头条丨以阿里、百度、网易等为例，看六大中概股的财务运作套路

通用会计准则（ GAAP ）是从基本概念、基本假设到会计计量、账目核算、财务报表编制的一整套规定。事实上，一个国家的会计体系就是这个国家的通用会计准则，由权威、专业的委员会制定。在美国上市的中国公司( 就是人们常说的中概公司 )必须遵守的是U.S. GAAP。

遵照会计准则编制财报是上市公司的强制义务，唯其如此才能公允、合理地对上市公司业绩进行纵向、横向的比较 。

因此，在任何资本市场，不遵守通过会计准则、不按时披露财报的结果都非常、非常严重。

“非通用会计准则”的局限

成熟资本市场允许企业对按“通用会计准则”编制的财报给予补充说明，通常涉及股权激励、折旧/摊销、非经常性损益等事项。披露“非通用会计准则数据”（ Non-GAAP Measures ），初心是方便投资者更真切地了解公司经营状况。

需要明确的是， 非通用会计准则 数据是对“通用会计准则的补充而非替代”。 新浪微博财报中有这样一段话：

The Company’s non-GAAP financial measures do not include all income and expense items that affect the Company’s operations.  They may not be comparable to non-GAAP financial measures used by other companies.

注：公司采用非通用会计准则数据时，并未囊括所有影响公司运营的收入及花销条目。它们可能无法与其他公司使用的非公认会计准则财务指标相比较。

“爱美之心人皆有之”，总有那么一些上市公司喜欢“非”掉不利的事项，使投资者远离真相 。当年Groupon申请首次公开发行之时，曾因不适当地使用Non-GAAP数据受到质疑，后在美国SEC干预下才进行了更正。

使用效果取决于动机——让投资者明白还是糊涂，所谓运用之妙、存乎一心， 这就是“非通用会计准则”的局限。

本文选择市值居前的六大中概公司，看看使用“非通用会计准则”的套路，当事人的“初心”请读者自行评判（ 注：阿里、百度、网易、携程、京东、微博市值合计超过4300亿美元 ）。

剔除股权激励成本——这个可以有

股权激励是让管理层及骨干员工分享公司估值增长的制度安排，在成长型高科企业中极为普遍。激励对象获得未来以特定价格认购公司股票的权力（ 通常用“Black-Scholes模型”估算成本 ），公司没有任何现金支出。

2014年7月，虎嗅曾在《 九家科技类上市公司股权激励大比拼 》中，结合股权激励分析为什么有的公司狼性十足，有的公司萎靡无力。

多数情况下，剔除股权激励成本的非GAAP数据，对投资人了解企业实际经营效果是有益的 。

以绝对数额而论，六家中概公司中阿里股权激励成本最高，达116.89亿，相当于其它五家总和的135%（ 由于阿里财年从4月1日开始，本文引用的是阿里2016年二、三、四季度的数据 ）。

排在后面的是携程、京东、百度，2016年股权激励成本分别为35.6亿、23.44亿和17.6亿。

股权激励力度较大的是阿里、携程、京东这三家：

阿里股权激励的重点是电商、云计算、数字娱乐及创新业务，2016年（ 后三季度 ）这四个部门的激励成本分别为45.17亿、8.66亿、10.36亿和19.74亿。阿里股权激励成本相当于经营利润的30%，远高于百度的18%、网易的8%。

携程在2016年的主要任务是完成对“去哪儿”、“艺龙”的原有业务及人员的整合。一反梁建章昔日风格的巨额股权激励是稳定人心、鼓舞土气的重要手段，全年股权激励成本高达35.6亿，仅次于阿里。2016年前六个月，携程经营亏损达22.23亿，到年终收窄至15.68亿，预计2017年携程将迎来整合后的首个年度盈利。

京东2016年经营亏损20.8亿，成本23.44亿的股权激励绝对是大手笔。根据财报，股权激励成本中有13亿花在行政管理部门，物流、产品部门分别为5.5亿和3.9亿，其余部门为9760万。

2016年，百度股权激励成本仅相当于经营利润的18%，有些偏低。#别看人家网易、学学携程#

折旧/摊销/重估——应区别对待

有观点认为，高科技企业按GAAP计提折旧及摊销会扭曲真实经营情况，给投资者带来困扰。所以，EBITDA（ 税息折旧及摊销前利润 ）等这样的实际上属于Non-GAAP范畴的会计概念大行其道。

但在分析具体的科技公司时，剔除什么、保留什么应当区别对待。

经常遇到的情况有三类：

第一类“纯IT企业”。它们原本没就多少固定资产和无形资产可以折旧或摊销，净利润与EBITDA的差别很小。 例如， 百度、网易、携程、微博，折旧/摊销对对它们业绩的影响可以忽略不计 。

第二类是大手并购的“土豪”。由于金额巨大，商誉摊销、投资损益或投资标的公允价值重估会对业绩产生相当大的影响。

按通用会计准则编制的财报有助于投资人全面了解公司经营情况。如果只关心最核心的业务，剔除与并购相关的商誉及投资损益会看得更清楚。 提前是并购对核心业务已无实质性影响 。

例如，2015年Q4京东宣布终止C2C业务。收购“拍拍”、“QQ网购”产生的27.5亿商誉被注销（ 替腾讯“背锅” ）。 业务已经终止，相关的非现金、非经常性损益理当剔除 。

再比如，2016年后三季度（ 阿里财年从每年4月1日开始 ），无形资产摊销为38.1亿，众多被投资公司（ 主要是口碑、优土 ）合计给阿里带来17.43亿亏损，还有24.1亿商誉摊销。如果只关注阿里的电商业务，可将这几项剔除。

第三类是重资产公司，代表是京东、神州租车。

2016年末，京东非流动资产总额达538.9亿，其中“物业、设备及软件”账面余额为74亿、土地使用权24.5亿、在建工程19.9亿、商誉65.4亿、无形资产为84.5亿…… 京东资产之重与顺丰旗鼓相当 （ 截至2016年末，顺丰固定资产账面值为116.8——包括36架飞机、在建工程8.44亿、无形资产44.8亿 ）。

2016年，京东为“商誉、无形资产及对外投资”计提了21.8亿“资产减值”，对其余“非流动资产”按年计提了20.1亿折旧/摊销，两项合计41.9亿。

与注销“拍拍”、“QQ网购”的商誉不同，这40多亿是京东重资产模式应付出的代价。没有大笔投入哪来自建物流？ 若剔除相关的折旧/摊销，意味着耗资百亿的物流系统可以零成本使用。

Non-GAAP 的“扭曲效果”

尽管多数情况下，中概公司使用“非通用会计准则”都有相当大的合理性，但不可避免地会“扭曲”财务数据。

六家中概公司可分为三组：

第一组是阿里、百度和微博三家，Non-GAAP净利润分别比经营利润高23.1%、31.5%和30.1%。三家都“非”了股权激励成本，阿里还“非”掉了与对个投资相关的损益。

第二组是京东、携程两家，使用Non-GAAP之后，均“扭亏为盈”。两家经营利润都是负值，均“非”掉股权激励成本。京东还“非”了40多亿与非流动资产相差的折旧/摊销。京东、携程Non-GAAP净利润分别为10亿和21.29亿。