中国房地产市场

就在一年多以前，政策制定者们还在为中国摇摇欲坠的股票市场而惊惶。如今在国内外都引发忧虑的，则是中国的楼市泡沫。对于这个全球第二大经济体而言，房地产行业占其需求的四分之一，市场一旦崩溃，影响或将远不止于国内范畴。实际上，中国目前也许还可以避免一场灾难性的崩溃。然而，几乎并没有迹象显示中国能够实施根本性的改革，以修正令市场如此波动、且长远来看还会对市场造成危险的扭曲状况。

危机仍可避免——对此尚可保持乐观的一个原因是已经确知风险的性质。随着许多大城市房价飙升（上海、深圳及南京一年的涨幅超过30%），连央行的首席经济学家都发出了“泡沫”的警告。中国首富（同时也是位房地产开发商）王健林上个月的说法更为激进，称中国楼市泡沫为“史上最大”。外国银行的经济学家、本土的经纪人以及国营智库也发出了同样的警告。今年，抵押贷款急剧上升，加深了人们的担忧。7月和8月，抵押贷款几乎占银行新增贷款的80%。

政府现也清楚地注意到这些警示信号：在过去的两周，约二十多地都收紧了房地产购买规则，这表明中央政府已敦促各地方政府抑制本地楼市的过热。紧缩手段（通常都是提高现金首付的百分比）是可以奏效的。同时，尽管近期抵押贷款激增，中国家庭仍然有着健康的资产负债表。今年早些时候，影子银行开始向购房者提供贷款供其支付首付款，监管部门迅速叫停了这种做法——这与去年影子借贷促发股市泡沫、而当局却并未采取行动形成鲜明对照。

楼市的复苏也强有力地提醒着人们，在中国对房地产的需求是多么旺盛。据评级机构惠誉（Fitch）估算，从现在到2030年，中国每年需新建大约八亿平方米（大致相当于新加坡的国土面积）的住宅才能满足人们对移居城市以及改善住房的需求。这一数字实际上低于近年中国每年建成的、大约十亿平方米的面积，但仍非同一般。

然而，由于政府的政策，所有这些住房所处的市场仍被严重扭曲。最主要的一个问题就是政府并不准许在人们想要居住的地方建房。由于政府要控制大型城市的增长，只有很少的城市土地可供利用。稀缺便推高了价格。建筑商和购房者都需要支付高昂的溢价才能在城市中找到立足之地。较小城市的未售出房屋却仍有大量库存，而眼下楼市的反弹也并未消化掉多少。匹配供给通常并不是主要考虑因素：土地出售是地方政府财政收入的一个重要来源。此外，也并不是每个人都能居住在自己想住的地方，因为户口仍旧会将外来人员拒之门外。