【建投能化早评节选】聚酯链终端维持高开工，供需矛盾较小跟随原油波动

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周四国际原油期货小幅下挫，中东冲突双方可能在未来几天举行和谈。

一、原油市场重要新闻

1、新加坡企业发展局周四公布的数据显示，截至10月23日当周，新加坡成品油总库存周度增加。重质馏分累库，轻质和中质馏分均去库。当前新加坡轻质馏分油库存位于五年偏低水平。

2、截至10月24日当周，欧洲ARA地区成品油总库存周度持稳，其中汽油和柴油累库，其余成品油周度去库。当前欧洲ARA地区成品油库存大都位于五年同期中位或偏高水平。

3、美国第三大燃料生产商Valero预计明年全球燃料供需平衡趋紧，将改善利润率前景。该公司周四表示，预计2025年将有约104万桶/天的新炼油产能投产，并有74万桶/天已宣布的关闭炼厂，预计轻质油品需求将增加70万桶/天。

4、10月24日彭博报道，据美国和以色列表示，后者和哈马斯之间的谈判代表将在未来几天会晤。双方将再次试图结束加沙的毁灭性冲突。美国国务卿布林肯周四在卡塔尔表示，美方正在探索不同的选项，以重启交战方之间陷入僵局的谈判，并确保被哈马斯劫持的人质获释。

5、由于需求增长乏力，原油价格下跌，沙特阿拉伯的石油出口收入降至三年多来的最低水平。沙特统计局数据显示，8月份原油和成品油销售收入降至174亿美元，环比下降6%，这是自2021年6月以来的最低月度收入水平。

6、美国两家能源管道运营商的高管周四表示，由于产量增长不温不火，且建设新管道存在困难，他们排除了寻求新建原油管道的可能性。美国第一大页岩油田的整合浪潮已将产量集中在一些公司手中，这些公司承诺限制产量，管道公司也开始进行收购而不是新建管道。未来几年二叠纪盆地的产量可能会增加约30万桶/日，这与政府的最新预估基本一致。

二、后市展望

国际原油期货周四小幅下挫，中东地缘局势可能进一步缓和拖累了油价。美国极力促成以色列和哈马斯的和谈，冲突双方将在未来几天会晤，若和谈达成，原油的地缘溢价将再次下滑。原油市场供需面平淡，过去一周全球主要地区大都出现了石油库存的小幅增加，库存绝对值仍维持偏低水平；美国头号管道运营商称，未来产量增长有限，他们不会新建管道，这是美国页岩油不会大幅扩张的又一例证。投资者以震荡思路对待油价。

1. 现货：苯乙烯价格窄幅震荡，成交转弱，月底交割基差上行，江苏苯乙烯市场现货价格8830-8900元/吨环比略下行10元/吨，山东价格持稳，两地套利窗口开启，但实际流通有限。

2. 原料：华东纯苯现货环比下行55元/吨至7350-7380元/吨，山东地区价格略下行。据隆众，本周纯苯下游开工多提升，综合开工率提振，多数价格偏弱运行，整体利润维持年内较高位。

3. 下游：PS价格窄幅震荡，交投氛围清淡。ABS价格持稳，下游偏谨慎。EPS价格偏弱震荡，观望居多。三S价格窄幅波动利润持稳，目前均有利润且年内高位状态。据隆众，本周三S开工上行为主，库存增减互现，总库存周环比变动不大尚处五年同期高位。

4. 观点：苯乙烯价格窄幅震荡，成交转弱，月底交割基差上行，纯苯库存压力仍较大涨幅有限，苯乙烯非一体化利润继续提升处于年内高位。据隆众，本周纯苯下游开工多提升，综合开工率提振，多数价格偏弱运行，整体利润维持年内较高位。三S开工上行为主，苯乙烯下游综合开工率提振，三S库存增减互现，总库存周环比变动不大尚处五年同期高位。近期关注浙石化苯乙烯装置计划检修进展，苯乙烯、三S利润均修复至年内高位，因此后续推演纯苯、苯乙烯进口压力缓解，需求在利润较好情况下开工有所提振。后续11月苯乙烯继续去库，纯苯随着富海降负及浙石化计划检修累库程度有所缓解，12月苯乙烯检修结束后或继续累库而纯苯紧平衡，趋势行情不明显。短期苯乙烯8300-8800元/吨区间运行，月间12-01正套尝试，苯乙烯-纯苯在月底纯苯累库落地后远月做缩。

