区间震荡，等待方向-晨乐债市日志20250108

资金面：央行公开市场7天期逆回购净投放11亿元，操作利率持平1.50%；资金面盘中稍有收敛，各机构CNEX资金情绪读数位于45-50间；中小行资金面呈现相对偏紧。

利率市场回顾：利率债继续转弱，中短持续弱势，1-3Y回调幅度明显，10Y依旧维持强势，股债跷跷板在关键转折点反应明显。银行同券商为主要买盘，基金同保险机构为主要卖盘。

以十年期国债活跃券240011为例：盘前第一笔成交在1.6025，早盘股债联动效应明显，股跌债涨，现券到期收益率顺畅下行，近11：00现券及T2503多头势能减弱，出现小幅回调；午盘权益自13：08左右触及底部后开始迅猛拉升，带动T2503日内出现较明显回调，现券表现坚挺，现券收益率上行幅度极有限；尾盘现券收益率小幅上升。

上午10：00的会议主要提及消费领域，盘中并无明显对此的交易在。当前震荡区间大家都在等待方向，关注1月8日（明天）CPI及PPI发布时现券反应，预期明日早盘会出现基于基本面数据持续偏弱的多头持续。

碎碎念：今日国务院政策例行吹风会发布加力扩围实施 “两新” 政策，一则是：增加超长期特别国债支持重点领域设备更新的资金规模以及支持范围；二则是扩围支持消费品以旧换新，包括汽车、家电、数码产品等。市场长期存在 “发钱” 还是 “以旧换新” 的讨论，归根结底还是有效需求不足。从消费理论出发，消费是家庭财富的函数，家庭财富越多，消费能力越强，消费支出越高。因此消费不足的症结是家庭财富不足。“以旧换新” 解决的是改善的问题，而不是有无的问题。我们通常用居民可支配收入占 GDP 的比重来衡量一国的潜在消费能力。我国居民可支配收入占 GDP 的比例大约为 40%，而全球平均水平为 60%。而美国这样的高消费国家，其可支配收入占到了 GDP 总量的 80%。因此提高居民可支配收入才是解决需求不足的核心所在。最直接快速的方法即是无差别发放现金，更长远的方法是收入分配制度和方式的改革。

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