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　玉名系头条号签约作者

国家队买证券股有因

国家队为何增持券商股呢？回答这个问题之前，我们应该看到券商中报中纷纷披露券商救市资金撤离，这一进一出，非常值得而研究。

2015年，在国家层面启动的救市举措安排下，券商分别于当年7月和9月将约定的救市资金投入到证金公司设立并管理的专户上；而公募方面则由证金公司出资2000亿元等额购买招商丰庆、南方消费活力、易方达瑞惠、华夏新经济、嘉实新机遇。而华泰证券、长江证券、申万宏源、方正证券、招商证券均在2017年中期财报里披露了最新的救市资金动向，截至今年6月30日，2015年9月新增的救市出资已经收回，剩余的账面公允价值仍然有1%多的浮盈。5大救市基金也全部处于盈利状态，自成立以来至今年二季度末，累计浮盈近374亿元，累计收益率为18.72%。而同期(2015年7月7日—2017年6月30日)的上证综指累计涨幅为-14.35%， 深证成指累计涨幅为-7.44%，创业板指累计涨幅为-22.7%。

2015年救市期间，券商共分两轮出资给证金公司用于统一投资。其中7月6日，首批21家券商将资金一次足额划拨证金公司账户，实际到账额超过1280亿元，用于投资蓝筹股ETF；9月初，50家券商(包括首批21家)继续出资救市，按截至2015年7月31日，净资本的20%出资筹集1000亿元，继续交予证金公司进行权益类证券投资。

华泰证券2017年半年报数据显示，公司收回44.3964亿元的救市资金。华泰证券分别于2015年7月6日和2015年9月2 日出资100亿元和44.3964亿元，统一交由证金公司进行统一运作和投资管理。值得注意的是，本次华泰证券收回的救市资金恰好是华泰证券第二次增资救市的金额。此外，方正证券、长江证券、申万宏源、招商证券等的第二批救市资金也都已经成功回笼。玉名认为由此可以大胆推测，同时参加了2015年7月以及9月的救市动作的券商(即首批21家券商)第二批增资的救市资金已经安全退出。至于只参加了第二次救市出资的券商救市资金动向仍有待太平洋证券、国海证券、东北证券等上市券商的半年报数据披露。

券商救市资金撤离，实际上，提醒股民这一波行情的性质，实际上是有解放救市的意图，股民也要避免盲目追涨的行为。国家队资金介入券商，一方面有投桃报李的意思，另一方面还是提前布局相对低点的品种。目前券商股是金融股中表现最差的板块，而且大资金有提前布局的习惯，前期文章也分析过，QFII布局酿酒股是提前了2-3个季度。实际上，如果说布局下一波牛市角度，本波震荡市周期是从2016年2月启动，平均持续周期24-26个月，因此2018年一季度末应该是走出震荡市地一个节点，国家队资金正好也是提前2-3个季度布局尝试。

证金买入券商股引发的思考

中报披露，证金公司除了对银行股继续保持钟爱之外，二季度对券商股的大举增持，目前共有18家上市券商公布了半年报业绩，其中11只券商股在二季度获证金增持。其中，东方证券，持股比例达4.99%。在这11只券商股中，证金公司跻身前三大流通股东的共有6只，分别为国泰君安、中信证券、方正证券、东兴证券、申万宏源、东方证券。而从增持股份数来看，证金公司增持力度最大的券商股当属国泰君安，增持股份数高达3.34亿股；华泰证券和方正证券位居其次，分别获证金增持1.85亿股和1.81亿股。

基本面来看，券商并没有改善。今年上半年，股基日均成交规模4757.1亿元，同比下降17.4%，环比下降14.8%；IPO融资规模1166.5亿元，同比增长259.3%，环比下降10.9%，股权再融资规模6370.6亿元，同比下降26.4%，环比下降27.0%，债券融资规模17766亿元，同比下降29.9%，环比下降39.7%。据中国证券业协会对证券公司2017年上半年经营数据进行的统计，证券公司未经审计财务报表显示，129家证券公司当期实现营业收入1436.96亿元，同比下滑8.52%；当期实现净利润552.58亿元，同比下滑11.55%，主要是投行和经纪业务收入则出现较大幅度的下滑。

技术面来看，从券商板块走势来看，2016年2月进入到震荡市之后，整体业绩下滑（我国券商收入大部分来自于经纪收入，与市场强弱和成交量关系密切），走势也是明显下滑的，且相比于金融板块中的银行、保险，更是弱了很多。不过7月份筑底之后，近期有了一波10%的反弹，显然国家队资金还是有抄底的意思。如图，而从历史上来看，券商板块要想有大行情，必须是A股有大行情，所以，牛市初期，市场从熊市到牛市，有一个大的逆转，最容易导致了击中流入券商，随着行情进行，情绪确认，券商走出一波行情。而2013年1-2月，2016年10-11月，券商股都有局部行情，但随后又回归沉寂，所以股民还需明确时间周期。

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