专栏名称: 华创证券研究

华创研究所营销活动发布平台。聚焦行业热点，精耕投资策略，专业服务买方金融机构。第一时间发现、筛选、深度分析最优秀的投资策略。覆盖宏观、策略、行业等多领域。

【华创·每日最强音】机械+地产+非银（20170823）

华创证券研究 · 公众号 · · 2017-08-23 07:05

正文

通过微信形式制作的本资料 仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者 ，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，请勿对本资料进行任何形式的转发；若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！

重点推荐

机械：

铁总中车战略合作协议点评：标动时代帷幕开启

事项： 中国中车发布公告，其控股股东中车集团与铁总签订战略合作协议。主要内容包括：（ 1 ）战略采购合作，包括签订采购标动 500 组的战略采购意向，（ 2 ）高级修合作，研究产能布局充分释放双方产能，提高高级修效率、降低成本，（ 3 ）配件供应管理合作，搭建平台，信息共享，（ 4 ）研发合作，提高装备技术水平。

主要观点

1.“战略采购标动500组”作何解读？ 预计此战略采购协议若三年内交付，则年均交付量167组。预计未来动车组招标中标动比例提升。预计未来3年将看到动车组招标和交付量的持续回升。

2.对于中车：动车招标量回升将带动公司未来业绩回升。 按照此次复兴号正常降价5%的水平定价，结合零部件采购成本的降低，预计中车动车组毛利率水平大致维持。动车组业务盈利能力强，未来量的回升将带来更大的业绩弹性。受今年动车组交付量下滑影响，中车业绩在今年筑底（预计持平或略下滑），预计未来3年随着动车组交付量的回升，业绩弹性逐步显现。

3.对于零部件供应商：进入标动供应体系的核心零部件供应商更受益。 随着未来动车组招标中标动比例的提升，进入标动供应体系的核心零部件供应商市场份额有望进一步提升。

4.动车组存量庞大，高级修进入常态，预计未来中车维修占比进一步提升，铁总及中车对检修设备的需求仍存在缺口。 战略协议中强调高级修合作，双方合作旨在提高效率，提升产能利用率，表明铁总和中车在目前的高级修上仍存在产能不足。随着动车组存量市场进一步扩大，高级修需求逐年提升，维修业务及维修设备的需求也将提升。

5.投资建议： 进入今年下半年以来，我们一直强调，轨交板块最差时点已过，板块调整时间久、幅度深，下半年将会不断有催化剂放出来，未来三年行业趋势确定性向上，是布局轨交产业链的第一个好时点。推荐标的包括整车制造商中国中车以及核心零部件供应商康尼机电、春晖股份、永贵电器、海达股份、新宏泰（停牌）等，以及轨交后市场标的神州高铁。

【华创机械】李佳/鲁佩/赵志铭/娄湘虹/胡刚/吴纬烨

（完整报告请联系分析师或对口销售）

地产：

招商蛇口（001979）：非市场化拿地能力逐步兑现，短期业绩略降不改全年稳增

核心观点： 1. 17H1结算少导致业绩略降，17H2双玺集中结算将贡献约45亿利润；2. 17H1销售537亿、同增74%，拿地金额同增49%、扩展势态明显；3. 非市场化拿地能力逐步兑现，存量、增量资源优势进一步扩大；4. 17H1资金成本仅4.6%，融资优势&多维激励体系助公司高速成长。

投资建议： 非市场化拿地能力逐步兑现、短期业绩略降不改全年稳增，维持强烈推荐评级。招商蛇口具备存量优质资源重估+增量优质资源获取的强大优势。对于前者：前海、太子湾和蛇口分别增值634亿、149亿元和245亿元，合计1027亿元，相较于目前净资产500多亿和市值1500多亿，贡献巨大；对于后者：未来行业选股标准将从快周转转换到非市场化拿地能力，公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道，优势明显。我们分别将公司17-18年每股收益预期分别由先前1.42、1.72元小幅上调至1.47、1.78元，维持强烈推荐评级。

风险提示： 销售低于预期；前海项目进度低于预期。

【华创地产】袁豪/鲁星泽/ 曹曼

（完整报告请联系分析师或对口销售）

非银：

保险资管：正在走向壮大与成熟

主要观点

1.管理规模巨大，产品安全收益兼顾。我国保险资管跟随保险资金的运用发展而发展，在经历四个不同的发展阶段后，截止 2016 年底，保险资管规模已达到 15.2 万亿，占整个资管行业的 13.01% ，成为市场上不可忽视的资管力量。而保险资金运用的拓宽，使得保险资金能在银行存款、债券、股票、基金、其他投资等大类资产上均衡配置，兼顾安全性的同时，依靠规模大、期限长的特点攫取稳定的收益。正因为如此，市场部分长期资金对保险资管产品青睐有加，使得保险资管产品的注册数目不断增加。

