Snap 1季报预览：可超预期，长期竞争力有赖持续创新

MeiHe_NY · 公众号 · 国际 · 2017-04-18 07:05

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1 季报 DAU 净增量是焦点，可超预期

Snap 将于 5 月 10 日盘后公布上市以来的首份季报。目前市场一致预期 1 季度 DAU 日活用户数环比增加 5.7% 、同比增加 36.9% 至 1.67 亿（季度平均），收入环比下降 4.6% 至 1.58 亿美元，净亏损 1.8 亿美元。

季报后股价反应将主要取决于 DAU 数量，以便验证来自 Facebook 竞争加剧的影响。 Facebook 正在践行其向 Video First （视频第一）转型的战略，已在各个应用端全面“抄袭” Snapchat 功能。特别是 Instagram Stories 较为成功，自去年 8 月推出以来，至今年 4 月，日活用户已达 2 亿，超过 Snapchat 在去年 12 月时的 1.61 亿（月度平均）。这加深了市场对 Snapchat 的担心。

然而我们认为， 1 季度 DAU 可能超过市场悲观预期，可达 1.68~1.69 亿。 Instagram Stories 的用户增长主要来自于 Instagram 本身用户群（ 6 亿 MAU ），并未抢走 Snapchat 的核心用户。而 Snapchat 新用户获取，主要依靠其社交属性，而非 Stories 所体现的媒体属性。 Snapchat 去年 12 月推出了群聊功能，应该对新用户获取更有帮助。此外，公司 IPO 也有一定的广告效应，可能带来一些（年纪偏大的）新用户。 comScore 数据显示， Snapchat 独立访问量 2/3 月份分别同比增长 119%/100% ， 1 季度增长 111% 。

也需关注用户活跃度和 ARPU

正如我们在《 Snap ：万众瞩目的 IPO ，亿万少年的神秘乐土》中指出， Snapchat 是年轻人认为最私密最自由的社交平台，年轻用户的活跃度最高（ 25 岁以下的用户每日打开 Snapchat 平均 20 次，共停留 30 分钟）。对既有活跃用户的货币化，就已能够保证公司未来两年收入成倍增长。相反，如果像 Twitter 一样，用户活跃度发生下降，就是货币化遇到瓶颈的先兆。

Snapchat 去年 4 季度北美地区 ARPU 仅 2.15 美元，相比 Facebook 的 19.28 和 Twitter 的 6.56 美元，还有很大的增长空间。公司还在广告格式、投放精准性和效果衡量等方面不断改进。此外， Instagram Stories 的广告位开放，反而利好 Snapchat ，因为 Snapchat 就不再是唯一要求视频广告纵向化的广告位。我们认为， 1 季度公司全球 ARPU 可达 0.97 美元，略高于市场预期，到 2020 年可达 Facebook 的现有 ARPU 水平。

长期竞争力取决于持续创新

只有不断产品创新，才能保持用户增长和黏性，而公司过去几年的历史证明了持续创新力。就长期用户规模而言，我们认为， Snap 在用户年龄段和地域上的选择性聚焦可能使其最终达不到 Facebook 、腾讯的体量大小，但保持鲜明特色。但类似于 Facebook 上市初期，当前投资于 Snap ，就等同于投资公司的高管团队。 1990 年出生的 Evan Spiegel 是公司灵魂人物，是否能成长为战略远见和执行力俱佳的新一代科技企业家，值得长期观察。此外，作为“小而美”的平台， Snap 也可能成为大公司的收购对象。

我们认为 1 季度用户数和收入可超市场一致预期