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二季度减配建筑趋势收窄，子行业中园林受青睐
：1）
2017Q2
末建筑板块基金持仓比例为
1.44%
，低于
3.72%
的标准配置比例，且环比减少
0.85%
的比例，
2016Q4/2017Q1
末基金持仓比例分别为
3.6%
和
2.29%
，比例变化为
1.43%
和
-1.31%
，
Q2
建筑板块基金持仓比例仍在下降但已收窄；
2
）与其他行业比较来看，建筑板块配置比例
18
位处于中等偏下的位置；
3
）从子行业来看，园林和钢结构的持仓比例居前两位且有所上升，基金持仓比例分别为
8.18%/4.88%
，而其他子行业持仓比例均下降，国际工程
/
铁路建设
/
城轨建设较上期下降最多为
-1.98%/-2.06%/-2.6%
。
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从持股机构数量来看基金仍偏好龙头
：
1）
Q2
和
Q1
末持仓机构数量前两名均为中国建筑和葛洲坝，中国建筑持仓机构数增加
8
达到
199
家而葛洲坝则下降
54
家为
124
家；
2
）
Q1
末基金持仓数量前十的公司中中国交建
/
中国化学
/
中工国际
/
天域生态已经不在
Q2
的前十名，而龙元建设
/
杭萧钢构
/
蒙草生态
/
北方国际则进入
Q2
末前十
。
-
从基金持仓比例来看PPP园林加仓最多
：
1）占流通盘市值比例前三名个股为铁汉生态
/
东方园林
/
蒙草生态，分别为
17.07%/12.33%/10.40%
，而持仓比例增加前五名为苏交科
/
蒙草生态
/
全筑股份
/
铁汉生态
/
东方园林，分别增加
6.07%/
4.88
%/
2.91
%/
2.21
%/
1.92
%，基金持仓比例减少较多的个股为山东路桥
/
云投生态
/
神州长城
/
中钢国际，分别为
-11.49%/-10.75%/-7.89%/-7.66%。
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偏股混合型/被动指数型
/
灵活配置型基金持仓建筑股最多：
1）
Q2
所有基金持有建筑板块市值
493
亿元，较
Q1
市值
667
亿下降约
26%
；
2
）其中偏股混合型基金持有建筑板块市值约
143
亿元，占所有基金持有市值的
29%
，同时被动指数型基金持有建筑行业市值约
142
亿元与偏股混合型基金接近，排名第三的基金类型是灵活配置型基金，持仓市值为
135
亿，占比
27%。
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继续推荐P
PP
+杭萧钢构
+
建筑国企
：1）我们认为市场对于
PPP
的悲观预期将在支持政策继续落地
+
业绩
/
订单双重验证
+
现金流转正预期的催化下逐渐改善，推荐
PPP
园林：东方园林（
12.33%
）
/
铁汉生态（
17.07%
）
/
美尚生态（
0
）
/
美晨科技（
1.9%
）
/
棕榈股份（
1.86%
）
/
文科园林（
0.71%
）
/
岳阳林纸（
0
）
/
云投生态（
0
），
PPP
平台龙元建设（
7.11%
），
PPP
设计：中设集团（
3.43%
）
/
苏交科（
8.83%
），
PPP
轨交：腾达建设（
0.26%
）
/
隧道股份（
0.42%
）
；
2
）建筑工业化长期逻辑不改，政策保障装配式建筑万亿市场，继续推荐技术以及商业模式领先的杭萧钢构（
6.41%
），在钢结构回暖以及技术授权加速落地的情况下，中报以及全年业绩有望超预期；
3
）建筑行业市场集中度逐渐提升国企受益，下半年国改预期强烈，且
Q2
末基金持仓较低，我们继续推荐建筑国企：葛洲坝（
5.81%
）
/
山东路桥（
1.83%
）
/
四川路桥（
0.19
%
）
/
华建集团（
0
）
/
中国交建（
0.07%
）
/
中国建筑（
2.24%
）
/
中国化学（
0.51%
）
/
中国中铁（
0.42%
）
/
中钢国际（
1.75%
）
/
北方国际（
0
）；
3
）可积极关注其他基金持仓比例较少的标的：西藏天路（
0.02%
）
/
达实智能（
0
）
/
上海建工（
0.06%
）
/ /
浦东建设（
0
）。（括号中为基金持仓市值占流通盘市值比例）。
