连续中标海外直流输电项目关键产品。5月以来，公司先后拿下海外直流核心设备订单。其中，5月2日，公司中标巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV直流换流阀、直流保护等关键设备；6月7日，公司中标土耳其凡城背靠背换流站的换流阀等产品。
直流订单交货如期，快速增长有一定确定性。公司在手直流项目订单饱满，预计2017年将是交货大年，直流换流阀、控制保护门槛高、格局稳定，产品盈利能力较强，我们预计，2017年公司业绩的快速增长有比较强的确定性。
海外直流发展将给公司带来新增量。公司在直流换流阀、控制保护等核心设备上已具有领先的行业竞争力，并已经具备了海外项目的经验与案例。我们分析，海外发展中国家的特/超高压直流中长期将有广阔的市场需求，而正在加速产业化的柔性直流产业，在发达国家的新能源并网等市场也进入发展快车道。海外直流、柔性直流的发展，将给公司带来新增量。
新一轮配电自动化发展可能开始。今年的配电自动换主站、终端招标开始高速增长，后续一二次融合如果能顺利推动，公司的配电自动化业务，可能有超预期表现。同时，公司与集团的配网租赁业务，也将逐步开始放量。
企业管理更加规范，未来公司探索市场化激励的宏观、微观条件更成熟。近几年以来，公司的营销平台、采购平台更加规范和优化，业务布局更清晰，财务报表质量也显著提升。公司作为竞争性装备公司，未来探索市场化激励与管理的条件更成熟。
投资建议：公司2017、2018年估值分别为15.5、11.5倍，较快增长具有较大的确定性，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：直流订单交货不达预期、配网租赁等模式创新低于预期。
以上内容均为报告摘要。
感谢您关注招商研究！
微信公共号：招商研究
网站：http://www.newone.com.cn/research
您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。
招商证券研究团队订阅号列表
招商宏观研究，招商策略研究，招商医讯
招商传媒与互联网，招商电力设备与新能源
招商电子，招商服饰纺织，招商机械
招商电力公用事业研究，招商家电研究
招商建筑，招商交运，招商军工研究
招商轻工，招商食品饮料，招商通信
招商中小盘研究，招商汽车研究，招商化工
大金融研究，降噪房地产
重要声明：
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
