出品 | 妙投APP
作者 | 段明珠
头图 | 视觉中国
“竞价顶光线传媒的人要么是坏，要么是chun，今天情绪崩塌的罪臣它也是主力。”
2月17日，凭借《哪吒2》在资本市场短短8个交易日股价上涨264.43%的光线传媒又给散户们上了一课，开盘5分钟股价从20厘米涨停板上直接跳水，一度逼近跌停，振幅接近40%。截至收盘，光线传媒跌幅为14.60%，市值从千亿跌回870亿；全天换手率24.23%，交易额高达223.46亿，而节前公司整体市值也才200多亿。
18日开盘光线传媒直接水下低开继续俯冲，盘中一度跌超10个点，收盘跌6.27%，全天换手率16.60%，成交金额127.35亿；两天成交总金额达350亿，不知又有多少投资者要高位站岗。
如果说节后光线传媒第一波上涨是影视股遇到爆款的常规上涨，正如当年《狂飙》之于爱奇艺，《满江红》之于欢喜传媒，《战狼2》之于北京文化；那第二波上涨就是各方因素综合导致的非常规现象。这里的因素有
《哪吒2》的炸裂超预期、市场情绪高涨、资金套利兑现
等不同小心思。
到上周末，当各社交媒体能频繁刷到光线传媒的暴涨神话时，“就应该想到资本在用力量找接盘侠。”
本篇将复盘光线传媒的涨跌始末，梳理影视股的投资逻辑，分析当下的投资环境。借用投资大师彼得·林奇的一句话，
投资不仅仅是对资产的选择，更是对时代的理解
。
#
01
埋线
影视股如同时令水果，每到暑期、国庆、春节等关键档期就可能有表现机会。但由于近一两年整个果园没结出几颗像样的果子，反而是副产品AI+经常被热炒。
不过有《哪吒1》珠玉在前，光线传媒王长田也放风预测《哪吒2》票房70亿，去年已经有少部分嗅觉敏感的机构和投资者在布局。
首先是
机构
，截至2024年末，至少有36只基金重仓持有了光线传媒，合计持股1.1亿股以上。其中工银文体产业股票、华夏中证动漫游戏ETF和中欧互联网混合是排名前三的基金，持股数量均在1000万股以上。
尤其是工银文体产业股票A，去年Q3已经是光线传媒第九大流通股股东，Q4又大幅加仓434.64万股，将持有份额推高到3334.41万股。
其次是一些
经验丰富的老股民
。一位年前就买入光线传媒的投资者告诉妙投，当时他听到一些业内人士说《哪吒2》质量不错，于是上杠杆买入7成仓的光线传媒；但保险起见，因为另一部片预售票房很亮眼，所以又分了点仓买中国电影，结果开年回来光线传媒20厘米涨停，中国电影则是跳空低开接近跌停，对冲了不少收益。
但更多投资者是“后知后觉”的。
节后首日（
2月5日
）光线传媒仅开盘有个v型口留给投资者短暂的上车机会，全天涨停封死，成交金额23亿。从龙虎榜来看，深股通、机构专用均买入6000多万；游资葛卫东（
国泰君安上海分公司
）位列买3，买入5720万；但同样是机构专用席位卖出的6864万和4875万，深股通专用卖出3912万。
次日（
2月6日
）光线传媒仍然高开，但仅尾盘触达20厘米涨停还未封住；这一天《哪吒2》以57.76亿元票房（
含预售
）登顶中国票房榜第一名，给股价上涨提供持续动力。
这日深股通加大做t力度，买入2.8亿卖出1.28亿；机构加大买入力度，买入1.1亿仅卖出1518万；量化基金买入8438万；值得注意的是，龙虎榜卖榜上
中信证券北京建外大街
开始狂卖，一次性出货3.59亿。
通常情况下，影视股的炒作在经过2个20厘米后涨幅已经差不多，随后一个交易日光线传媒股价表现确实一般；但《哪吒2》太争气，经过周末发酵，截至2月10日总票房（
含预售
）突破11.52亿美元，进入全球影史票房榜前30名；大家的预期变成“抗日”，这继续推动股价上涨。
不过这天光线传媒龙虎榜明显博弈力度加大，深股通虽然买入1.9亿，可又卖出2.9亿；游资桑田路买入6083万，散户天团做t；量化卖出9277。
而且这一天光线传媒是在尾盘才被拉至涨停，当时市场情绪高涨，一方面很多主板龙头股连续一字板，比如浙数文化，市场产生严重踏空情绪；一方面龙韵股份午后直线拉板，给光线打了前站，算是反推其尾盘涨停。
到了2月11日，市场指数虽弱势震荡，但五连板及以上的高标多达9个，趁分歧切龙头抱团的短线思维体现得淋漓尽致。
随着《哪吒2》爆火和光线传媒的暴涨示范效应，金运激光（
周边文创
）、引力传媒（
海外发行
）被认为是相关受益方，一早涨停；再次反推光线午后涨停；仅隔1分钟，资金挖掘出“沧海遗珠”元隆雅图并近90度拉至涨停。
