个重磅消息，宣布将削减其在南美的旗舰铜业务的产量。英美资源将其2024年的铜产量目标下调了约20万吨，相当于全球供应中减少了一座大型铜矿的产量。

2） 地缘政治风险上升。 巴拿马下令关闭First Quantum Minerals Ltd.的一座巨型矿山，意味着从全球每年的铜矿供应中减少了大约40万吨，这加剧了对铜矿以及精炼铜产量的担忧。

2024年初，秘鲁决定在该国北部毗邻厄瓜多尔和哥伦比亚的多个大区实施60天紧急状态，又叠加第一量子关闭Cobre Panama铜矿山，嘉能可、淡水河谷等矿企产量不及预期或下调本年度铜精矿产量预期，智利、秘鲁等铜精矿主产国铜精矿发运量同比大幅下降。

2024年4月13日，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制。一方面，自4月13日起，全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。另一方面，美国还禁止从俄罗斯直接进口这三种金属，意图限制俄罗斯的出口能力。由于俄罗斯是铝、铜、镍的主要生产国之一，美国对俄罗斯新的制裁措施可能导致这些金属的全球供应紧张，推动价格上涨。

3） 库存方面，LME与COMEX铜库存均处于低位，预计2024铜价更为敏感。

▍ 相关上市公司

铜价上涨将导致行业的利润上升，铜行业板块值得关注。

港股市场相关的上市公司主要有：江西铜业股份（00358.HK）、五矿资源（01208.HK）、中国有色矿业（01258.HK）、中国黄金国际（02099.HK）、中国大冶有色金属（00661.HK）等。

江西铜业股份：2023年公司实现营业收入5218.93亿元人民币，同比8.74%；归母净利润65.05亿元人民币，同比8.53%；扣非后归母净利润53.74亿元人民币，同比-0.80%。铜产量方面，2023年生产阴极铜209.73万吨，同比增长14.02%；自产铜精矿含铜20.2万吨，同比-1.17%。公司预计2024年生产阴极铜232万吨、铜精矿含铜20万吨，较2023年有进一步增加。

五矿资源：2023年实现归母净利润900万美元，较2022年下滑约95%。虽然公司的主力矿山Las Bambas（LB）已于2023H1恢复了正常的生产运输，但由于Kinsevere以及Dugald River项目经营环境遇阻，公司盈利大幅下滑。2024年Kinsevere 及 Dugald River项目盈利能力有望改善。

中国有色矿业：2023年实现收益36.06亿美元，同比减少11.9%；实现净利润3.81亿美元，同比减少1.0%。铜产能方面，2023年，公司累计生产粗铜和阳极铜285,733吨，同比减少10.5%；生产阴极铜142,423吨，同比增长1.2%。此外，公司代加工铜产品89,843吨。

美股市场相关的上市公司主要有：SOUTHERN COPPER（SCCO.N）、FREEPORT MCMORAN（FCX.N）、HUDBAY MINERALS（HBM.N）、ERO COPPER（ERO.N）、TASEKO MINES（TGB.A）等。

SOUTHERN COPPER：全球最大的综合性铜生产商之一，也是秘鲁和墨西哥最大的矿产公司，是全球铜，钼，锌，银，铅，黄金等的主要生产商。该公司生产铜（阳极铜、阴极铜）、钼（钼精矿）、锌、银等金属，开采、冶炼、精炼设施皆位于秘鲁（南部）、墨西哥（北部），除了秘鲁、墨西哥以外，还有在阿根廷、智利、厄瓜多尔进行勘探业务。公司还经营矿山群、冶炼厂、精炼厂，生产铜产品及副产品。

FREEPORT MCMORAN：主要从事采矿和矿产资源的勘探，产品主要集中于铜、金、银、钴、钼和矿床。公司业务遍布北美、南美、亚洲、非洲、欧洲。在世界各地都有重大项目。其矿山资产组合遍及亚洲、美洲和非洲。

HUDBAY MINERALS：一家综合矿业公司。该公司生产精铜矿（含铜，金和银等）和锌矿，并专注于发现，生产，以及营销基本金属和贵金属产品。HudBay透过旗下子公司持有位于Manitoba和Saskatchewan省北部的铜锌金矿区，选矿厂，和锌矿生产设施等，以及位于秘鲁的一处铜矿项目。

▍ 风险提示

铜价格回落；铜市场需求下降。

艾德证券期货研究部

陈政深（HKSFC CE No.:BIY455）

Tel：852-38966397

E-mail:[email protected]

陈刚（HKSFC CE No.:BOX500）

Tel：+86 186 7668 5813

E-mail:[email protected]

刘宗武（HKSFC CE No.:BSJ488）

Tel：+86 137 6042 1136

E-mail:[email protected]

免责声明及披露

行业研究丨铜行业：铜价格逼近历史高点，行业利润或上行

正文

▍ 需求方面：制造业复苏，需求“水涨船高”

▍ 供给方面：受多因素影响，供给或出现收紧

▍ 相关上市公司

请到「今天看啥」查看全文