题材股全线熄火，白马股屡创新高：市场“二八分化”背后推手是谁？

近日，A股屡屡出现“指数波澜不惊，个股哀鸿遍野”的异象。在贵州茅台屡创新高、股价站上454元高点之时，逾八成非停牌股票却遭逢下跌，次新股、高送转、雄安新区等前期热门题材纷纷折戟。这种显著的“二八分化”背后，透露着市场投资风格趋向价值，也折射出投资者的谨慎情绪。

增量资金风格引领A股价值投资

今年，白马股的价值重估已成为A股市场最受关注的事件之一，而白马股的热度从今日的盘面中即可见一斑。今日，上证50指数收盘大涨1.27%，贵州茅台盘中股价最高触及454.47元，再创历史新高（本微信号也及时发布了《贵州茅台盛宴背后的“势力版图”揭晓，当前最大的“推手”和“金主”竟然是他！》供阅），保险、银行等大金融板块也表现强势，稳居行业涨幅榜榜首，中国平安实现四连阳，收盘报43.17元，较2015年46.17元的高点仅一步之遥。

在贵州茅台、中国平安等白马股“一马当先”的同时，伴随的是次新股、高送转、雄安新区概念等“炒小、炒新”热情的退潮。今日，次新股板块连续第二日遭遇跌停潮，皖天然气、安井食品等约40只次新股跌停。雄安新区概念也继续回落，博深工具、津膜科技等多股跌停。总体来看，除了保险、银行、石油、酿酒、民航机场等少数行业上涨，大部分行业和板块均告下跌。

对于白马股此番上涨的逻辑，兴业证券策略团队认为，在境内监管加强和境外资金流入的双重推动下，境内资金也正在向白马股转移。从政策上看，目前监管措施较严格，再融资、并购重组等政策纷纷收紧，监管层鼓励上市公司进行现金分红。在这种情况下，具有内生性增长动力、现金流充裕、发展处于成熟期的价值股就凸显出了投资机会，而行业龙头因盈利确定性更强、股息率更高，更具有投资的价值。

上证报记者梳理数据后发现，白马股行情的逆市走俏背后，频现外资的身影。今日，尽管沪深两市双双调整，且沪股通整体呈现小幅净卖出，但以贵州茅台、格力电器为代表的白马股仍继续获得外资净买入。

盘后数据显示，5月23日贵州茅台依然是最受外资青睐的沪股通标的之一，活跃程度仅次于中国平安，且单日净买入979万元。深股通明星股格力电器今日也获得外资净买入近5654万元，另一外资“心头好”海康威视则在连续多日的净买入之后出现小幅逆转。

从A股此轮调整的最低点，即5月11日至今，外资借道沪股通累计净买入贵州茅台逾3.12亿元，在这期间贵州茅台每日均登上沪股通十大成交活跃股榜单。值得注意的是，若从深股通的数据观察，外资抄底的迹象更为明显。据choice统计数据显示，自5月11日至5月23日，海康威视、美的集团和格力电器分别累计获净买入16.72亿、15.26亿和1.35亿元。

兴业证券认为，境外资金的投资行为正逐步带领A股的投资者从过去数年的题材性炒作转而关注公司基本面和真实的盈利水平。

无须过分担忧系统性风险 

值得注意的是，尽管大盘跌幅并不明显，但中小创个股总体跌幅明显。

截至收盘，沪指下跌0.45%，但两市有多达97只非ST个股跌停，跌幅超过5%的个股超过800只，而涨幅在5%以上的个股仅30只。此外，今日下跌个股数量占到两市非停牌股票总数的86%，中小创是个股下跌的重灾区，创业板指数跌幅1.67%。

事实上，这种“冰火两重天”的景象已经持续了一段时间。5月以来，上证50指数累计上涨2.76%，而中证500指数累计跌幅达7.20%。

对于这种现象，分析人士指出，目前，投资者对金融降杠杆的恐惧和市场风险偏好下降或是前期热点和大量股票下跌的原因。有部分市场人士担忧，下跌集中发生在流动性较差的中小创个股，未来会不会重现流动性危机，或在市场去杠杆过程中诱发更剧烈的抛压。因此，一些市场资金先行避险，进而在部分中小创个股形成恶性循环。

但也有市场人士指出，从代表着高风险偏好资金的两融余额来看，沪深两市融资余额从5月2日的9062亿元降至22日的8761亿元，5月来300亿元融资资金的流出幅度与目前个股的大面积下跌并不匹配，无法把个股普跌归咎于流动性缺失。目前，市场整体还处于存量资金博弈格局，投资者所忌惮的金融降杠杆也并未引发大量资金逃离股市的现象。5月2日至5月19日间，保证金仍呈小幅净流入状态。

此外，从记者向券商资管处了解到的情况看，券商资管的通道业务自去年整治以来，已经大量减少，近日也未收到任何来自监管层的更新监管精神。短期而言，金融降杠杆并没有超预期的进度。

但不得不承认的是，创业板指数在不到一个月时间内跌幅达5%，尤其是一些热门个股跌幅之大，也令投资者有所忌惮。

对此，分析人士指出，尽管次新股、雄安新区概念等许多前期受资金追捧的热点熄火，但目前市场资金的杠杆率不高，成规模的高杠杆配资几乎绝迹，系统性风险很难发生。