证券：政策发力维稳市场，监管优化规范环境。
据央行，1月社融存量为384.29万亿元，同比增长9.5%，量与结构超出市场预期。节前，证监会新闻发言人就融资融券业务的做出监管安排，融资方面，证监会将引导证券公司通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性以减小市场压力。融券方面暂停新增转融券规模、严禁利用融券实施日内回转交易、加大执法力度三个措施，以减小融券规模。此举有助于打击恶意操纵做空资本市场的行为、降低市场风险、提升市场参与者信心、维持市场稳定。新环境下，节前对于违规发行债券、股票等严肃处理，反映监管关注推动注册制走深走实、建设公平公正的投资环境、保护中小投资者的利益。
保险：保险股估值仍处于较低水平，而价格周期的低点改善有望提振资产端，估值修复空间较大，建议继续关注保险板块。
受资产端的悲观预期影响，当前权益市场和长端利率均处于较低水平，保险板块估值接近历史底部，综合看CPI（占比65%）和PPI（35%）代表的价格周期，2023年四季度以来是二次回踩，中枢降幅较前期低点有所收窄，低点较大概率为1月，后续平减指数和名义增长有望进入一轮缓步改善期，有利于资产端边际回暖。
风险提示：
市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。
选自报告：
《非银金融行业：政策发力市场回暖，监管优化规范环境》2024-02-18，作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001
自去年12月至今，银行板块超额收益明显，高股息与优质城农商行机会也轮番表现，行至当下，我们依然看好银行股的机会，但在市场逐步企稳的环境下，板块相对收益的机会可能会减弱。
政策环境而言，1月社融数据好于预期，但考虑到春节错位及信用供给增速下降，1季度社融增速预计还将小幅回落，结构上看主要是短端票据供给减少、大型国有银行信用增速减弱、化债区域信用增速减弱。本月MLF利率没有调整，但地产景气度目前仍处于低位，预计5年期LPR调整空间仍在。在这样的政策环境下，以及信用扩张结构差异，考虑到不同银行的资产负债表敏感性特征，我们认为一季度优质区域性银行的机会相对明显，高股息银行的机会预计需要等到二季度。
风险提示：
（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。
选自报告：
《
银行行业：优质区域银行机会将延续——银行投资观察20240218》2024-02
-
18，作者：
倪军 S0260518020004；王先爽 S0260520040002
传媒：
24年春节档票房新高，OpenAI发布文生视频大模型Sora
影视院线：
预计2024年春节档将实现总票房约82亿元（猫眼专业版预测），刷新我国春节档票房纪录，超过市场预期。
AI+：
OpenAI发布其首个AI文生视频大模型Sora。相比现有文生视频模型，Sora在多个维度实现模型能力大幅提升。
投资建议：
建议重点关注平台经济业绩及估值双修复机会，以及AI+及数字经济机会。（1）互联网方面，从格局稳定带来利润释放的角度，看好流媒体基于会员提价带来UE提升的趋势。从流量错位竞争、商业模式持续迭代的角度，看好短视频、社交媒体的增长潜力。宏观恢复角度，广告、外卖、电商等业态均有估值修复的机会。（2）产品大周期有望到来的完美世界；游戏行业后续估值层面有提升空间。（3）关注板块龙头价值修复及绩优个股。（4）教育建议关注AI+教育、教育数字化、智慧教育平台方向。（5）AI+方向，大模型多模态能力持续演进，Sora大幅提升文生视频能力，随着模型能力边际持续提升、接入成本降低，或将推进应用侧繁荣，继续建议关注逻辑顺、有兑现度的标的。（6）出海逻辑，关注互联网、游戏、内容出海，以及相关营销服务商。
风险提示：
板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
选自报告：
《互联网传媒行业：24年春节档票房新高，OpenAI发布文生视频大模型Sora
》
2024
-
02
-18
，作者：
旷实
S0260517030002
；叶敏婷
S0260519110001
核心观点：
1.1月底的报告中我们认为市场环境或出现有利于风险偏好的变化。预计这一态势将继续助力计算机公司的价值修复。（1）基于成长性、格局变化和估值等基本面考虑，我们继续重点推荐AI算力、工业软件和企业云服务，以及金融IT等领域。（2）对于缺少核心竞争力与成长性，估值不具备基本面支撑的相当多公司而言，我们更多认为其股价反弹可能会比较脆弱。2.海外AI变化的映射效应对A股应用类公司而言，主题意义明显大于实质意义，但是对算力基础设施公司而言则是不断强化长期需求的确定性。
成长性和确定性是基础，预期差是机会：1.AI算力：
预期差主要存在于在信息相对封闭的条件下二级市场对业界供应链等规律的判断。
2.工业软件：