2.监管逐步加强，市场信心提升。监管从保险资金运用和保险资管产品两方面加强了对保险资管的约束和管理，从资金运用范围与流程、风险管理、交易规范等方面都作出了硬性规定，为保险资管的有序发展提供了坚实的法律基础，同时也给市场上对保险资管有需求的大额资金带来了信心。

3.保险资管投资能力显现，媲美专业资管公司。另外从国内外典型的保险资管产品来看，其高收益率和高稳定性都体现出保险资管专业的投资能力，甚至超过传统资管公司的平均业绩。良好的业绩不仅能打破市场对保险资管水平的固有成见，也能给保险资管的投资人带去信任感。目前市场上大型且规范运作的保险公司均在逐步提升资管服务水平，能够有效覆盖保费带来的负债成本，为保险公司的正常运作做好坚实后盾。而且在目前利率继续上行的背景下，保险资产管理以及高超的投资能力，正在消弭市场对利差损的担忧，保障保险的发展将变得更有保障。

4.投资建议：鉴于保险投资端的稳定性和收益性逐步提升，我们继续看好未来 3-5 年保障保险大爆发的行业逻辑，继续推荐新华保险、中国平安、中国太保和中国人寿。

风险提示： 1，市场利率风险；2，投资监管风险；3，合规监管风险；4，保费增速下滑的风险。

【华创非银】洪锦屏/ 徐康/ 翟盛杰/ 方嘉悦

（完整报告请联系分析师或对口销售）

总量研究

【固收】监管和大宗涨价掣肘债市

债市策略 ：周一在监管预期加强和大宗涨价利空作用下，债市出现较明显调整，我们认为这两项利空将会持续作用。监管方面，根据上周银监会工作通报和央行副行长讲话，监管将会进入下半程，监管措施也会逐步落地。大宗方面，冬季限产下钢企生产需求旺盛，高低品位矿石价差持续走扩也预示短期下游需求不差，钢铁基本面仍有较强支撑。整体而言，我们依然建议投资者谨慎操作，防范本周的持续调整。

                                               
                                                （完整报告请联系分析师或对口销售）

行业研究

【地产 】 1-7月棚改开工进度点评：开工持平、投资走高，PSL下降、但棚改资金未减，预计全年棚改投资或超去年

核心观点： 1. 棚改开工和投资分别同比持平和走高，预计 17 年棚改投资或超去年； 2. 棚改投资滞后开工，从而导致 3 、 4 季度销售和投资或将较为平稳； 3. 过去 3 年棚改货币化是经济强刺激，而未来 3 年或将是经济调节器； 4. 开工持平、投资走高， PSL 下降、但棚改资金未减，预计全年棚改投资或超去年，维持板块推荐评级。我们维持“货币周期淡化以及库存周期延长共同推动销量小周期延长的判断”以及本轮三四线热销来自于“棚改货币化为三四线核心驱动力 + 三四线供需自我改善”的判断，并关注集中度快增以及央企改革的推进，维持板块推荐评级，维持推荐组合： 1 ）一二线资源：招商蛇口、华侨城 A 、北京城建； 2 ）龙头房企：万科 A 、金地集团、保利地产； 3 ）三四线开发：新城控股、蓝光发展、荣盛发展、中南建设。

                                                
                                                 （完整报告请联系分析师或对口销售）

公司研究

【电子 】 万通智控（300643）：气门嘴产品稳定增长，TPMS恢复增长势头

核心观点 ：1.万通智控是国内领先的气门嘴制造商，并积极布局TPMS市场；2.公司TPMS业务有望受益于欧洲AM市场和国内OEM市场的爆发；3.公司TPMS气门嘴业务前景广阔

投资建议： 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为：3.46/4.83/6.03亿元，归母净利润分别为0.58/0.74/0.98亿元，EPS分别为：0.29/0.37/0.49，对应目前股价PE分别为49/38/29，维持“推荐”评级。

