周报
要点
基本面，油价近期整体呈现小幅反弹的走势，虽然油市先涨后跌，由于国际贸易局势的演变还是反反复复，不过这个利空对油价的边际影响在减弱，反映在油价上就是消息出来后油价只是小跌，一旦有缓解的迹象，油价立马反弹。
当然，由于全球大环境的不确定性仍在，这也决定了油市没有趋势性的行情，近期交易仍将围绕油市基本面和宏观预期而变化。
油市基本面依然稳健，OPEC 自愿减产执行率提高至 145%，伊朗、 委内瑞拉原油出口继续下滑，而美国钻井活动则持续降温。
OPE认为接下来原油库存仍会持续下降，并表示高减产执行率抵消了市场因持续的经济增长担忧而产生的不确定性。
整体来看，油价短期会保持震荡上行的一个走势，不过幅度不会太高，即使市场利空出来，油价走低，我们认为也是买入的机会，虽然上方空间不大，策略上还是以逢低多为主。
股指周报：
姚永源
（
Z0010046）
本周要点
我们判断下半年的趋势行情已经开启。
首先是企业盈利预期改善，7月份工业企业利润总额当月同比为2.6%，而6月份是下降3.1%，7月累计同比增速为-1.7%，比6月份上升了0.7个百分点，连续4个月收窄，说明企业盈利增速有见底回升的迹象，而7月产生品库存累计同比增速为2.3%，比6月回调了1.2个百分点，维持去库存态势，结合这两点说明国内经济短周期有处于复苏的迹象；
其次是A股国际化进程加速，27日MSCI将A股纳入因子从10%提到15%，年底之前还会进一步提到20%，9月23日起富时罗素计划将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，同日标普道琼斯指数将A股以25%的纳入因子一次性纳入，预计9月份将为A股市场带来300亿美元至400亿美元(人民币2100亿元至3200亿元)的资金增量，将有力提升A股市场市值，并给市场传导出积极的投资情绪，助力9月份行情的出现；
最后是从全球资产配置的角度来看，当前A股估值相对境外股市来说是非常低估的，与中国经济的体量完全不匹配，随着A股国际化进程的加快，将会吸引更多的长期资金流入。
国际贸易关系急速升温，金融市场避险情绪浓，“风雨后下周见彩虹”。
23日晚国务院关税税则委员会发布了两项重大公告：
1）是决定对原产于美国的约750亿美元进口商品加征关税；
2）是决定对原产于美国的汽车及零部件恢复加征关税。
美国总统特朗普在美股23日晚闭市后发推称：
1）将对2500亿美元源自中国的进口商品关税从现有的25%调升至30%，10月1日起生效；
2）在9月1日对其余3000亿美元的中国输美商品征收关税幅度将从原定的10%提高至15%。
本周末贸易关系是否升温即将揭晓，假如互加征关税则股市大幅低开后走高，因为最坏的时候已经过去剩下的只能是谈判缓和市场情绪，假如是不互加征关税，则形成预期差，股市高开高走。
Hurst指数研判：
2019年8月30日，Hurst指数短期再次跌破0.55，为0.5268，从上综指K线结构图来看，目前依旧维持下跌趋势，短期反弹是否能形成反转还需要跟踪，按照Hurst指数判断上综指波动规则，当前上综指已经存在中期下跌的风险，同时我们必须注意的是，Hurst只适合中期判断拐点，对短期震荡波动不敏感。
贵金属
周报
：
薛娜（
Z0011417）
周报
要点
上周公布的美耐用品订单、零售销售等数据均较好，仅个别数据不佳，显示美经济扩张良好。
上周美元指数美股上涨。
SPDR黄金ETF周度增持超2%。
上周黄金小幅下跌白银大涨。
本周重点关注美制造业PMI和非农就业报告，周六凌晨鲍威尔将发表演讲，近期数据较好表态可能不会很宽松，特朗普若不满鲍威尔进一步加码贸易摩擦可能对市场影响很大。
预计贸易摩擦很难从根本上缓和，中期金银仍看涨，若下跌则是买入的机会。
粮蛋
周报
：徐明（Z0000399）、