预期差主要存在于工具类产品发展周期和制造业逆势提高数字化水平下沉信息化建设的动力如何理解。
3.金融IT：
预期差还包括业务软件系统在下游客户中所占比例较小(硬件设备、数据中心和电信服务的占比约一半)，除了提升空间大之外，在当前环境下也更能得到保证。
风险提示：
节前反弹中有较大比例个股基本面薄弱，不具备长期价值提升基础；传统集成业务类公司或面向公共部门的企业仍面临盈利能力和需求方面的巨大挑战；宏观政策方向的跷跷板效应。
选自报告：
《计算机行业：风险偏好回升继续助力行业修复
》
2024
-
02
-
18
，作者：
刘雪峰 S0260514030002
农业：
春节期间畜禽价格表现超预期，关注水产景气复苏
畜禽养殖：
春节后需求逐步回落，集团企业出栏量恢复正常，短期猪价或略有承压，但整体表现仍强于市场预期。同时，仔猪价格继续保持强势，明显超过盈亏平衡线。过剩产能已得到明显去化，24年猪周期有望趋势上行。当前板块估值仍处于历史相对低位，未来猪价上行幅度、企业盈利情况均有望超出市场预期。
白羽鸡方面，
春节期间商品代毛鸡价格保持平稳，商品代鸡苗价格继续上行，前期产能调节效果正在体现。
黄羽鸡方面，
当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。
饲料、动保：
春节期间原料价格保持平稳，前期价格快速下跌趋势下饲料厂家及养殖户备货积极性偏弱；春节期间水产品流通加快，特水鱼需求量增长明显，水产价格整体温和上涨，存塘量进一步消化。
动保方面，
疫病影响及存栏环比下降导致需求销售压力加大；瑞普生物国内首个猫三联疫苗上市，宠物疫苗国产替代趋势正式开启；非瘟疫苗品种批文审定推进，新品商业化有望推动行业扩容。
种植业：
2月17-22日龙年首场寒潮来袭，此次寒潮天气过程气温起伏剧烈、雨雪范围大，或对春耕及当前农业生产造成不利影响。2024年中央一号文件强调“推动生物育种产业化扩面提速”，关注转基因品种推广情况。
宠物食品：
2024年1月淘宝天猫宠物食品及用品销售额40.22亿元，环比下降10.11%，同比增长20.09%。关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张。
风险提示：
农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。
选自报告：
《农林牧渔行业：春节期间畜禽价格表现超预期，关注水产景气复苏》
2024
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02
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18
，作者：钱浩
S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002
纺织服装行业周观点：
（1）春节后开市，从历史上看，纺服行业胜率较高，过去十年，春节后SW纺服指数全部跑赢沪深300指数。（2）港股春节后连续3个交易日收涨，纺服行业涨幅靠前，其中，服装家纺板块表现好于纺织制造板块。（3）服装家纺板块看好疫情期间品牌力向上，或者顺应消费两极分化趋势的部分龙头公司。（4）纺织制造板块看好困境反转的投资机会，受益下游海外品牌客户库存去化顺利，需求回暖，龙头公司估值股价有望修复。
轻工制造行业周观点：
建议关注轻工耐用品出口优质标的。（1）轻工出口耐用品有望受益于下游景气回升和补库需求释放。（2）必选消费板块需求稳定，龙头区域和渠道持续成长、产品结构升级，市场份额有望长期向上。（3）造纸长周期底部向上，弱复苏浆价纸价震荡向上可期。
风险提示：
宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。
选自报告：
《纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报2.5-2.11
》
2024
-
02
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18
，作者：糜韩杰
S0260516020001
；曹倩雯
S0260520110002；
左琴琴
S0260521050001
；张雨露
S0260518110003；
李咏红
S0260523100001
环保：
部分强α个股反转弹性突出，关注“利矛”主线
伴随2024年产能投产、新业务拓展等，部分强α个股反转弹性突出：科研仪器：
2023年以来总书记多次强调“要打好科技仪器设备、基础软件国产化攻坚战”，预期后续有更多细分政策方案跟进，如贷款资金优惠、采购比例支持、产学研合作等。伴随万亿级国债+化债组合拳，结合环保考核趋严趋势，我们预期作为数据提供方（刚需）的环境监测设备订单有望快速恢复。
建议关注：
（1）高成长、模式优的细分领域龙头。（2）当前/潜在高股息水务、固废龙头。
风险提示：
订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期等。