风险提示： TPMS业务开展不及预期；汇率波动风险

本文由“135编辑器”提供技术支持

【医药 】 益佰制药（600594）：药品板块正在筑底，医疗服务发展可期

核心观点： 艾迪招标降价拖累收入增速，洛铂继续保持高增长；肿瘤诊疗服务生态链稳步推进，有望成为公司业绩又一支柱。

投资建议： 我们预计公司2017-2019年实现营业收入40.94元、47.44亿元和56.74亿元，实现归母净利润4.75亿元、5.48亿元和7.19亿元，对应每股净利润分别为0.60元、0.69元和0.91元，对应市盈率分别为23倍、20倍和15倍，我们维持“推荐”评级。

风险提示： 洛铂销售不达预期和医保控费导致制药业务增速不及预期的风险；肿瘤诊疗服务生态链扩张不达预期的风险。

本文由“135编辑器”提供技术支持

【电新 】 鸣志电器（603728.SH）2017年中报点评：营收稳步增长，步进电机业务份额继续提升

核心观点： 1.控制电机及驱动业务保持快速增长，份额进一步提升；2.步进电机大幅扩产，抢占市场空间。

投资建议 ：我们预计，2017~2019年公司归母净利润可实现2.04、2.70、4.37亿元，对应当前股价PE分别为34、26、16倍，给予“推荐”评级，按照18年业绩，给予30倍估值，目标价25.2元。

风险提示 ：下游需求增速不及预期；公司产能扩张速度不及预期

本文由“135编辑器”提供技术支持

【军工 】 天银机电（300342）：业绩快速增长，家电继续受益于能效新标实施&军工业务市场拓展进展顺利

核心观点： 家电和军工电子业务共同带动整体业绩快速增长；2. 受益于能效新标的实施，节能型家电配套产品增长迅速；3.军工电子业务市场拓展进展顺利，业绩大幅增长。

投资建议： 我们认为，公司在目前家电+军工双主业模式下，一方面家电业务能够受益于能效新标的实施，实现稳步增长；另一方面公司的军工业务具有非常好的盈利能力与成长性，并具备很强的协同效应，能够保持快速增长。我们整体看好公司的长期发展前景。

风险提示： 战略转型推进速度不及预期；军品交付进度不及预期。

本文由“135编辑器”提供技术支持

【电子 】 歌尔股份（002241）：中报点评：中报符合预期，下半年持续高增长

核心观点： 1、声学升级加速，电声器件业务持续高增长；2、VR业务、智能音响业务是看点，歌尔股份抢先卡位优势明显，新一轮增长大幕拉开。

投资建议 ：考虑整体声学行业升级趋势带来的机会，大客户在下半年开始大量备货，以及公司在VR行业布局领先优势，Hearable、Wearable、Viewable、Robotics四大战略优化产业链布局下，我们预计公司2017-2018年净利润分别为22.44/29.42/33.01亿元，当前股价对应PE 29/22/18X，维持“推荐”评级。

风险提示 ：VR产品销量不及预期，声学升级不及预期。

本文由“135编辑器”提供技术支持

【计算机 】 同花顺（300033）半年报点评：持续加大研发投入，巩固“人工智能+金融”领跑地位

核心观点： 受证券市场景气度下降影响，公司营收和净利润下降；2. 持续加大研发投入，巩固“人工智能+金融”领跑地位；3. 金融行业监管加强，创新业务面临较大不确定风险。

投资建议： 预计17-19年归母净利润分别为10.76/11.95/14.16亿元，对应PE分别为28/26/22X，维持强推评级。

风险提示： 人工智能业务发展不及预期；金融监管趋严风险；市场竞争加剧

本文由“135编辑器”提供技术支持

【医药 】 普利制药（300630）：2017年中报点评：业绩增速超预期，国内外市场双轮驱动

核心观点： 主力品种稳健增长，毛利率稳步提升；2.制剂国际化布局步入收获期，注射剂出口龙头雏形初显；3.国内优先审评品种陆续获批，助推业绩高速成长。

投资建议： 公司现有业务稳健增长，海外制剂获批叠加国内优审制剂将带来巨大增量，中报业绩超预期，我们调高盈利预测，预计17-19年公司净利润为0.94 亿、1.42 亿、2.04 亿元，增速分别为 35.4%、50.5%、43.8%，对应EPS 分别为 0.77、1.16、1.67 元（不考虑摊薄），当前股价对应 PE 为 51 倍、34 倍、24 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 招标降价风险，新品种获批及销售不及预期。

