【天风研究·固收】回调的估值提供更好的买点——可转债市场周报（2017-7-2）

市场回顾以及未来策略

本周权益市场继续向好，上证指数继续上攻，三大股指周线及月线均得以收获阳线，宣告6月完美收官。周一股市放量上涨，站上120日线，后半周呈现震荡局面。然而，因为估值压缩，本周各转债表现并不如权益市场。

转债表现主要受估值因素的拖累，正如我们在上周周报中提示的“估值涨多了，等等正股”一样，目前转债的估值在向理性回归，国贸转债的估值（我个人近期最喜欢使用的个券指标）也回到了可以接受的位置，从新上市久其先涨后跌的走势来看，也可以看出投资者趋向于冷静。

估值的下跌给转债市场带来了更好的买点，在估值回复合理区间时，转债涨跌再次从估值驱动转变为正股驱动，我们维持近期的观点，就是对三季度以前的权益市场看好，如果转债因为流动性或者估值因素出现的下跌，可以积极买入。

近期半年报季，一些盈利增速有保障的个券近期有所上涨（如九州、以岭），算是前期配置投资者的收获期。但这些个券的问题是流动性太低，即使看好也很难买到量。我们会积极关注公司中报情况，挖掘个券机会。

个券我们近期仍然推荐三一转债，看好三一正股的逻辑已经在前期报告中多次提及，这里不再赘述。目前三一转债的转股溢价率仍然处于较低水平，每日成交量维持在1亿-2亿较高的水平，是能买得到量的好品种，从我们和企业的沟通来看，企业订单饱满，一个月比一个月好，相信半年报不会让投资者失望。

当然，我们看好权益市场，其他流动性较好的品种也可以参与，包括估值回归合理的国贸，流动性最好的光大等。下周国君转债大概率发行，我们推荐投资者在券商估值最低的时候进行配置。

上周，截至上周五收盘，上证指数报收3193.43，一周上涨1.09%。创业板指数报收1818.07，一周下跌0.59%。三大股指周线及月线均得以收获阳线，宣告6月完美收官。周一，沪指高开高走，盘中站上120日均线，收0.87%大阳线。周二到周四上证指数维持震荡局面，创业板指则保持低迷，石墨烯、粤港澳等题材在上周表现活跃。

从股市的行业表现情况来看，所有申万行业在上周录得上涨。上周休闲服务板块表现最好，国旅股价创下新高；周期品价格涨价再起，涨价幅度较高，涨幅也在2.5%左右。

从个券的表现情况来看，本周估值整体压缩，债性转债集体下跌。涨幅较好的个券包括三一、九州和国贸，均是正股驱动，但是从后半周的情况先，偏股性转债的转股溢价率回归理性，广汽，汽模两个汽车股受正股拖累跌幅较大。

私募EB的项目进度方面，3个项目获得受理，其中1个为上交所项目，2个为深交所项目；1个项目获得通过，为深交所项目；部分项目进度有更新。本周私募EB项目进度更新如下表所示：

6月30日，证监会核准了6家企业的首发申请，其中上交所主板3家，深交所中小板1家，深交所创业板2家，筹资总额不超28亿元。

正股波动。