选自报告：
《环保行业深度跟踪：部分强α个股反转弹性突出，关注“利矛”主线
》
2024
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02
-18
，作者：郭鹏
S0260514030003
；陈龙
S0260523030004
；荣凌琪
S0260523120006
建筑：
多家建筑企业实施回购，关注超跌低估值标的及建筑央国企
多家建筑企业实施回购，当前时间点关注前期超跌低估值标的，且继续关注建筑央国企。（1）关注回购及低估值超跌标的：
从2024年年初开始，多家建筑企业公布回购计划，尤其在年前一周，多家建筑公司密集披露回购计划，这一系列回购措施彰显了这些企业对于长期发展的信心。且从现在估值情况看，多家高增长建筑企业2024年PE水平仅为10倍上下，而这些公司从增长动能上看，未来仍然保持较快速增长。
（2）关注建筑央国企：
建筑央国企强调培育“战新”、管控风险，锚定“一利稳定增长，五率持续优化”。股东回报计划持续推进、股权激励提供估值修复动能，低估值高股息建筑央国企投资价值凸显。
投资建议：重申年度策略主线。主线1：
逆周期跨周期调节主基调下，布局低估值高股息绩优央国企，及水利工程、国际工程等成长性板块；
主线2：
地产发展新模式下，“三大工程”有望提供有效支撑，建议布局城中村相关咨询、工程标的；
主线3：
安全支撑、产业控制，布局产业安全、能源资源安全等相关专业工程标的。
风险提示：
基建投资下行导致公司订单不及预期；海外订单承接不及预期；基建资金到位进程存在低于预期的可能性。
选自报告：
《建筑行业周报：多家建筑企业实施回购，关注超跌低估值标的及建筑央国企》2024-02-18，作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006
军工：
看好军工“硬科技”属性，板块改善&提质增效可期
政策支持上市公司通过并购重组现提质增效、做优做强、提升投资价值，坚定看好军工板块“硬科技”属性，以及当前低估值、景气改善、业绩恢复下的潜力。
2月5日证监会召开支持上市公司并购重组座谈会，会议提到增强上市公司“硬科技”属性，我们认为军工板块“硬科技”属性突出，有望通过专业化整合进一步推进提质增效，提升盈利能力。
近期国产大飞机和军贸景气度进一步提升，
2月10日国产大飞机C919龙年首飞，客座率超过九成。目前已经投运的C919飞机共有4架，都属于东航，分别在京沪、沪蓉航线执飞。
航空工业多型装备亮相2月4日开幕的第二届沙特世界防务展，战、直、教、运、无及航空应急救援产品全覆盖。年初以来，航空航天和船舶领域订单持续落地。
当前军工处于历史估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随后续采购预期逐步明朗、国企改革深入等，低估值与景气兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望不断提升。
风险提示：
装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。
选自报告：
《国防军工行业：看好军工“硬科技”属性，板块改善&提质增效可期》
2024
-
02
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18
，作者：孟祥杰
S0260521040002
；吴坤其
S0260522120001
；
邱净博
S0260522120005
煤炭：
春节期间北港去库明显有望支撑价格，板块估值股息具备优势
近期市场动态：
春节期间煤市平稳，北港去库明显。
动力煤方面，
春节前后国内煤炭市场交易活跃度下降，煤价保持平稳，春节后供需面和煤价均有较强支撑，主要由于：（1）2-3月需求维持高位：经过旺季去库后，随着复工复产，预计春节后电厂及非电下游均有一定补库需求。（2）国内供给逐步恢复，但增量也不大；（3）年初以来各环节库存高位回落，春节期间北港去库明显。
焦煤方面，
综合来看，春节前后焦煤供需均偏弱，节后复工复产有望加快，目前港口和下游各环节焦煤库存处于同期中低位水平，预计焦煤现货价格具备支撑。
近期重点关注：（1）国内政策面：
《煤矿安全生产条例》将于5月1日起施行，国资委全面推开上市公司市值管理考核。
（2）国内供需面：
1月以来国内电煤及钢铁、化工耗煤需求仍在增长，煤炭产量有小幅下降。
（3）国际供需面：
23年供需趋于宽松，1季度煤价延续中高位。
行业判断：
需求保持刚性增长，煤炭企业经营稳健，估值股息具备优势。宏观面随着降准、国资委考核等提振市场信心的政策相继出台，24年宏观经济和煤炭需求预期有望改善。后期煤炭季节性需求也将稳步提升，预计供需面延续平衡略偏紧，煤炭低估值和高股息优势将显现。
风险提示：
下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