本文由“135编辑器”提供技术支持

【医药 】 翰宇药业（300199）：2017年中报点评：制剂销售底部回升，海外原料药高增长延续

核心观点： 1.制剂业务恢复较快增长，新品种有待招标推进放量；2.原料药高速增长延续，海外业务拓展值得期待；3.储备品种梯队丰富，新品种有望陆续获批；4.成纪药业整合效果逐步显现。

投资建议： 我们预计公司2017-2019年实现归母净利润4.07亿、5.63亿、8.10亿元，EPS分别为0.44元、0.60元、0.87元，对应PE分别为36倍、26倍、18倍，公司品种的质地及梯度俱佳，海外原料药弹性巨大，国内制剂有望随招标放量，中长期成长逻辑不改，维持“强烈推荐”评级。

风险提示 ：原料药受海外专利影响无法放量；国内制剂销售不达预期；商誉减值风险。

本文由“135编辑器”提供技术支持

【军工 】 天和防务（300397）：军民品共同带动收入大幅增长，传统军品业务订单饱满并继续

核心观点： 1.军民品共同带动收入大幅增长，投资收益对净利润贡献大；2.上半年军品业务获得多笔订单，经营状况良好；3.积极通过对外投资，完善五大板块业务布局。

投资建议： 我们认为，公司传统军品业务便携式防空导弹指挥系统经营状况良好，能够保持稳定增长，2016年以来布局的军工电子、智能海防等领域的新业务未来有望形成新的利润增长点，整体上看好公司发展前景。

风险提示： 军品研制交付进度不及预期；新业务拓展不及预期；2017年9月首发原股东限售股解禁。

本文由“135编辑器”提供技术支持

【军工 】 爱乐达（300696）：航空零部件主流供应商，受益于下游军民用航空产业的持续景气

核心观点： 1.公司主营航空零部件精密加工业务，是中航工业集团的主流供应商；2.公司产品配套于我国主力军机以及国内外多款民用客机，将受益于军民用航空产业的持续景气；3.募投项目提升产能和工艺，并加强研发投入。

投资建议： 我们认为公司深耕航空零部件精密加工领域多年，在生产技术、工艺和质量管理方面处于国内领先地位，军品业务能够受益于我国新型军用飞机的持续列装，民品业务也将受益于全球民用客机巨大需求带动的航空零部件市场，同时公司通过实施募投项目，能够突破产能瓶颈，提升加工水平，完善加工工序，增强公司整体竞争力。我们预测公司2017/2018/2019年营业收入为1.56/2.01/2.58亿元，归母净利润为0.83/1.06/1.37亿元，按照发行后总股本亿股计算，公司2017年每股收益为1.21元。根据可比公司的估值水平，我们认为公司的合理估值为2017年48倍，合理股价为58.08元。

风险提示： 公司良品率下降的风险；配套型号科研生产进度不及预期。

本文由“135编辑器”提供技术支持

【化工 】 百川能源（600681）：煤改气落实年，预计公司业绩将逐季稳步增长

核心观点： 1.煤改气稳步推进，公司业绩稳步增长；2.外延并购荆州天然气，已进行二次反馈；3.重申十三五“降煤稳油提气”，天然气迎来大发展。

投资建议： 我们预计公司2017-2019归母净利7.77亿元、8.95亿元、9.25亿元，对应EPS 0.81元、0.93元、0.96元，PE 19X、16X、16X，第一步目标价17.4元/股，维持“推荐”评级。

风险提示： 村村通工程进度不及预期、天然气价格及接驳费大幅波动

本文由“135编辑器”提供技术支持

【通信 】 春兴精工（002547）：公司现金收购CALIENT，进军光路交换开关领域

核心观点： 1.交易方案分两次完成，收购51%的股权；2.CALIENT Technologies, Inc：业界领先的3D-MEMS光路交换开关生产技术生产商；3.春兴精工中报一般，归母净利润下滑47%。

投资建议： 公司仍将专注于通信、消费电子和汽车三大主营业务，持续投入核心资源、加强研发，我们预测公司2017、2018年eps分别为0.08、0.11对应的PE122X、88x，基于公司新收购CALIENT未来发展前景良好，给予推荐评级；

风险提示： （1）传统业务竞争激烈，持续下滑，（2）海外收购存在不确定性。

本文由“135编辑器”提供技术支持

【化工 】

【华创·每日最强音】机械+地产+非银（20170823）

正文

铁总中车战略合作协议点评：标动时代帷幕开启 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});

请到「今天看啥」查看全文

铁总中车战略合作协议点评：标动时代帷幕开启