李宏磊（Z0011915）
周报
要点
鸡蛋：
现货方面，随着终端备货高峰期逐渐向平稳期过渡，市场需求转淡，走货情况放缓；
随着秋季的到来，单蛋重、产蛋率会迎来季节性增长，将适度改善鸡蛋供给偏紧的局面。
期货方面：
本周期价呈现震荡行情走势，主力合约周一跳空高开之后于4468点位触顶回调，成交量方面较上周亦有明显放大，总体维持高位震荡行情，多头趋势没有变化，建议前期多单谨慎持有。
玉米市场：
8月29日国家临储玉米竞价交易继续进行，拍卖数量400万吨，标的是2014年、2015年的黑龙江玉米和2015年吉林、辽宁和内蒙的玉米。
从成交情况看，成交量34.5万吨，成交率8.7%，最高价1790元/吨，最低价1600元/吨，平均价1673元/吨。
本次拍卖成交率继续下降。
虽然国家临储玉米竞价销售交易公告显示：
9月5日国家临储玉米交易数量由400万吨减至350万吨。
但是对于市场的提振有限，因为玉米市场需求疲弱，对于减少的50万吨量市场并没有明显反应。
目前南方春玉米少量上市，市场新粮陈粮共同供应市场，市场供应较为宽松。
虽然国家出台政策扶持生猪产业，但是并不会产生立竿见影的作用，预计需求低迷的现象还有持续一段时间。
现货市场处于供应宽松的格局中。
期货市场，01合约本周受制于年线的压制，出现回落的走势，技术上弱势调整，操作上，1920之下偏空思路操作。
玉米淀粉市场：
近阶段玉米淀粉加工利润出现回升的态势。
山东地区的加工利润为32.2元/吨，吉林地区的加工利润为41.6元/吨。
淀粉行业开机率为63.77%，较上周增2.42个百分点。
64家玉米淀粉加工企业库存总量67.05万吨，较上周库存减少1.45万吨。
市场担忧国庆70年大庆，北京周边玉米淀粉企业开工或受影响，目前企业以消耗库存为主。
近日企业走货尚可，导致库存有所下滑。
不过，近日局部企业也将陆续复产，供应量会增加，预计淀粉库存暂难出现大降，或仍在70万吨左右，关注企业开工情况。
期货市场，淀粉01合约弱势下行，再创本轮调整行情的新低，操作上，2330之下偏空思路操作。
棉花
周报
：万晓泉（Z0013257）
周报
要点
国内方面，国储棉轮出成交均价与成交率均小幅下滑，新花上市在即，现货压力加大，中美贸易摩擦不确定性提升，压制棉花价格。
对于国际市场，上周美棉出口销售疲软，贸易摩擦影响继续，但是美棉生长优良率持续下滑且飓风即将影响美东南棉区，支撑棉价。
策略方面：
区间操作，注意止损。
国债
周报
：
翟帅男（
Z0013395
）
周报
要点
PMI
不及预期
。
8月官方制造业PMI录得49.5，较上月回落0.2%，继续保持在荣枯线以下，各分项数据也小幅回落。
非制造业PMI收得53.8，较前月小幅走升0.1%。
从分项指数来看，生产指数走低0.2%至51.9，新订单指数走低0.1%至49.7，新订单连续4月保持在荣枯线以下，说明需求依旧不佳。
库存方面，原材料库存走低0.5%至47.5，产成品库存走升0.8%至47.8，说明需求不佳，企业被动加库存。
分企业类型来看，大型企业回落0.3%至50.4，中型企业回落0.5%至48.2，小型企业回升0.4%，但仍明显低于荣枯线，中小型企业景气度已经连续近1年低于荣枯线。
整体来看，PMI不及预期，需求明显不佳，经济下行压力较大。
流动性展望
：
央行在密切关注资金变化，适时通过逆回购操作量进行预调微调，维持流动性合理充裕态度明显。
本周公开市场共有1400亿逆回购到期，近期资金面扰动因素较少，央行可能继续回笼资金，但资金面大概率保持平稳。
利率展望与策略
：
本周关注美国非农数据。
基本面来看，PMI不及预期，经济下行压力加大，利多债市。
