7月17日统计局公布二季度宏观数据，上半年经济完美收官，其中财政支出强劲扩张功不可没。下半年财政支出能否继续保持强劲？特别国债的到期会给财政带来什么影响？新出现的财政部随买随卖操作究竟是什么？我们将结合财政部7月14日发布的2016年全国财政决算对上述问题进行逐一说明。
基于乐观假设，如下半年财政收入继续保持10%的增速，按照16年口径下将剩余的地方结转结余资金完全使用，从三方调入的资金完全使用等等，我们计算出下半年财政支出最大规模为101828.79亿元，下半年财政支出增速或将下滑至3.2%，带动全年财政支出增速从上半年的10.3%下滑至9.3%，基建投资增速或也将因此受到一定拖累。2017年将面临部分特别国债到期的情况，其中8月29日有定向发行的6000亿到期；9月-12月陆续有963.78亿元公开发行到期。
定向特别国债到期可能有如下几种解决方式，对于市场也将产生不同影响：方式一，不再续作特别国债，财政偿还这6000亿资金，对流动性无影响。但财政支出规模较大，对财政产生较大拖累；方式二，多发行一般国债，用来偿还特别国债，需要对市场增发行至少19期国债，可能对市场冲击较大；方式三，再次发行特别国债续作。对流动性的类似于07年，但需要解决的是央行依然不能直接购买国债，农行也已上市，借道农行发行特别国债的方式的便捷度将不如07年。
自2016年9月30日起，财政部将可在全国银行间债券市场运用随买、随卖等工具，支持银行间债券市场做市商对新发关键期限国债做市的市场行为。
第一次随买操作的背景及影响：向下引导1年期国债利率，缓解曲线倒挂第二次随卖操作的背景及影响：缓解债券流通不足问题。160023交易量的确非常不活跃。但从债券借贷市场来看，160023的借贷到期待交割量和占债券存量比重均为10年期国债之首。成交量极为不活跃但债券借贷规模巨大，容易产生逼空风险，我们推测这可能是本次财政部随卖操作的原因。
总结两次操作，一次随买一次随卖，前者选择了活跃标的而后者选择了不活跃标的，操作的目的前者也更倾向于修复收益率曲线，而后者更倾向于改善流动性防止潜在风险。因此，随着未来财政部进行更多次随买随卖操作，其目的也一定是多样化的，对市场的影响也会因操作目的不同而出现分化，我们需要具体情况具体分析，不可一概而论。
风险提示事件：政策变动超预期
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