主要观点总结
华利集团发布2024年中报，业绩同比增长亮眼。公司优化流程，提高运营能力，毛利率及净利率有所提升。新工厂陆续投产，产能充足。精细化管理下盈利能力稳健。团队介绍包括马莉等经验丰富的分析师。风险提示包括汇率波动、消费需求不及预期等。具体内容分为业绩概述、新工厂建设、盈利能力预测、风险提示和团队介绍等部分。
关键观点总结
关键观点1: 业绩概述
华利集团发布2024年中报，营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润等业绩指标均实现同比增长。
关键观点2: 新工厂建设
公司加快新工厂建设，已有新工厂陆续投产，年内还将继续投产新工厂。未来3-5年，公司计划在印尼及越南新建数个工厂。
关键观点3: 盈利能力预测
公司精细化管理下盈利能力高度稳健，预计未来几年的收入和归母净利润将实现稳定增长。
关键观点4: 风险提示
汇率波动、海外消费需求不及预期、越南税收政策变化等是主要风险点。
关键观点5: 团队介绍
团队包括马莉等经验丰富的分析师，对消费品行业有深入研究经验。
正文
24H1业绩增长亮丽，与此前预告一致
公司发布2024年中报：24H1实现营业收入114.72亿元，同比增长24.54%；归母净利润18.78亿元，同比增长29.04%；扣非后归母净利润18.45亿元，同比增长28.43%。
24Q2单季度实现营业收入67.07亿元，同比增长20.83%；归母净利润10.91亿元，同比增长11.94%；扣非后归母净利润10.68亿元，同比+10.81%。
24H1公司的运动鞋销量1.08亿双，同比增长18.64%；随着运动品牌库存趋于正常、新客户合作推进以及主要客户份额稳健提升，订单于23Q4起恢复增长。根据测算，24H1人民币ASP约107元/双，同比增长5%左右，我们预计增长主要来自ON、Reebok、Allbirds等均价较高的新客户占比提升以及原有客户订单款式复杂化。
分产品来看，24H1运动休闲鞋/户外鞋靴/运动凉鞋拖鞋及其他收入102.3/6.1/6.0亿元，同比+24.0%/27.2%/31.2%；分地区来看，24H1美国/欧洲收入99.3/12.7亿元，同比+30.8%/-9.5%。
24H1公司持续优化流程、改善运营能力，毛利率及净利率均同比提升。24H1毛利率28.23%（同比+3.63pp），净利率16.37%（同比+0.57pp）。24Q2毛利率28.13%（同比+2.69pp），净利率16.26%（同比-1.29pp），延续Q1的平稳态势，但同比下降较多主要来自：1）23Q2计提的绩效薪酬较少，24Q2管理费用率同比+2.2pp至5.0%；2）23Q2汇兑收益较多，而本期产生较小的汇兑损失，24Q2财务费用率同比+1.8pp至-0.2%。
24H1公司产能利用率97.32%，较23H1的86.0%显著提升，各工厂排产紧张，员工加班时间及产能利用率均高于去年。24H1有两家越南、一家印尼新工厂开始已投产，年内预计还将投产一家越南的鞋面鞋底等半成品工厂，同时员工招聘力度将加强。未来 3-5 年，公司将在印尼及越南新建数个工厂。
公司大客户成长稳健、新客户逐步放量、产能储备充足，精细化管理下盈利能力高度稳健。我们预计24-26年实现收入239/275/315亿元，同比+19%/15%/15%，归母净利润38.6/44.5/51.1亿元，同比+21%/15%/15%，对应PE 20/17/15倍，公司壁垒突出，成长路径清晰，维持“买入”评级。
风险提示：
汇率大幅波动，海外消费需求不及预期 ，越南税收政策变化
入库
文章标题：《华利集团：24H1毛利率提升明显，排产饱满下加快新工厂建设》
马莉 浙商
证券联席所长、大消费负责人
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；
现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。
十五年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2022年新财富轻工及纺织服装第2名，水晶球第1名，金牛奖第2名，wind纺织服装金牌分析师第1名；
2021年新财富轻工及纺织服装第2名，纺织服装行业金牛奖第1名，水晶球第1名；
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2016年新财富纺织服装行业第1名；
2015年新财富纺织服装行业第2名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
分析师
执业
证书
号：
S1230520070002
詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，六年消费行业研究经验。
分析师执业证书号：S1230520070005
邹国强 消费行业分析师 浙商证券
南京大学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，现主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：
S1230523080010
李陈佳 消费行业分析师 浙商证券
布里斯托大学经济学与金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，主要覆盖纺织服装。
分析师执业证书号：
