11月13日，10年期国债期货主力合约跌0.67%，创上市以来的新低；5年期国债期货主力合约跌幅扩大至0.34%。10年期国债活跃券170018收益率上行7.9bp报3.98%。
10年期国债期货主力合约跌0.67%，创上市以来的新低；5年期国债期货主力合约跌幅扩大至0.34%。10年期国债活跃券170018收益率上行7.9bp报3.98%。
Wind资讯统计数据显示，本周（11月11日-11月17日）央行公开市场有3400亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期300亿、1400亿、1100亿、200亿、400亿；此外，周一（周日顺延）和周四分别有665亿和1225亿MLF到期，周五有800亿国库现金定存到期。
市场人士指出，即将公布的10月社融和信贷等数据可能较好，支撑基本面，在数据明确之前，市场还是偏谨慎。对于今天债市的大幅调整的原因市场莫衷一是，只能暂时归结于市场情绪太脆弱，下一步还是看10月社融和信贷数据。
经历了10个月的连续走弱，国债期货上周曾一度反弹，但此后再度陷入震荡，周线五连阴。
上周宏观经济数据也在陆续公布，数据显示，10月PPI同比6.9%，预期6.6%，前值6.9%；10月CPI同比1.9%，预期1.8%，前值1.6%。市场开始担忧通胀走高。受此影响，国债期货再度走弱。
公开市场操作上，央行上周实现了资金净回笼。上周逆回购到期6900亿元，央行共进行了4600亿元逆回购，净回笼2300亿元。上周资金面呈现先低后高态势，整体相对稳定。SHIBOR7天期利率上周呈现出小幅走高态势，银行间质押7天回购利率则小幅震荡。
对于市场经济对债市的影响，各证券研究方持有不同观点：
华创证券发布报告认为，周三公布的数据超预期，后期通胀预期可能会逐步升温，而且通胀预期一旦起来，短期难以下去，对债市的影响也较为负面。这也代表了市场谨慎的情绪。
德国商业银行周浩称，债券市场杠杆率并没有出现实质性的下滑，而国债利率连续上升，市场仍在选择死守；“不要倒在黎明前”是市场一种较为正常的心态，因此不要倒在黎明前”是一种较为正常的心态；而从目前的状况来看，利率既没有出现快速上行，更没有出现“二次探底”，换句话说，利率似乎还没有找到顶部区域。
申万宏源分析称，海外因素对人民币以及国内债市影响趋弱，并非影响债市的核心；关注本周公布的10月主要经济与金融数据，预计四季度基本面整体难看到向上拐头；密切关注监管与资金面的预期差，静待这两方面形势的明朗化对债市情绪的修复。
国君固收覃汉团队认为， 在新的一致预期建立之前，市场情绪将会继续维持脆弱的状态，任何风吹草动都可能引发债市再度大幅下跌。不过对于宏观经济和微观企业而言，投资者可能高估了债市高利率的“负面影响”。
因为在目前情况下，本轮下跌趋势如果能够终结，必须满足一下两个条件任何之一：
①下跌幅度足够大。大的趋势上看，债市正处于第五主跌浪过程中，相对于前两浪50-70bp的幅度，第五浪的上行幅度在30bp左右，后续仍有较大上行空间。经过大跌和两周企稳之后，市场尚无凌厉的反弹，本身就说明10月份的下跌并不算“超跌”。
②潜在利空显性化。市场出现一轮“熊市反弹”的条件，是“隐性”利空走向“显性化”，并且被大部分市场参与者消化。目前的状态是，利空尚未真正出现，从某种意义上也就没有利空出尽的基础，自然也无法酝酿一轮真正意义上的熊市反弹。
宏观经济数据：本周的经济与金融数据很可能会给投资者带来一些信心。11月14日，也就是本周二，届时中国将公布10月当月宏观经济数据,包括工业增加值、固定资产投资以及社会消费品零售额；
在年末信贷额度紧张，以及严控地方政府和房地产融资的大背景下，10月金融数据“超预期”的可能性不大。这将对债市形成一定支撑。
海外环境：市场对“川普税改”的热情有所退却，中美“贸易战”的概率也有所下降，来自美国的政策冲击可能性降低。不过在油价中枢抬升的大背景下，全球通胀的前景有所改观，或将对欧美货币政策“正常化”形成推动。
预计税期流动性偏紧：从本周开始，进入税期，影响流动性的主要因素为缴税和公开市场到期。这个月并非缴税大月，根据往年的纳税规律和今年的财政收入增速，预计缴税规模大概在6000亿左右。下周有3400亿逆回购到期，1890亿MLF到期，另外还有国库定存到期800。
根据上两个月加大净投放“填谷”趋势，在税期期间，即使央行加大净投放，流动性依然比较紧张，预计下周流动性大概率偏紧。
总体来看，在监管政策落地之前，债市短时间内难有方向性上的突破。月初大跌影响到市场情绪的波动，预计恢复市场信心还需要反复验证。未来债市收益率很有可能震荡起伏，对于投资者来说，近期还是要静待趋势明朗，多一些耐心。
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