【听·兴业电新周观点】电动汽车全球启动，“一带一路”峰会临近

松下此次在国内建立电池厂，对国内产业链的机会体现在：

（1）松下产业链的直接带动：涉及到国内供应链的包括电解液：新宙邦、江苏国泰；电解液溶剂：长园集团；正极前驱体：金瑞科技；生产设备：先导智能。其中，我们重点覆盖的长园集团电解液溶剂供给松下，如果按照明年特斯拉产量测算，收入弹性有望达到5%以上。

（2）潜在的松下产业供应链：我们认为松下国内建厂，配套零配件大概率会转向国产，细分产业链龙头将具有较大的机会，如隔膜龙头：星源材质，继电器龙头：宏发股份，结构件龙头：科达利等。

（3）松下中国电池工厂将独家供应捷星新能源，捷星新能源主要从事商用车领域，未来松下大概率从商用车切入，向乘用车领域渗透，短期内对国内电池厂竞争冲击有限，但会加速国内动力电池厂的洗牌，有助于龙头厂商集中度的加速提升 。

放眼全球，我们认为电动汽车全球大周期已经启动，美国一季度新能源汽车同比增长46%，特斯拉带动美国市场持续超预期，7月model 3也将进入量产。大众、福特等全球一线车企抛出电动汽车战略，全球爆发趋势非常明显，全球一线车企供应链将成为下一阶段挖掘牛股的主战场。

“一带一路”峰会临近，我们坚定看好“一带一路”大趋势，通过大量产业链验证以及基础研究，我们认为“一带一路”战略的推进已经切实成为电力工程总包和电力设备相关公司再增长的重要引擎，对海外项目信贷的放松从根本上推动了项目的加速落地。

“一带一路”新添小市值标的：明星电缆。公司去年管理层调整完毕，2017年再启征程，公司公告与中钢国际旗下中钢设备战略合作，共同开发海外市场，首先在非洲市场承接输变电改造项目等，海外项目单体量一般较大，有望给公司业绩带来高弹性。

我们仍持续重点推荐龙头特变电工，公司海外输配电订单15、16年分别达到12.3亿美元和39.3亿美元，资金来源均为进出口银行两优贷款，回款风险小，3-5年内按照工程进度确认收入，公司兼具民企机制以及央企实力，海外拿单能力远超同行。17年下半年开始海外业绩开始进入确认高峰，配股摊薄前17年动态估值14倍，无论是公司历史动态估值以及同类型公司估值对比，均为估值洼地，坚定推荐！

此外，板块设备标的海兴电力、中国西电、思源电气近年来海外订单及业绩持续加速增长，“一带一路”能源先行，总包EPC弹性最大、设备次之，推荐海外布局较早、公司治理优异的低估值次新股：海兴电力。

国改混改风起云涌，电改一脉相承：我们推荐三峡水利与涪陵电力组合。重庆有望成为电改的突破口，三峡水利将承载三峡集团从发电企业进军配售电企业的宏伟规划，预计三峡电网成型后，公司净资产规模，售电量及电力来源都将出现大幅度变化，重点推荐。涪陵电力是国家电网节能服务公司的上市平台，也是国网针对电改的布局和应对之策，配网节能空间400亿以上，公司具备垄断性质和高成长性，17年估值35倍，18年25倍，重点推荐

受益周期需求回暖及制造业升级加速，工控行业下游复苏势头强劲，一季度增速符合预期，预计二季度仍将维持较快增速。

分行业看，3C制造仍然保持较快增长，传统装备制造业中的纺织机械与机床增速良好，汽车、城市工程等领域维持微幅增长，OEM行业呈现产业升级的趋势。

核心驱动逻辑变化：（1）国内工控正经历驱动方式转型，从原来下游需求扩张拉动转变为人力替代型驱动，以及差异化需求倒逼的装备制造升级推动。（2）全球工控正经历经营方式转型，从制造型逐步转向服务型，从单纯的产品型竞争向产品应用级方案咨询和搭建过度。目前欧美龙头企业正在向解决方案甚至运营转型，本土企业抓住机遇快速提升制造能力进行中低端需求的进口替代。

投资建议：（1）重点关注制造能力领先，具备进口替代能力的厂商，推荐机器人核心零部件标的：汇川技术；（2）智能制造作为产业升级大方向，核心逻辑长期看好：信捷电气、蓝海华腾、弘讯科技。

光伏：2017年一季度我国新增并网光伏3.94GW，中东部项目规模占比80.6%。我们预计全年新增装机25GW左右，“领跑者”及分布式项目主导市场，高效化路径明确。我们预计下游运营下半年将持续好转，产业链成本的快速下降给产业带来新的希望，同时，电池、硅料等环节生产优势持续加强，逐步取代台湾、韩、美等厂商地位。建议持续关注高效产品推广促使成本下降带来的机会，推荐单晶龙头隆基股份以及高效电池生产商通威股份。

