【申万宏源轻工】东港股份——电子发票应用领域持续拓展，探索区块链行业应用去中心化，税总政策规避硬件约束，电子发票有望迎来新突破

应用领域持续拓展超预期：

公司依托瑞宏网平台在全国范围内开展电子发票服务业务，拓展至电商、通信、公共事业、餐饮、金融保险、医药、商超百货、教育培训、货运物流、高速公路等领域，电子发票区域拓展持续推进。

探索区块链行业应用去中心化：

与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室、普华永道、众签科技等单位组建中国区块链基础保障联盟，与指旺金科达成区块链战略合作，携手打造基于电子发票区块链云平台。通过研究区块链技术未来打通电子发票自建和第三方服务平台之间数据互通，构建电子发票生态链。我们认为，此举有望构建电子发票大数据共享生态，去中心化有效避免未来电子发票数据集中到少数平台的情况。

税总政策利好东港等第三方平台：

6月21日国家税务总局下发《关于做好增值税电子普通发票推行所需税控设备管理工作的通知》，其中对纳税人及其委托的电子发票服务商及时获得税控专用设备和其他税控设备作严格限制，减少因税控硬件设备供应不及时对电子发票业务推广的影响，减少系统调试、购买过程中的环节，更利好东港等自身不生产税控设备的第三方服务平台。

电子发票前景广阔，行业龙头地位显著，有望持续迎来政策红利。1）政策红利持续释放，后续有望持续迎来政策催化。

15年8月国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接；9月《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证；10月国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向；增值税电子发票系统12月1日起全国推广，电子发票可打印报销；新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行，肯定电子发票无纸化报销。国税总局17年4月14日发布《关于进一步做好增值税电子普通发票推行工作的指导意见》，指出高度重视电子发票推行工作、规范电子发票服务平台建设，电子发票服务平台以纳税人自建为主，也可由第三方建设提供服务平台。 2）瑞宏网行业领先。 瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件，16年开票数2-3亿份（vs15年1亿份），目前服务区域和领域持续拓展，同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。 3）支付宝、腾讯、京东等互联网巨头涉足电子发票，加快行业快速拓展。 15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”，腾讯亦尝试和电子发票对接，通过微信为消费者提供更好服务，京东亦参与成立大象慧云，互联网巨头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间。

拓展600亿元电子档案管理行业，盈利能力强，快速拓展可期，增值服务空间大。

1 ）公司提供三大服务。 公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费，以及后续调用档案服务费。 2）行业空间大，盈利水平高。 据测算，电子档案存储全国市场规模约600亿元，扣除人工及场地等成本，毛利率为30%-40%，净利率为20%以上，其中物理存储平均每箱年费在40元左右，增值服务另外收费。 3）公司具有优质客户储备，持续拓展能力强。 公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书，持续在税务、银行、保险等领域开发客户，有望成为全国最大的电子档案管理公司。

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