海外方面，美国对华1100亿美元商品加征15%关税于9月1日正式生效，贸易摩擦继续升级，海外避险情绪继续高昂，美债收益率周内再创3年新低，美债10年和3月利差持续大幅倒挂，中美10年利差收为155BP，有利于外资流入债市。
周四受政金债纳入同业资产消息影响，国债与国开走势明显分化，国债期货大幅拉升，随后消息称市场存在误解，周五国债期货几乎回吐所有涨幅。
整体来看，债市长期趋势仍将回归基本面，据高频数据预测，8月经济数据可能偏强，但经济复苏难度很大，经济不确定性将继续支撑债市上涨，过程中的贸易摩擦缓和、同业资产变动等消息只是扰动因素。
债市长期保持震荡上涨，但当前收益率下行动力不足，进一步突破需要货币政策配合，短期债市可能保持区间震荡行情。
策略上，对长线投资者来说，明显回调是建仓的机会，期债逢低试多胜率较高；
短线投资者建议空仓观望；
现券继续持有，可适当买入老券赚取利差。
期权
周报
：宋哲君（Z0013506）、周小舒（助理分析师）
周报
要点
50ETF基金上周收2.916，涨跌幅-1.59%。
中国7月规模以上工业企业利润同比增长2.6%，前值降3.1%。
1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额34977.0亿元，同比降1.7%，降幅比1-6月收窄0.7个百分点。
预计本周区间震荡，建议构建卖出宽跨策略。
豆粕期货主力合约M2001上周收2935，涨跌幅-0.34%。
美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比减少49.2%，一周前同比减少49.6%。
预计本周高位震荡，建议卖出虚值看跌期权。
白糖期货主力合约SR001上周收5368，涨跌幅-2.42%。
印度政府28日宣布了新的食糖出口补贴政策，每吨出口补贴10448卢比，配额为600万吨。
预计本周震荡偏弱，建议构建熊市价差策略。
铜期货主力合约CU1910上周收46690，涨跌幅0.82%。
全球三大交易所库存上周减少5357吨至52.13万吨。
预计本周震荡偏弱。
玉米期货主力合约C2001上周收1871，涨跌幅-2.25%。
预计本周震荡偏弱，建议卖出虚值看涨期权。
棉花期货主力合约CF001上周收12520，涨跌幅-1.84%。
周国储棉轮出共计3.61万吨，成交率 62.3%，成交均价11585.50元/吨，与上周相比下跌284.79元/吨，折 3128B为12926.92元/吨。
预计本周震荡偏弱。
橡胶期货主力合约RU2001上周收11815，涨跌幅3.59%。
截止8月23日，青岛地区样本仓库中区外库存环比减少1.7%，区内库存约21.6万吨，环比增加2.68%。
预计本周底部震荡，建议构建卖出深度虚值看涨期权策略。
石化
周报
：袁铭（Z0012648）、章正泽（助理分析师）、王清清（助理分析师）、姚一轩（助理分析师）、戴高策（助理分析师）、顾双飞（Z0013611）
周报
要点
聚烯烃
：
本周聚烯烃走势整体偏弱，但强弱分化严重。
LL进口窗口关闭，港口库存持续下降，虽检修损失量逐步减少，但仍处检修旺季，对新增产能仍有消耗作用，在新增产能仍未实际大量影响市场的背景下，供应端压力尚存，但边际增量有限。
需求端，下游订单改观不大，开工率持稳为主，对行情刺激有限，农膜行业开工上涨3个百分点至42%，进入九月份，在中秋节附近(13号)，棚膜开工率会达到80%，但今年棚膜旺季不要期望太高，主要原因就是棚膜工艺改进，不需要每年换膜，使用期限可以达到3—5年，但对于行情应该仍有好的支撑作用，刺激行情逐步止跌甚至反弹，后市短期将进入底部区间震荡。
PP供应端尤其标品货源压力目前仍旧相对有限，新产能方面，新产能投产落地及稳定运行均不及预期，目前依然是久泰、恒力保持量产，新装置投产的不确定性，以及国产检修旺季，市场对供应端更多的是中长线预期悲观，而当下现实情况并不具备持续深跌条件。
