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本文来源
| CFC金属研究
本文作者 |
楚新莉 中信建投期货黑色金属分析师
本报告完成时间 | 2024年6月15日
当前市场主要矛盾在于下游需求不足，尤其是今年以来地产用钢需求下滑严重，而随着6月进入下旬，高温、多雨天气频发，部分工地已经开始停工，市场进入明显的淡季。在建筑用钢需求偏弱以及制造业、出口较好的情况下，铁水流入板材，造成螺纹和热卷的基本面分化，其中螺纹供需双弱，而热卷却供需双强。另外，经过前期的库存去库，钢材的整体库存维持低位，尤其是螺纹库存水平偏低，但热卷库存居高不下，虽然本周仍然维持去库，但去库可持续仍然存疑。从原料端看，本周焦炭虽然开始提降，但是提降幅度低于市场预期，当前产业链之间的利润矛盾有所缓和。预计当前钢价或将维持弱势，需要关注宏观变量能否进一步改善。
区间操作为主，螺纹关注3550-3700，热卷关注3750-3850
海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、房地产复苏强
度
（1）据国家统计局消息，5月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同。扣除食品和能源价格的
核心CPI
同比上涨0.6%，继续保持温和上涨；受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，全国PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。低通胀、实际利率偏高的情况下降息有其必要性，但受银行
净息差
、美国降息节奏的掣肘，目前降息窗口仍在观察，关注6月17日和20日的
MLF
和LPR。
（2）央行数据显示，5月末，
广义货币
（M2）余额同比增长7%、M1同比下降4.2%，增速延续回落，货币派生仍承压；5月人民币贷款增加9500亿元，同比少增4100亿元，环比多增2200亿元；5月新增社融2.07万亿元，同比多增5092亿元，环比大幅多增2.14万亿元，社融增速回升至8.4%。M2-M1数据持续扩大，经济内生动力仍需修复。
（3）据财政部消息，6月14日，财政部首次发行50年期超长期特别国债，发行总额350亿元，
票面利率
由承销团进行竞争性招标后确定为2.53%。超长期特别国债发行有利于缓解当前政府税收下滑的影响，增加政府的财政实力，加大政府对经济稳定的支撑作用。
（4）6月12日，中国人民银行在济南市召开保障性住房再贷款工作推进会，调研推广前期租赁住房贷款支持计划试点经验，部署保障性住房再贷款推进工作。央行加快保障性住房再贷款工作的推进，有利用巩固市场主体信心，但3000亿元能否缓解地方存量房产的困境仍需观察。
（5）美国当地时间6月12日，美国劳工部公布5月CPI数据，通胀水平弱于预期。6个小时后，美联储公布联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策声明，决定6月将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%—5.50%之间。当前美联储仍然“按兵不动”，降息预期有所回落，部分观点认为，美联储或在9月开启首次降息；也有观点认为，美国大选之前降息的概率不大，预计11月大选后降息的可能性更高。
二、
钢材供应：五大品种产量小幅增加，其中长降板增
本周五大品种钢材产量897.21万吨，周环比小幅增1.08万吨，增幅0.12%，但整体产量仍然低于季节性水平，较去年同期低30.30万吨，主要原因是今年房地产市场延续跌势，地产用钢需求远低于去年，钢厂有意压缩产量。分品种来看，本周长材实际产量为324.27万吨，周环比减产3.52万吨，降幅1.07%，较去年同期低50.34万吨，其中螺纹钢小幅减产0.66万吨，线材减产2.86万吨；板材实际产量572.94万吨，周环比增4.60万吨，增幅0.81%，其中热卷、冷轧和中厚板产量普增。另外，中钢网数据显示，6月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产224.83万吨，环比增长3.30%。
