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每周观点
我国能源行业面临的挑战及对策建议
我国能源结构现状。
（1）我国能源消耗居全球第一。2017年我国能源消耗31.32亿吨油当量，占全球能源消耗总量的23%，居第一位。（2）煤炭占比大。在我国一次能源结构中，煤炭占比60%，占比最大；另外石油占比19%、天然气占比7%。
我国能源行业面临的挑战及问题。
（1）单位GDP能耗高。在单位GDP能耗方面，我国每万美元GDP需要3.1吨油当量。能源利用效率相对较低。主要是因为第二产业占比较高、我国煤炭消费量占比较高、能源利用技术以及装备水平有待提高。（2）污染问题。由于煤炭使用量大，加之汽车尾气污染等，造成国内近几年雾霾等环境污染问题时有发生。（3）油气进口依存度高。2017年我国进口原油4.2亿吨，进口依存度68%；进口天然气914亿方，进口依存度39%，未来几年我国天然气进口占比将逐步提升。（4）中美贸易争端。2018年8月，我国决定准备对从美国进口的天然气、煤炭等加征25%的进口关税。如果中美贸易争端进一步恶化，可能会波及原油等产品。
对策建议：
（1）
降煤调结构，降低煤炭在一次能源中的占比。
预计2030年我国煤炭消费量24.99亿吨标煤（约17.49亿吨油当量），较2013年高点下降11.2%，一次能源占比将从目前60%降至45.8%。
（2）大
力发展清洁高效能源。
确立天然气的主体能源地位，其在一次能源中的占比将从2017年6.6%，提升至2030年15%。预计2030年我国天然气消费量6600亿方（约5.76亿吨油当量），年增速8.2%。
（3）加
大国内油气（特别是页岩气）的勘探开发力度。
我国页岩气储量丰富，开发潜力大。预计到2020年我国页岩气产量300亿方（2015年46亿方），年增速45%。
（4）加
快原油、天然气储备建设。
三期原油战略储备建成后，我国将形成1.1亿吨原油战略储备（约100天）；天然气储气库的建设则有助于缓解冬季供气紧张压力。
（5）
原油、天然气进口来源多元化。
从多个地方进口油气，有利于规避局部区域供给受限的影响；而如能加大从美国的油气进口，则是缓解中美贸易逆差的有效措施。
（6）合
理规划煤制油、煤制烯烃产业发展。
投资建议：
石油产业链。
（1）
关注化工品收率更高的炼化公司。
对于炼化公司而言，成品油销售盈利相对稳定，但毛利率低；化工品则具备更高的业绩弹性。关注
桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化
。这几家公司的成品油收率50%左右，低于中石油中石化60%左右的成品油收率。
（2）关注原料轻质化。
对于C2、C3产业链公司，由于其产品收率更高，因而成本优势明显。关注
卫星石化
。公司在现有C3产业链（丙烷脱氢制丙烯）基础上，正在投资建设C2产业链（乙烷制乙烯）项目。
天然气产业链。
（1）关注拥有气源的LNG公司。
每年取暖旺季（11月-次年3月）用气需求的增加，带动国内LNG价格的上涨，拥有气源的LNG公司将受益。关注
新奥股份、广汇能源
。除了在国内拥有煤制天然气外，还有LNG接收站。
（2）关注页岩气勘探开采相关公司。
为保障我国能源安全，我国油气产量将稳中有升。页岩气将是未来增速最快的油气品种之一，提供页岩气勘探开采服务的相关公司将受益。关注
杰瑞股份、石化机械
等。
煤炭产业链。
关注煤炭清洁高效利用。
《煤炭工业“十三五”规划》提出，我国要改造提升传统煤化工产业，在煤焦化、煤制合成氨、电石等领域进一步推动上大压小，淘汰落后产能。同时，以国家能源战略技术储备和产能储备为重点，在水资源有保障、生态环境可承受的地区，开展煤制油、煤制天然气、低阶煤分质利用、煤制化学品、煤炭和石油综合利用等五类模式以及通用技术装备的升级示范，发挥煤炭的原料功能。关注
华鲁恒升、新奥股份、广汇能源
等。
风险提示。
原油、天然气价格大幅波动；中美贸易争端的影响；在建项目进度低于预期。
建议关注
中国石化：
（1）上半年归母净利润同比增长54%。油价上涨、石化产品价格稳定是业绩大增的主要原因。（2）估值低，目前2018年PE12倍、PB1.1倍，低于国际同行业PE 17倍、PB 1.56倍的估值水平。（3）改革推进，推动公司各项业务资产重估。（4）分红预期。稳定的分红有助于股息收益率的稳定。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；改革进度不及预期。
新奥股份：
（1）上半年归母净利润7.06亿元，同比增长612%。油气、甲醇、LNG价格上涨是业绩大增的主要原因；（2）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（3）不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升；（4）澳洲油气田受益于油价上涨，我们预计2018年其澳洲油气区块，将为公司带来不错的投资收益。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
桐昆股份
：
（1）涤纶行业龙头。上半年新增产能80万吨，目前540万吨涤纶长丝产能，预计年底达到570万吨。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）涤纶产能扩大，我们预计2019年将继续新增涤纶产能90万吨左右，进一步巩固涤纶市场龙头地位。（4）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2018年年底建成，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
卫星石化：
（1）2018年在建项目将陆续建成（包括20万吨双氧水、45万吨PDH等）。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示
：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
恒逸石化:
（1）PTA行业龙头，受益于PTA价格及价差的扩大，具有较好的业绩弹性；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目稳步推进，进一步完善上游业务产业链；（4）己内酰胺继续高景气，公司产能继续扩张。
风险提示
：PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时拟配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2018年PTA的盈利弹性要好于2017年，从而为公司带来业绩弹性。（3）我们预计2000万吨/年炼化项目有望在2018年第四季度建成，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
荣盛石化：
（1）控股浙石化，我们预计其建设的大炼化一期项目将于年底竣工，完善产业链的同时，带来可观利润。（2）PTA龙头，我们预计2018年PTA价差（PTA-0.655*PX）提升空间大，公司将明显受益。（3）中金石化的芳烃项目是目前公司重要利润来源，年内完成的技改将进一步提升公司盈利能力。
风险提示
：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；炼化项目进展不及预期。
一周跟踪
新奥股份：
（1）积极拓展天然气产业链，扩大天然气业务。煤制气项目稳步推进、澳洲天然气项目贡献不错收益。（2）甲醇产能扩张有助于盈利的稳步增长。
风险提示：
天然气、甲醇价格回落；煤制气项目进度低于预期。
广汇能源：
（1）LNG接收站一期60万吨稳定运营，2018H1天然气销量10.7亿方，同比大幅增长+85%；（2）LNG接收站二期积极推进，计划2018年底建成投产，接收站总设计周转量将达115万吨/年，天然气贸易量有望进一步提升；（3）1000万吨煤炭分质利用项目建立“煤-化-油”产业模式，提升产品附加值；（4）红淖铁路稳步推进，有助于公司运费下降。
风险提示：
天然气、甲醇价格回落；LNG接收站、煤炭分质利用项目、红淖铁路进度低于预期。
法律声明
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