需求端下游工厂订单变化不大，长单需求和小单居多，开工变化不大，但需求旺季即将来临，中下游低库背景下，脉冲式采购有随时出现的可能，并且目前石化库存去化持续顺畅，已无明显压力，且01合约深度贴水，价格继续大幅下跌驱动有限。
PTA：
本周PTA区间调整，TA001周五报收5092全周跌42（-0.82%），现货加工费小幅下滑至940元/吨附近。
本周乙二醇震荡走高，EG001周五报收4581全周涨31（+0.68%），外盘石脑油制乙二醇利润16美元/吨，外盘乙烯制乙二醇利润-95美元/吨左右。
供应面，
本周PTA平均开工率在86.4%，较上期上升2.4%；
实时开工率在86.9%，实时有效开工率93.6%；
国内乙二醇周平均开工负荷58.36%，较上周下降5.03%，其中煤制乙二醇开工负荷减13.1%至48.03%。
需求面，本周聚酯平均负荷上升1.3%至91.7%，周五实时负荷在91.6%。
库存方面，PTA流通库存（不含仓单）上升4万吨至129万吨；
华东主港地区MEG港口库存约95.3万吨，环比上期增加3.5万吨；
下游聚酯产品在产销阶段性回暖下，库存小幅下滑维持年内低位。
本周PTA区间调整小幅收跌，上游PX方面，海南炼化二期及恒逸文莱PX项目近期存在试车预期，新产能释放加重供需矛盾，市场对于后市偏悲观，但PX-石脑油价差压缩至成本位附近，短期下滑空间有限，且9月亚洲PX ACP达成一致，成本端为PTA带来一定支撑。
供应面，目前PTA运行负荷处于高位，部分装置推迟检修计划，而现货市场供应商持续出货使得流动性充裕，市场对于供应端仍存担忧情绪。
下游方面，聚酯开工继续保持回升态势，终端织造需求边际改善，聚酯环节维持高负荷、低库存以及较好的效益，良好的格局还将持续一段时间，参与者心态谨慎偏乐观为主。
短期中美贸易摩擦带来的利空对市场有一定冲击，但靴子落地后实际影响或较为有限，短线PTA走势以区间震荡调整为主，当前绝对价格处于低位，也不宜过分看空，下方支撑5000-5050，上方压力5150-5200，后续关注PTA新装置投放进度。
乙二醇方面，周内价格重心震荡上行，本周华东主港地区库存约95.3万吨，环比上周增加3.5万吨，下周港口到货量偏低在14.5万吨附近，而港口发货预计仍将维持高位，短期港库或小幅下滑。
供应面，国内开工恢复缓慢，从目前装置检修安排来看，9月下旬之前预计不管是国内产量还是进口量不会出现较大的增幅，供应端压力相对有限。
而下游聚酯需求持续回暖，整体乙二醇供需结构维持良好，10月之前将维持去库格局，在库存去化预期下对价格形成较强支撑，但中长期受到新产能投放预期压制，以及价格走强后带动装置重启积极性，后续上涨动力相对不足，价格至高位时谨慎追多，下周乙二醇以高位宽幅震荡为主，上方压力4640附近，下方支撑4500-4550。
甲醇
：
本周甲醇期货继续弱势震荡，主力合约收于2151，周内各地价格窄幅波动，供给端，开工率为66.91%，环比减少3.06%。
内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计51.52万吨，较上周增加1.12万吨，华东、华南港口合计126.76万吨，增加5.14万吨，增幅4.23%，其中华东总计113.2万吨，增加7.66万吨，华南总计13.56万吨，减少2.56万吨。
需求端，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在69.99%，较上周下降8.02%。
本周期内，南京诚志二期MTO负荷不高；
宁波富德本周重启，开工接近满负荷。
综合来看，周内各地区价格尾随盘面调整，基差变化也不大。