风电：一季度我国风电新增并网3.52GW，累计并网151.39GW，同比增长13%。弃风问题有所缓解，“三北”地区弃风率同比降低8%。整体上，实现了并网风电发电装机与发电量高速增长。2016年我国风机招标量达28.3GW，2017年一季度7.4GW，均处于历史高点，指引2017年新增装机规模实现同比增长。目前，行业经历长期周期洗牌，行业竞争格局相对稳定，度电成本逐步降低，有望成为下一个平价上网的新能源品种，看好行业前景。推荐低估值行业龙头：金风科技。积极关注港股风电运营商：龙源电力、华能新能源、协合新能源等。

核电：福岛核事故六周年之际，后遗症再次发酵，再爆残存核燃料烧穿安全壳。就目前的信息而言，不存在放射物大面积泄露的可能性，我们判断事故不会引发连锁反应，对国内核电建设影响有限。2016国内年没有实现新增机组审批，但主设备已经重新开始招标，AP1000机组调试完毕，未来长期内，核电板块以政策先导的主题投资为主，精挑细选技术壁垒高，转型军工和核电后处理市场的成长股，标的：台海核电。

特斯拉产业链：特斯拉电池唯一供应商松下将在江苏建工厂，所生产的电池很可能将供特斯拉Model 3使用。一方面说明Model 3的投产进度符合预期，另一方面说明特斯拉仍然有扩大生产的需求，Model 3的订单可能超过预期，墨西哥工厂所生产的电池可能不能满足特斯拉的产能需求。为保证进度，特斯拉CEO马斯克本周表示Model 3将不进行试生产，直接进入正式生产环节，预计Model 3在12月之前将可以实现20万辆的年产能，明年初达到30-35万辆的年产能，合并Model S及X将可以实现约50万辆的总产能，对全球新能源汽车格局产生重大影响。

我们始终强调的“三条主线”逻辑仍然适用：（1）供需格局好、行业壁垒高的行业龙头，材料优先：赣锋锂业、中科三环，（2）主流供应链核心零部件龙头，关注电机：拓普集团（汽车组覆盖）、宏发股份、汇川技术、国轩高科；（3）快速切入主流供应链的供货商：亿纬锂能、方正电机。欢迎联系苏晨团队成员获得详细信息。

储能：用户侧储能进入全面商业化应用阶段，除各类大型工厂等用电大户外，数据中心、通信基站也成为储能的应用场所。随着储能技术的进一步提升和成本的进一步下降，削峰填谷的经济效应将进一步增强。预计2017年，全国化学储能容量可达到500MWh左右，开工建设及交付项目进入高峰期，项目进入兑现阶段。标的：南都电源。

燃料电池：燃料电池汽车商业化加速，中国、日本均出现商业燃料电池客车合同项目。同时，现代、本田汽车也分别推出首款燃料电池概念车，燃料电池汽车的商业化应用正在全球范围内提速。建议重点关注氢气生产运输及加氢站建设，核心零部件国产替代及具有价格弹性的上游材料。

风电运营商相继公布一季度财务业绩和经营数据，限电持续改善，业绩维持增长，其中龙源电力Q1收入YoY+12%，利润YoY+7%（主要是煤电拖累），利用小时数同比增加21小时；华能新能源Q1收入YoY+28%，利润YoY+44%，利用小时数同比提升51小时。风电运营商业绩向上持续验证我们之前判断，公司和行业基本面仍然向上，推荐估值较低、运营效率持续领先的华能新能源（958.HK），以及利用小时数持续提升的龙源电力（916.HK）和显著低估的协合新能源（182.HK）。火电企业受益于全社会用电量超预期增长（此前我们的推荐逻辑）、水电同比转差和煤价开始回落，估值处于历史底部。华能国际一季度业绩好于预期，未来环比预期向好，我们持续推荐华能国际（902.HK）和派息稳定的华润电力（836.HK）。中广核电力（1816.HK）受益于核电保障收购政策的出台和落实，利用小时数向上，长期推荐。信义光能（968.HK）是全球光伏玻璃龙头，成本优势突出，产能持续扩张，业绩高增长，对应17年估值仅7倍，建议密切关注行业供需边际变化，配股后股价有望逐步探底。燃气板块受益于天然气行业供过于求利好下游、天然气改革推进和雾霾治理政策的持续推进以及17年工商业用气超预期、煤改气的推进，推荐新奥能源（2688.HK）和华润燃气（1193.HK）。