本周螺纹钢实际产量为232.41万吨，周环比减产0.66万吨，降幅0.28%，月环比减产1.17万吨，降幅0.50%，较去年同期减产36.09万吨，降幅13.44%。分生产工艺来看，本周螺纹钢长流程厂实际产量202.72万吨，开工率48.17%，短流程钢厂产量29.69万吨，开工率27.59%。整体来看，当前成材市场进入季节性淡季，下游需求下滑，低需求制约钢材供给，预计螺纹产量将进一步收缩。另外，本周长流程钢厂产量下滑符合市场预期，而在亏损加剧的情况下，全国87家独立电弧炉钢厂日均粗钢产量环比增加1.87%，76家建材独立电弧炉钢厂螺纹钢周产量增加0.97%，盘螺周产量增加4.34%，导致短流程钢厂产量逆势小幅上涨。
本周热卷实际产量327.65万吨，周环比增2.13万吨，增幅0.65%，月环比增2.99万吨，增幅0.92%，较去年同期增15.29万吨，增幅4.89%，开工率84.38%，与上周持平。当前热卷产量维持高位，仅低于2021年的产量，而远高于去年同期，主要原因是建筑用钢下滑严重，建材需求维持弱势，而制造业情况较好，加上出口空间较大，生产热卷的性价比较高，铁水流入板材为主，导致热卷产量高居不下，不过预计随着下游需求的边际走弱，热卷的供给将有所波动。
本周五大品种表观需求量888.47万吨，周环比降3.59万吨，降幅0.40%，月环比降72.60万吨，降幅7.55%，较去年同期低78.47万吨，降幅8.12%。分品种来看，本周长材需求311.05，周环比降8.01万吨，降幅2.51%，板材需求577.42万吨，周环比增4.42万吨，增幅0.77%。目前长材需求远低于季节性性水平，较去年同期下滑100.86万吨，降幅24.49%，而热卷需求则高于季节性水平，较去年同期高24.52万吨，涨幅4.43%。
本周螺纹需求227.11万吨，周环比降4.03万吨，降幅1.74%，月环比降63.20万吨，降幅21.77%，较去年同期降67.35万吨，降幅22.87%。本周热卷需求328.67万吨，周环比降1.24万吨，降幅0.38%，月环比降1.83万吨，降幅0.55%，但较去年同期增16.54万吨，增幅5.30%。高温、雨季天气加之高考限产，部分工地处于停工状态，建筑业进入季节性淡季，长材需求下滑存在必然逻辑，而制造业整体需求情况虽然较为乐观，但部分行业依旧有淡季特征，因此热卷需求也存在下滑可能。
截止6月14日，五大品种钢材总库存1766.80万吨，周环比累库8.74万吨，增幅 0.50%，月环比去库46.27万吨，降幅2.55%，较去年同期多190.19万吨，增幅12.06%；厂内库存499.33万吨，周环比累库12.46万吨，增幅2.56%，月环比累库19.71万吨，增幅4.11%，且较去年同期高49.34万吨，库存增幅10.96%；社会库存1267.47万吨，周环比去库3.72万吨，库存降幅0.29%，月环比去库65.98万吨，库存降幅4.95%，较去年同期多140.85万吨，增幅12.50%。总体而言，随着成材市场进入季节性淡季，需求边际下滑，钢材库存去化动力明显减弱，钢材库存被迫转向累库，但当前库存水平虽高于去年，但仍然偏低，因此库存压力暂不明显。
截止6月14日，螺纹钢总库存780.90万吨，周环比累库5.30万吨，增幅 0.68%，月环比去库45.63万吨，降幅5.52%，较去年同期多32.80万吨，增幅4.38%；厂内库存210.14万吨，周环比累库5.29万吨，增幅2.58%，月环比去库3.45万吨，降幅1.62%，且较去年同期高7.77万吨，库存增幅3.84%；社会库存570.76万吨，周环比累库0.01万吨，月环比去库42.18万吨，库存降幅6.88%，较去年同期多25.03万吨，增幅4.59%。经过前期库存去化，螺纹钢库存整体处于相对低位，但随着近期成材市场进入季节性淡季，终端需求萎靡问题显现，下游接货和采购意愿一般，螺纹钢开始呈现累库状态，但当前库存水平仍然偏低，尚在合理范围内，然而如果下游需求继续收缩，而供给端动态调整过慢，那么库存累库可能会延续，导致钢材库存压力渐增。