周内太仓刚需为主，常州地区进口船货抵港较多，市场行情处于下跌状态，业者谨慎入市，张家港地区主流商家主要供应合约，部分零售大多平水太仓，出库尚可，刚需采买为主。
进口货大量抵港，周内港口库存继续大幅上升。
罐容延续紧张，美金盘商谈略显寡淡。
预计下周仍然维持偏弱震荡格局。
天然橡胶：
本周天胶呈现底部持稳逐渐转为慢牛的形态，但临近交割仓单压力仍存，上方反弹仍有较大的压力，处于偏强整理的阶段，价格重心逐渐较上周上移。
RU01与NR02合约价差走扩，全乳胶更为强势，但由于NR合约的成交量较低波动幅度不如RU合约明显，价差在反弹承压回落时也会有明显收窄。
宏观市场来看，8月制造业PMI继续回落仍在枯荣线以下，A股韧性尚可，原油在俄罗斯减产不及预期的压力下大幅下行，施压能化板块。
月初重点仍是中美贸易形势的变化，中方是否赴美仍未定论，9月1日征税如期实行，美方可能在10月1日将前期已经增加关税的2500亿商品的关税再次提高至30%，整体宏观的形势不容乐观。
泰国方面，产量在过多的雨水影响下增长并不明显，原材料胶水价格企稳，生片烟片小涨，价格仍低于去年同期，加工意愿尚可，短期仍维持偏强的态势。
需要关注近期可能出台的保价政策，如有大量的直接收购等措施可能造成较大的影响。
国内方面，热带风暴并未有大的影响，进口价格偏高的情况下国内加工意愿较强，原材料价格有小幅回升，海南产区原料价格回升至10700，云南产区胶水价格回升至9600。
下游轮胎市场开工率明显反弹，基本面回到台风影响前的水平，逐渐进入旺季，国家对于持续疲软的汽车行业出台了一系列扶持政策，市场信心有明显的恢复，对于旺季的下游需求市场不必过于悲观。
现货端进口标胶并未有明显的价格变化，20号标胶在10000点以上NR02合约有一定的套利盘压力，暂无明显的介入机会。
基本面与主产国政策预期都有一定程度的回暖，行情呈现持稳的态势，但临近交割，Ru09合约目前的价格接货意愿一般，仍有一定的压力。
09主力空头仍未移仓，操作上，RU合约仍可尝试回调低位轻仓短多的思路，回调空间不大，NR合约成交量振幅偏低，暂无明显机会。
仍可关注9-1正套的机会。
期权方面暂以观望为主。
纸浆：
现货方面，进口木浆市场价格维持稳中上扬走势，其中针叶浆、阔叶浆价格上扬50元/吨，化机浆报盘上扬150元/吨，另外各浆种个别品牌价格窄幅整理。
期货方面，截至周五收盘，主力合约SP2001收于4700元/吨，一周累计上涨0.64%。
主力合约明显较前期活跃，日均成交量超过40万手左右，持仓情况也较前期有所上涨，在28万手左右。
基差方面，随着现货价格的上涨，基差有所收敛，目前在升水125元/吨的位置，由于针阔叶现货价格较前期均有小幅上扬，针阔叶价差在600元/吨，属于历史正常区间。
目前，下游文化用纸和白卡纸纷纷发布涨价函，对后市预期较为良好，再叠加上人民币贬值增加进口成本，在一定程度上对浆价有所支撑。
供给方面来看，最新公布的库存数据，无论是全球还是国内港口数据都较前期有小幅下降，但仍处于历史高位，基本对基本面没有造成新的影响。
我们认为，4500元/吨是周期性低位，短期内浆价将在4500-4800区间内运行，如浆价下跌至4500附近可布多单，具体能否大幅上扬要取决于下游旺季的具体情况，目前建议暂时观望。
燃料油
：
高硫燃料油的供应紧张的格局一直没有改变：
1、大部分炼厂已经开始大规模启动低硫燃料油的生产，高硫燃料油的供应急剧萎缩；
2、贸易商供油商也开始大规模囤货低硫燃料油库存，但是由于高硫燃料油的需求短期还在，而手中的储罐数量又有限，高低硫燃料油是不可能混装的，因此在高低硫库存切换过程中会面临储罐不足的问题，要逐渐等高硫燃料油库存消化结束。
这就导致当前一个预期和现实的巨大反差：
当前高硫燃料油的需求还在（有消息称要10月份之后才会开始启动清洗船只工作并开始加注低硫燃料油），但市场为未来高硫的预期却已经打得很低。
