记者：
在梳理这些亮点的同时，您认为目前披露的科创板改革方案还需要在哪些方面作出改进？
姜国华：
现在
公布的很多细则尚处于征求意见阶段，的确还有一些值得商榷甚至纠正的地方。
第一，对于上市公司的资格门槛，虽然取消了强制盈利或者盈利水平的要求，但是对预计市值、收入、研发、现金流等还有要求。一般来讲，作为市场主办方，这个市场让什么人来、不让什么人来，固然是他的权力，但是，资本市场不同，它是一个社会公共产品，这种属性与一般市场不同，所以我不认为有必要通过市值、收入、利润、现金流等财务指标，把一部分企业排除在外。一个企业如果有价值，投资人自然欢迎；如果没有价值，投资人也必然抛弃。所以我建议，科创板可以笼统地对拟上市的企业在行业、业务、创新等大方面做定性规定，但不要含有目前披露的这些定量的规定。比如，“预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15% ”等等。
有一种说法是这些定量的要求是为了保障上市公司的质量，这其实是站不住脚的。A股市场过去这些年的实践已经表明，这样的限制并没有防止一些质量差的企业上市。所以现在科创板细则中对上市公司门槛的要求，仍然是监管机构或交易所，在替投资者做价值判断，这是不应该的。
第二，建议取消投资者门槛中“资产均值不低于50万，加两年交易经验”等限制。投资者是每一笔股票交易的主体，不论是机构还是散户，他们对自己的投资决策负责。目前细则“每日股票均值不低于50万”的投资者门槛，我理解的是监管层希望把一些收入水平或者财富水平低的散户排除在科创板之外。这个要求类似于新三板对市场参与者的资产金额要求，这是不够科学、不够合理的。
这个问题还可以从另一个角度看。A股市场上有一个流行了很久的说法，说散户是可以收割的“韭菜”，不让他们参与新三板是保护他们的利益。主板没有对股民最低资产的限制，但社会舆论也认为散户股民是被割了的“韭菜”，这就说明无论是否存在对股民资产最低限额要求，都不能避免他们在投资股票中遭受损失。按照这个逻辑，主板市场也应该设立资产最低金额限制。像新三板一样，这样的要求实际上很大程度降低了市场的流动性。所以这些只有负面影响、没有正面优点的措施，我个人建议去掉，把投资权限和投资者权力交还给投资者本人。
我们不能头痛医脚，脚痛医头。因为认为散户、普通股民不理性，缺乏财务分析和价值判断的能力，就把他们排除在新三板、科创板之外，这是不合适的。如果我们认为他们不理性，缺乏财务分析和价值判断能力，那么就应该完全把他们限制在股票市场之外，而不是有选择地安排，允许他们在主板交易，不允许他们去科创板交易。针对小散户身上存在的问题，应该做的是普及投资者教育，引导投资者和股民们学习财务分析，学习价值评估判断，做理性投资、价值投资。
第三，虽然细则对股价日涨跌幅限制从主板和其他板的10%扩大到了20%，但是股价涨跌限制本身就是监管机构直接干预股票价格形成机制的举措，是“裁判直接参与比赛”的一个案例，建议去掉。事实上，这些年来，我们已经看到主板市场、A股市场10%的涨跌停限制，并不能发挥让投资者冷静的作用。千股涨停、千股跌停，连续涨停、连续跌停的现象比比皆是。综观国际市场，我们也从未听过有人认为没有涨跌停限制对散户、对中小股民是一种伤害，也没有这样的案例。
相反，设置了涨跌幅限制对散户来说可能更是一种伤害。比如，如果一个股票因为某一个重大事件价值翻了一番，没有涨跌停的限制，可能在一天当中股价就涨了100%；而有涨跌停限制的情况下，大概需要8个10%的涨停板股价才能够翻一番。这两者哪个更容易诱惑散户高价进入？我认为是8个涨停板更容易把散户套进去，因为它制造了一种涨的趋势。而且涨跌停板这种制度，并不是A股市场创立的时候就有的，也是后来加进去的，没有一种理论说它能保护投资者利益。我认为，一种没有好处但是又可能有坏处的政策，应该借这个机会取消。
第四，在退市机制上，建议不要包含以会计指标为标准的退市制度，不论是“扣非净利润为负”还是“净资产为负”等。同时，也应该取消ST制度。企业到了ST阶段时，企业盈利数据早已公开，ST本身并没有为投资者增加任何新的信息含量，建议由交易所自行制定退市机制。
第五，在减持制度方面，对于高管或者大股东减持的规定，建议采用更加市场化的方式，锁定期和锁定政策不易定的过严。董监高（上市公司的董事、监事和高级管理人员）固然是内部人，但他们也和其他人一样是股东，交易证券和股票是他们的权利。要防止内部人利用内部信息来操纵股价减持，伤害其他投资人利益，我认为，可以采用的一种方法是：要求内部人减持，应该在一定时间之前，比如说一年之前就要公布自己的减持计划，包括减持的量和减持的时间。监管机构监督内部人是否按照自己公告的减持计划来真正减持。这个方法会在很大程度上降低内部人操纵股价来为自己减持服务。因为至少一年之前市场就了解了他们的减持计划，如果大家认为这会造成负面影响，还没有等到内部人减持，股价早已被打压下去了。
总之，资本市场应该是经济当中市场化程度最高的市场，由于种种历史原因，我们在监管上设定了一些非市场化的政策，包括涉及上市、交易、退市、投资者资格等相关措施。也许它们在一定历史时期内发挥了一定的正面作用，但是有的措施已经不合时宜，或者已经成为阻碍资本市场科学发展、健康发展的因素。因此，我建议借此次推出科创板和试点注册制的同时，纠正一些不科学、没有发挥正面作用、但存在潜在负面影响的措施，让我国资本市场真正实现市场化，服务好企业和企业家，进而推动我国经济发展。
