一、 策略头寸回顾：

1、 策略构想：

卖出宽跨式策略，并保持Delta为-100，这里考虑保留一定的Delta负值来应对标的资产小幅度下跌所带来的收益。

构建策略如下：

A : 卖出100手M1709P2550

B : 卖出100手M1709C2950

C：买入7手M1709

2、 实盘建仓情况：

笔者在wind上建立了实盘跟踪情况，按原策略计划是在收盘时建立头寸，但考虑到盘中隐含波动率有下降的趋势，因此在上午10点左右就先建好了头寸。建仓情况如下图所示。

图1：豆粕期权策略3月31日建仓情况

资料来源：wind，南华研究

二、 策略平仓收益：

根据之前测算，M1709在2700-2750间可获得该策略最大收益，同时如果隐含波动率有一定程度下降，收益水平能显著提高。

清明小长假后首个交易日，即2017年4月5日，豆粕M1709合约对应的期权隐含波动率如我们所料下降了1-2%不等，而标的资产M1709合约价格也跟随美豆行情下滑，行情走向了最有利于我们策略的方向。更令笔者愉悦的是，笔者选择的M1709P2550和M1709C2950是当日M1709期权合约中跌幅最大的两个合约，分别为23.15%和27.42%，在期权端可谓大获全胜。

关于平仓点的选择，笔者有几点思考。第一，时间价值。对于卖出跨式策略，可以说时间就是金钱，在行情没有明显变化的情况下，多拿一天多赚一天时间价值。第二，虚值看跌期权可能继续下跌。这里投资者可能会有疑问，为什么标的资产下跌不仅看涨期权下跌，虚值看跌期权也随之下跌呢？

这就是笔者在建立该策略时一直强调的隐含波动率的核心问题，隐含波动率的下降会带来额外的高收益，而M1709P2550此次的走势很好的诠释了这一过程。那么，随着隐含波动率的稳定，豆粕M1709期货合约的小幅反弹会进一步带动看跌期权的下挫。因此，我选择了在2017年4月6日早上9:00开盘即平仓全部头寸。平仓后收益情况如下图所示。

图2：豆粕期权策略4月6日平仓收益

资料来源：南华研究

行情配合下的策略收益总是令人惊喜，该策略持仓5日，1个半交易日获得的收益率为8.22%，甚至高于了之前测算的当隐含波动率下降至15%左右，收益率为7.5%的预期。

三、 笔者的话：

对于笔者建立的第一个商品期权实盘策略，结果是鼓舞人心的，但也有一些值得推敲的地方，容我小小的碎碎念一下。前期准备就花了好几周，主要是在策略创建过程中调整了多次思考的角度，多次的推翻了以往的事件驱动策略的建仓方式，这是一个不断推演不断开发策略的过程。

往好的方面说，是一种自我锻炼。但从策略完善上来看，很多细节值得推敲，如何最优化Delta的保留度需要再反复演算，如何进行有效的风险控制也需提前布局，另外商品期权波动率的一些特点仍需嵌入策略中，这些都会是笔者接下来学习和努力的方向，也期待笔者可以带来更多好的策略吧。

另外，如果投资者想要跟踪笔者后续操作，可关注笔者在wind的组合社区中建立的南华商品期权量化1号的组合策略，现阶段建立的头寸为卖出M1707C2950和M1705C3050，主要是考虑豆粕期货短期上升空间有限，值得赚取时间价值。但由于wind现阶段计算和开平仓数据更新不及时，可能会有所偏差。

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