坚定的债市多头们似乎有人开始动摇了！

REITs市场赚钱效应带动下，一级打新异常火爆，昨日某新上市的REITs迎来超千倍认购。

本次发售份额共计4亿份，发售价格为2.895元/份。其中，战略配售占比75%；网下发售部分，机构投资者认购0.70亿份（占比17.5%），有效认购倍数达50倍；公众发售部分，公众投资者认购0.30亿份（占比7.5%），超额认购倍数高达1192倍。

这两天REITs市场开始自发调整，涨多了就修整一下，但核心问题还是没有解决:没有人能够回答REITs的估值锚在哪里?

经历漫长的资金反复松紧后，坚定的债市多头们似乎有人开始动摇了。而韧性超强的股市，也在火上浇油。

今天资金先松后紧，再次给了多头们重锤一击，而负carry下的债市震荡，也在消磨着多头们的耐心。于是，最近大家找我讨论最多的一个问题是:

是否要跳出长达几年的债券牛市思维呢？尤其是24年这种经验逻辑是否会成为后面债市亏损的主要归因。

能有这种深度的思考交流，说明两点，一是对负carry的投资体验太差，ym的这波操作确实起到了效果，二是，债市多头们开始有了一小撮反贼。

聊下来的几点共识:一是目前还没有特别明显的证据及逻辑，能说明债市行情会反转，震荡状态会是常态。

二是，如果负carry持续时间超过多久，会引发负债端的赎回，或者机构的主动缩表?这个没有明确的结论，主要还是看资金的紧能持续多久。

三是，基本都看好股市行情，风险偏好提升对债市会带来血脉压制，股债收益性价比差距非常大。债市收益率整体都在低位，即使信用债下沉再加杠杆，增厚也非常有限；超长信用债又成为机构的重要配置方向。

四是，宽货币政策的预期修正，目前只是阻止收益率的下行。定价上依然是资产荒和年初配置逻辑驱动。

年初资金回流金融体系，还是非常明显，尤其是理财端，欠配的逻辑没有变。但因为收益率点位很低，如果后续确实有一波调整，那要想靠票息来回补受益，会非常艰难，基本也就意味着这一年基本白干。