导致新加坡市场当地月间价差又涨至接近40美元的历史高位，更为夸张的是：
Bunker加油价和MOPS价格价差亦来到了超过60美元/吨的历史最高位，Bunker东西价差（新加坡-鹿特丹）达到了150元/吨的历史最高位！
舟山港也是类似的境况。
FU1909临近交割，舟山交割仓库最近新增4500吨的交割货物，但较过去几万吨的交割体量来说已是杯水车薪。
预计10月前，高硫燃料油库存紧张的状况会持续。
我们上上周推荐的FU1-5正套的头寸本周已经走到了90元/吨的位置，后期我们认为该头寸可以持有到9月下旬至10月份。
在FU2001/SC1911比价5.1附近做多裂解价差的思路不变，时间点也到10月份。
另外，FU1903 FU1905的成交量也正逐步增加，可以考虑逢高做空此二合约。
沥青：
近期沥青基本面最大的矛盾点就是关于中石化暂停进口委内瑞拉原油的消息。
但沥青仅仅在消息公布当天市场大涨后，后期盘面丝毫没有理会该消息的影响，也验证了我们在上一份周报中提到不宜过度解读马瑞油断供的消息：
1、现在原材料使用马瑞油的产能比例大约占1/3不到，即使山东地炼短期难以切换，但中期来说必然能够找到替代原材料；
2、目前大部分产能都是大型综合炼化装置产出沥青（比如今年上线的恒力石化等项目，中石化中石油中海油等炼化装置），他们对马瑞油的依赖程度并不是很高，山东地炼的产能缺口有可能通过大型综合炼化装置开工率的提高得到弥补；
3、马瑞油进口的途径可能被其他贸易主体或贸易方式解决。
而根据我们最近一期的船期观察数据，马瑞油在9月份到港量尚佳，而十月份到港量也还存在。
另外我们观察到作为沥青进口原料之一的印尼杜里原油涨势较猛，现货价格已经超过了WTI、Brent、阿曼原油价格，尚不确定是否是对马瑞油替代的一种体现。
而上周沥青炼厂库存下降，社库却有所上升，我们理解为下游贸易商对后期担忧沥青因原材料供给压缩、以及后期因国庆阅兵临近山东地区限产减产的主动补库行为（特别是山东地区社库增长最多）。
我们继续上周策略方案：
1、继续做多BU1912裂解价差，BU1912/SC1911比价看到7.5以上；
2、中长期做多BU12-06正套价差至11月份（近月供给影响因素犹存，而远月合约更随原油）；
3、BU1912下方看3020附近支撑。
PVC：
根据V风的库存数据，本周国内PVC43.66万吨，同比略有上升。
根据我们对现货情况的了解，本周终端成交不佳，各地刚需为主，华南市场继续补跌，总体成交僵持。
下游旺季补库动力不足，金九银十旺季不旺成大概率事件。
前期市场反弹为市场炒作09可能发生逼仓为主逻辑。
根据目前09合约持仓看，09逼仓已成笑谈。
9月后，房地产逐步走弱，PVC自身季节性偏空，叠加能化板块总体疲软。
另一方面宏观贸易摩擦目前仍维持不断升级的态势， PVC后期整体弱势不改，建议维持空单继续坚决持有，出现6500以上的机会可以考虑小幅加仓。
油脂油料
周报
：何琳（Z0015285）、刘冰欣（
助理分析师
）、王艳茹（助理分析师）
周报摘
要
美盘：
中美贸易摩擦升级，令美豆期价承压回落，但因市场担心美国霜冻可能影响美豆产量，提振美豆期价，本周美豆期价微幅走高，目前反弹至20日线附近，预计短期在霜冻天气的提振下，美豆将继续呈现弱势反弹。
内盘：
中美贸易摩擦升级，加上巴西大豆升贴水报价高企，大豆进口成本增加，提振近期连粕价格。
连粕01周一创出新高至3018，随后期价围绕2950上下波动，预计连粕期价或将维持高位震荡，建议短期依托2900偏多思路操作。
套利方面，8月12日豆粕1-5正套入场点位128，建议继续持有。
菜粕01周一亦创出新高至2441，期价在2350一线之上震荡，建议短期依托2300关口偏多思路操作，周二菜粕1-5正套入场点位25，建议继续持有。