5.风险提示：宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动

PX：供需面看，PX近期装置检修增加，供需边际改善，但程度有限，难形成趋势上涨，盘面计价后单边价格仍以油价驱动为主，短期震荡偏弱看待。

PTA：短期边际供需好转已有计价，远月累库预期未有明显改变，高库存制约价格上涨空间，基本面维持偏空看待，单边逢高沽空，关注TA盘面加工差做空机会。

EG：海内外装置陆续回归，EG供应将回归偏高位置，而下游需求整体亮点有限，难向上形成上涨驱动，偏空看待。

PR：前期检修装置回归，负荷抬升至高位加大累库压力，装置后续虽有检修计划，但同时也处在需求淡季，去库幅度预计有限，难出现单边上涨，关注加工差逢高空机会。

周四纯碱期货大幅上涨，现货价格持稳为主。周四商品市场涨多跌少，市场情绪改善。从基本面来看，本周纯碱产量环比减少0.4万吨至72.6万吨；下游需求略降，最新碱厂库存环比本周一增加1.9万吨至165.0万吨。上周浮法玻璃产线无变动、光伏玻璃冷修1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和小幅下降，重碱需求小幅下滑，轻碱需求环比略降，下游采购积极性偏低。受内外价差缩小影响，9月纯碱进口下降至4万吨，出口升至13万吨，10月出口或小幅增加。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比上升，接近去年同期水平；国内降准、降低存量房贷利率，悲观预期有所修复；国外宏观影响偏利空（美元指数强势）。综合来看，短期纯碱基本面偏弱，估值偏低，部分企业因亏损加大减产力度，对价格形成一定支撑。仓单方面，周四纯碱仓单减少950张至3068张。

短期纯碱期价波动加剧，整体宽幅震荡，SA2501日内参考1500-1580区间。

一、天然橡胶

周四，国产全乳胶17200元/吨，环比上日上涨50元/吨；泰国20号混合胶17100元/吨，环比上日上涨200元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收74泰铢/公斤，泰国杯胶报收59.2泰铢/公斤；云南胶水价格报收16.4元/公斤，环比上日持平；海南胶水价格报收15.7元/公斤，环比上日下跌0.2元/公斤。

截至2024年10月20日，中国天然橡胶社会库存112.2万吨，环比下降1.6万吨，降幅1.4%。中国深色胶社会总库存为63.7万吨，环比下降3%。其中青岛现货库存降2%；云南增1.5%；越南10#增8%；NR库存降10%。中国浅色胶社会总库存为48.4万吨，环比增0.7%。其中老全乳胶环比增0.2%，3L环比增8%，RU库存小计增0.5%。

观点：随着东南亚主产区（赤道以南区域）的雨季自北向南陆续结束，产区天气情况迎来好转，整体雨水天气较往年并未有太大异常（拉尼娜问题影响不显著），全球或迎来产量的季节性释放，短期供应紧缺情况预计不会出现。需求端来看，国内轮胎企业在开工环比回升后，成品和原料库存都迎来一定去化，考虑到近期国内轮胎企业陆续发布涨价函，或有部分经销商提前拿货的情况，因此下游库存的去化并不一定是销售情况环比好转。故，短期维持对天然橡胶全球供需缺口收窄的判断，在低产季之前点燃供需矛盾的驱动有限，预计RU&NR单边价格小幅回调后震荡运行。

二、合成橡胶

周四，合成橡胶期货价格下跌，主力合约BR2501收盘价15155元/吨，环比上日下跌85元/吨。

原料端：截至10月24日，丁二烯自提价格12450元/吨，环比上日下跌50元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶15950元/吨，环比上日下跌50元/吨；丁苯1502橡胶16400元/吨，环比上日持平。近期，威特化工装置投料重启，浩普新材料顺丁装置负荷略有提升，但台橡宇部装置进行短时常规检修，山东益华顺丁装置因蒸汽供应问题降负运行。截至10月23日，顺丁橡胶社会库存2.58万吨，周度环比+3.68%。

需求端：截至10月24日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.68%，环比+0.04%，同比+1.24%；中国全钢胎样本企业产能利用率为58.92%，环比-0.06%，同比-6.26%。

观点：近期随着国际油价的走弱，化工板块迎来调整，BR橡胶跟随下跌。而从供应端来看，全球主要地区的乙烯价格延续9月中旬以来的下跌趋势（本质或是因为下游产品需求走弱），故乙烯裂解价差在国际油价下跌后并未显著修复，以中国为例的石脑油裂解乙烯开工水平低位运行，因此副产品的裂解碳四和丁二烯供应增长有限，BR橡胶供应增长有限。需求端参考天然橡胶，近端变化有限。故，从供需平衡的角度来说，在短期内BR橡胶并不会出现持续性过剩，下跌幅度或有限，然化工板块偏弱的表现或加剧BR短期下跌幅度。