专栏名称: 一超家电研究
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华创家电 | 海容冷链:短期经营压力放大,盈利能力相对稳健

一超家电研究  · 公众号  ·  · 2024-08-18 20:10

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事项


公司发布2024年半年报,24H1公司实现收入15.9亿元,同比-21.1%,归母净利润2.0亿元,同比-25.8%;单季度来看,24Q2公司实现收入7.35亿元,同比-34.4%,归母净利润0.85亿元,同比-44.2%。


评论


下游消费需求疲软,公司销售表现承压

24H1公司实现营收15.9亿元,同比-21.1%,其中单Q2营收7.35亿元,同比-34.4%,增速环比回落明显,主因下游快消品行业景气度下降,同时主要客户过去对渠道展柜投放力度较大,导致年内部分客户采购需求偏弱。分品类看, 冷冻柜 部分内销客户整体采购量有所下降,但公司在主要客户中的供应份额依旧稳定,外销受印尼进口配额限制影响,公司供货亦有压力,我们判断冷冻柜业务同比或有明显下滑; 冷藏柜 国内市场需求相对平淡,但北美市场业务量有所增长,我们预计外销增速较为亮眼; 商超柜 得益于公司与下游头部企业的合作稳步推进,整体表现或有正向增长; 智能柜 受公司业务结构调整,以及转让武汉轻购云公司股份影响,我们预计收入同比亦有一定程度下滑。


Q2业绩压力放大,盈利能力相对稳健

24H1公司实现归母净利润2.0亿元,同比-25.8%,其中单Q2归母净利润0.85亿元,同比-44.2%,业绩压力进一步放大。从费用端看,24H1公司销售/管理/研发/财务费用率为6.5%/3.2%/2.8%/-0.8%,同比分别+1.5/+0.7/+0.1/+0.9pct,主要由于公司收入下降导致整体费用率偏高,同时汇兑收益亦有减少。盈利能力方面,24H1公司毛利率同比-0.8pcts至27.5%,基本保持稳健水平,我们判断主要系公司产品结构改善与外销占比提升所致,同时加计抵减政策对利润有部分贡献,综合影响下公司24H1实现净利率12.7%,同比-0.7pct,盈利能力相对稳定。


压力之下积极探索调整,海外建厂布局未来增量

考虑到国内市场下游消费需求疲软,以及外销配额限制影响旺季出货,公司短期经营确有压力。作为应对,公司已计划在印尼建设生产基地,项目投产后有望缩减境外运输费用与时间成本,亦能一定程度消除境外客户对于产品供应稳定性的担忧,未来能够更加高效便捷地供应东南亚与全球市场,进一步提升公司在国际客户间的供应份额。中长期看伴随下游渠道硬件设备更换与消费需求恢复,后续竞争优势有望逐步显现。

投资建议

外部压力加剧与短期营收不及预期,公司经营压力客观存在。我们调整24/25/26年EPS预测为0.89/0.99/1.14元(前值为1.18/1.33/1.52元),对应PE为12/11/10倍。参考DCF估值法,我们调整目标价至13.2元,对应24年15倍PE,维持“强推”评级。

风险提示

原材料价格波动,行业竞争加剧,下游行业需求不及预期。


盈利预测

相关研究报告:

1、 华创家电 | 海容冷链:营收表现略有承压,盈利能力稳中有升

2、 华创家电 | 海容冷链:全年业绩符合预期,整体经营稳健向好

3、 华创家电丨海容冷链:业绩增长超越预期,盈利再创单Q3新高

具体内容详见华创证券研究所8月15日发布的报告《海容冷链(603187)2024年中报点评:短期经营压力放大,盈利能力相对稳健》




席分析师

浙江大学工学硕士,曾任职于东兴证券、申港证券,2020 年加入华创证券研究所。


高级分

2 0 2 0


分析师:

2 0 2 1


2 0 2 1


2 0 2 2


牛俣航

英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所


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