截止6月14日，热卷总库存413.83万吨，周环比去库1.02万吨，降幅0.25%，月环比去库1.82万吨，降幅0.44%，较去年同期多60.50万吨，增幅17.12%；厂内库存89.24万吨，周环比去库0.66万吨，降幅0.73%，月环比累库3.84万吨，增幅4.50%，仅较去年同期高0.41万吨，库存增幅0.46%；社会库存324.59万吨，周环比去库0.36万吨，库存降幅0.11%，月环比去库5.66万吨，库存降幅1.71%，较去年同期多60.09万吨，增幅22.72%。开年以来，受制造业高景气度和出口情况较好影响，热卷供需双高，导致供需缺口较小，热卷库存去化较慢，尤其是社会库存远高于季节性水平，成为掣肘热卷基本面复苏的重要因素，预计随着铁水的流入以及下游需求逐渐转淡，热卷的库存动力仍显不足。
长流程利润：边际改善。
本周炼焦煤市场弱势运行，价格普遍回调50-100元/吨左右，主产区部分矿点生产放开，但焦煤供给增量仍然有限，然而下游需求受市场淡季影响而不断下滑，焦炭价格承压传导至焦煤端，因此近期焦煤价格偏弱。本周焦炭重心下移，下游钢厂对焦炭刚需犹存，多数焦企库存处于中低位，暂无出货压力，故部分焦企挺价意愿强烈。受季节性淡季及高温雨水天气影响，成品材价格呈现下行态势，终端接货缓慢，钢材市场整体表现不佳，故钢厂存压价心理，致使本周焦炭市场价格下滑。河北、山东主流钢厂针对焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨，12日执行，但目前山西、山东部分焦化明确发函抵制降价，要求15日0时开始执行。本周铁矿石基本面供需双强，铁矿石供给季节性下滑，但仍高于均值水平，同时本周铁水产量转增，提振市场信心，铁矿石需求边际改善，但铁矿石港口库存仍然高企，去化较为艰难，另外钢厂在生产淡季情况下的补库动力仍然一般。总体而言，本周炉料价格偏弱运行，长流程钢厂即期利润有所改善，同时本轮焦炭提降幅度低于市场预期，反而有利于缓和煤焦钢之间的矛盾，同时焦煤让利，价格有部分下调，焦企保持微利运行。目前钢厂的焦炭库存偏低，对焦炭的采购意愿偏强，此次焦炭让利，反而有利于焦企出货，实现用价换量。
短流程钢厂：维持亏损。
本周废钢价格维持跌势，但抗跌特征明显，近期受北方麦收以及全国中高考影响，废钢资源流通明显减少，钢厂到货减少并逐步低于钢厂日耗水平，钢厂库存整体下降。本周成材价格和废钢价格同跌，但是废钢价格跟跌幅度较小，导致本周短流程钢厂亏损加剧，据Mysteel数据，本周独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润为-177元/吨，谷电利润-56元/吨，周环比下降24元/吨。总体来看，当前主要矛盾是下游需求不足，而废钢资源紧张，抗跌能力较强，电炉成本维持高位，电弧炉钢厂大面积亏损情况难以缓解，停产及减产钢厂或继续增加，因此下周电弧炉钢厂的开工率及产能利用率或有继续下滑的风险。
本周期钢呈现“V”形走势，周一、二价格下跌，周三开启反弹，但仍然维持弱势，主要愿意是市场利好增量较好，政策效果一般，加上淡季特征明显，市场观望情绪较浓，氛围偏向悲观。现货价格同时跟跌，Mysteel数据显示，截止6月14日，螺纹钢均价报收3725元/吨，周环比下跌33元/吨；热轧板卷均价报收3791元/吨，周环比下跌17元/吨；中厚板均价报收3857元/吨，周环比下跌20元/吨；冷轧板卷均价报收4283元/吨，周环比下跌30元/吨。
当前市场主要矛盾在于下游需求不足，尤其是今年以来地产用钢需求下滑严重，而随着6月进入下旬，高温、多雨天气频发，部分工地已经开始停工，市场进入明显的淡季。在建筑用钢需求偏弱以及制造业、出口较好的情况下，铁水流入板材，造成螺纹和热卷的基本面分化，其中螺纹供需双弱，而热卷却供需双强。另外，经过前期的库存去库，钢材的整体库存维持低位，尤其是螺纹库存水平偏低，但热卷库存居高不下，虽然本周仍然维持去库，但去库可持续仍然存疑。从原料端看，本周焦炭虽然开始提降，但是提降幅度低于市场预期，当前产业链之间的利润矛盾有所缓和。预计当前钢价或将维持弱势，需要关注宏观变量能否进一步改善。
