2024年业绩前瞻：
1）我们预计公司24年收入为76.19亿元，同比增长3.2%；收入增速较24H1放缓主要受国内牛奶粉拖累。2）我们预计公司24年归母净利润为2.75亿元，同比增长57.9%；主要系24年国内奶粉价盘回升带动毛利率改善，以及24H2公司加强费用管控。
我们预计24年公司牛奶粉业务收入同比下降高单位数。
其中预计24H2公司牛奶粉业务收入将同比下滑高个位数，延续上半年的趋势。一方面，由于出生率下降，国内牛奶粉行业规模在24H2持续同比下滑。另一方面，公司前期将能立多业务合并进海普诺凯，导致部分经销商和网点流失；同时，2024年公司对能立多进行的配方更改和包装更新，也对牛奶粉业务造成了短暂的冲击。综合来看，预计24年牛奶粉业务收入同比下滑9%。
我们预计24年公司羊奶粉业务收入同比增长高单位数。
羊奶粉为公司的优势业务，且羊奶粉行业表现优于牛奶粉。24年全年来看，尽管国内市场竞争激烈，但受益于新品贡献，预计国内羊奶粉收入同比实现增长；海外羊奶粉预计延续24年上半年50%以上的收入增速。海外羊奶粉表现突出，一系佳贝艾特婴配粉在美国和加拿大顺利上市；二系随着羊奶粉接受度及市场渗透率的提升，中东市场销售表现持续向好。
我们预计24年公司毛利率同比提升。
24年以来，国内奶粉价盘基本企稳，其中24H1澳优的羊奶粉和牛奶粉的平均价盘均同比提升10%+，24H2价盘估计保持企稳回升趋势。随着产品价值链改善，销售折扣减少，以及产品组合改善，预计全年毛利率改善明显。费用方面，公司对行政费用进行了严格管控，并逐步提升销售费用投放效率。综合影响下，预计24年公司归母净利润实现较快增长。
