Snap 1季报预览：可超预期，长期竞争力有赖持续创新

MeiHe_NY · 公众号 · 国际 · 2017-04-18 07:05

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1季报DAU净增量是焦点，可超预期

Snap将于5月10日盘后公布上市以来的首份季报。目前市场一致预期1季度DAU日活用户数环比增加5.7%、同比增加36.9%至1.67亿（季度平均），收入环比下降4.6%至1.58亿美元，净亏损1.8亿美元。

季报后股价反应将主要取决于DAU数量，以便验证来自Facebook竞争加剧的影响。Facebook正在践行其向Video First（视频第一）转型的战略，已在各个应用端全面“抄袭”Snapchat功能。特别是Instagram Stories较为成功，自去年8月推出以来，至今年4月，日活用户已达2亿，超过Snapchat在去年12月时的1.61亿（月度平均）。这加深了市场对Snapchat的担心。

然而我们认为，1季度DAU可能超过市场悲观预期，可达1.68~1.69亿。Instagram Stories的用户增长主要来自于Instagram本身用户群（6亿MAU），并未抢走Snapchat的核心用户。而Snapchat新用户获取，主要依靠其社交属性，而非Stories所体现的媒体属性。Snapchat去年12月推出了群聊功能，应该对新用户获取更有帮助。此外，公司IPO也有一定的广告效应，可能带来一些（年纪偏大的）新用户。comScore数据显示，Snapchat独立访问量2/3月份分别同比增长119%/100%，1季度增长111%。

也需关注用户活跃度和ARPU

正如我们在《Snap：万众瞩目的IPO，亿万少年的神秘乐土》中指出，Snapchat是年轻人认为最私密最自由的社交平台，年轻用户的活跃度最高（25岁以下的用户每日打开Snapchat平均20次，共停留30分钟）。对既有活跃用户的货币化，就已能够保证公司未来两年收入成倍增长。相反，如果像Twitter一样，用户活跃度发生下降，就是货币化遇到瓶颈的先兆。

Snapchat去年4季度北美地区ARPU仅2.15美元，相比Facebook的19.28和Twitter的6.56美元，还有很大的增长空间。公司还在广告格式、投放精准性和效果衡量等方面不断改进。此外，Instagram Stories的广告位开放，反而利好Snapchat，因为Snapchat就不再是唯一要求视频广告纵向化的广告位。我们认为，1季度公司全球ARPU可达0.97美元，略高于市场预期，到2020年可达Facebook的现有ARPU水平。

长期竞争力取决于持续创新

只有不断产品创新，才能保持用户增长和黏性，而公司过去几年的历史证明了持续创新力。就长期用户规模而言，我们认为，Snap在用户年龄段和地域上的选择性聚焦可能使其最终达不到Facebook、腾讯的体量大小，但保持鲜明特色。但类似于Facebook上市初期，当前投资于Snap，就等同于投资公司的高管团队。1990年出生的Evan Spiegel是公司灵魂人物，是否能成长为战略远见和执行力俱佳的新一代科技企业家，值得长期观察。此外，作为“小而美”的平台，Snap也可能成为大公司的收购对象。

我们认为1季度用户数和收入可超市场一致预期