【东北传媒钱熠然】哔哩哔哩（09626）动态点评：广告&带货成绩亮眼，亏损收窄静待盈利拐点

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-03-13 08:31

正文

事件： 2 0 23Q4 哔哩哔哩实现营业收入 63.5 亿元， yoy+3% ， qoq +9.4% ，实现经调整净利润 -5.56 亿元， yoy-58% ， qoq -36% ，对应经调整净利润率为 - 8.8% ， yoy +12.6 pcts 。 2 023 年全年公司实现营业收入 2 25 亿元， yoy +3% ，实现经调整净利润 - 34 亿元， yoy -49% 。

点评：

经营亏损收窄，全年经营现金流转正。 2 02 3Q4 公司毛利率达到 26.1% ， yoy+5.8pcts ， qoq +1.2 pcts ，毛利率连续 6 个季度提升，主要源于内容成本、服务器带宽成本、员工成本等的优化带来，费用端也进一步优化，销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别达到 17.7%/8.1%/20.9% ，同比 -2.9%/-5.2%/-3.4% ，主要是推广支出减少、员工人数优化以及终止了部分游戏项目， 2 023 年公司对游戏业务进行重新梳理，保留了核心重点产品，《三国谋定天下》《物华弥新》等游戏将于今年陆续上线。此外，得益于广告、直播等业务的增长，公司全年经营现金流转正，其中单 Q4 达到 6.4 亿元，财务状况持续改善。

社区生态健康繁荣， up 主变现能力持续提升。 2 02 3Q4 哔哩哔哩 MAU 和 DAU 分别达到 3.36 亿 /1.00 亿， yoy+3%/8% ，日均使用时长超 95 分钟，用户粘性持续提升，正式会员数达到 2.3 亿， yoy+18% 。公司不断加强 up 主的变现能力，以确保对优质内容供给者的留存， 2023 年有超 300 万 up 主在 B 站取得收入，变现模式包括直播、广告、带货、课堂、充电等，其中超过 180 万 up 主通过直播取得收入，全年通过广告取得收入的 up 主数量也同比增长 9 4% 。

广告收入快速增长，直播带货成绩亮眼。 2 02 3Q4 哔哩哔哩广告收入达到 19.29 亿元， yoy+28% ，超出此前预期，主要得益于广告产品的持续优化和广告效率的提升，公司 2 024 年 1 月提出了“发新品、年轻化、交易转化、大节点”的四大场景营销解决方案，进一步匹配广告主营销需求。另一方面，公司直播带货成绩的亮眼表现也带动了效果广告的高增长， 2023 年商家在 B 站带货的 GMV 同比增长 260% ， up 主单场直播 GMV 超过 5000 万，随着相关产品功能的不断完善和用户习惯的逐步成熟，后续平台的交易表现值得期待。