当日光线传媒龙虎榜上深股通买入2.9亿卖出3.7亿，一线游资联储证券重庆江北嘴买入1.55亿，甬兴证券安徽分公司买入7729万，这两游资席位从2024年底开始上榜且标的有联动。在同一天，这两个席位还参与了浙数文化的五连板，也是第三个一字板。
这一天中信证券北京建外大街继续卖出4.57亿。
此时，光线传媒股价已然翻倍，无论是按计算器做价值投资，还是短期题材投资，有经验的投资者大多开始撤退，上文提到年前就埋伏进入的那位投资者就是在此时选择离场。
但短期翻倍的快乐是短暂的，后面几日看着光线股价继续暴涨，
踏空的痛苦和不敢追高的矛盾
反复煎熬着每一位投资者，他们甚至自主加入“哪吒受害者联盟”，而这种复杂情绪也成了
光线股价高潮见顶阶段的助燃剂
。
#
02
埋人
2月12日，光线传媒龙虎榜显示其成了散户游乐园，拉萨团结路第一买入1.25亿卖出7603万，拉萨东环路第一买入9699万卖出7011万，拉萨团结路第二买入9022万卖出9372万；建外大街继续卖出5.45亿，好像有无限供给。伴随“圣驾”的小弟又换成横店影视等。
2月13日，哪吒票房破百亿，并上了晚间的《新闻联播》；而资本市场上前一批连板高位股开始坠落，浙数文化等多股大跌，资金轮动到了影视传媒，带动了板块高潮，当天全市场只有64家涨停，文化传媒就涨了8家。
影视股中最先涨停的是10厘米的浙文影业，然后是同样主板票欢瑞世纪（
炸板后回封
），随后博纳影业、万达电影均涨停，反推龙头光线传媒涨停。除龙头光线传媒外，仅华谊兄弟一家20厘米个股，且尾盘反复炸板勉强封住涨停；其实板块中还有一家涨幅超10%的华策影视，当天一度冲到近涨停后回落。
这凸显了当天市场的
套利情绪
，资金害怕踏空，龙头涨太高不敢买入，那就用10厘米的股票进行套利，而且当前还有不少新小散户没有创业板权限，只能买主板的股票。
但一则很多影视股只是
蹭热度
涨停，逻辑得不到资金持续认可，更多是一日游下场；二则此时主板风向已转，当日起
主板高位股大批断板
，如12日完成8连板的美格智能当日盘中一度跌停，开始了熟悉的A杀，股市又将再次成为散户“绞肉机”。
但追涨光线传媒也不能怪散户太冲动，因为13日龙虎榜上显示除拉萨天团，还有2家机构买入2.3亿。
这不是机构首次高位接盘，因为机构确实需要在有
落地逻辑
（
业绩
）或
涨出逻辑后
才有足够理由进行价值投资。
建外大街继续卖出光线传媒3.23亿；游资也基本离场。事实上光线传媒炸裂上涨过程中参与的游资并不多，他们更多是围绕市场主线如DeepSeek来布局，影视股的小利貌似不太看得上。
到了2月14日，光线传媒的博弈进入最后的疯狂，也即挖坑埋人阶段。
光线传媒当日开盘跳涨，虽然上午有过反复炸板，但还是卡在10点半左右完成回封。通常市场会认为10点半之前完成涨停的股是强势的，次日产生溢价的概率更大。
此时光线龙虎榜上买榜已全部是散户席位，即“拉萨五虎”。在相关评论区中，有用户认为“这才是真正的市场合力”，“就像美国的游戏驿站，不断上涨，打爆空头”。
当日建外大街继续卖出2亿，自2月6日该席位就在不断出货，累计卖出22.38亿（
17日又卖出2亿
）。有网友猜测是阿里在出货，因为阿里在2024年12月以后持股就降至5%的披露线以下，不需要发布减持公告，不过并未找到相关证据；亦有猜测是持股3%的自然人，
甚至是老庄
。
但
累积的风险已经很高
，光线传媒股价此时上涨2.6倍，面临巨大获利盘兑现压力；一路或跟随或助攻的影视股小弟基本上次日都是绿盘下场，没能形成板块赚钱效应，且影视股长期投资逻辑未有彻底改变；第一波股价上涨太高太猛，足够主力出货，当他们完成最后一波套人，股价随时可能自由落体。
其实大家也知道风险，但侥幸心理难克服。“周末小红书大数据一直推荐……说每天都是15%左右涨，给散户上车机会，大家轮流接盘。”
很快，2月17日光线传媒的走势打破了散户的认知，原来
人气股也可以天地板
。
总结来看，光线传媒股价炒作最开始是热门IP带来的估值提升，随之则是在IP表现超预期、舆论、资金助推下的走高，最后就是刻意的发套套人。无论是14日拉涨停打辨识度，周末有意散播物料推波助澜，17日竞价阶段顶涨造假象，还是开盘瞬间下砸收割，
很像2008年之前庄股时代老庄的出货方法
。
只是最后这一地鸡毛只有散户承担。如果此时高位站岗光线传媒，说不定要等到哪吒3上映才能解套，哪吒受害者联盟继续扩大。
#
03
回归本质
围绕光线传媒的博弈仍在继续。
2月19日，三大指数低开高走，走出修复行情，光线传媒股价盘中一度涨超7个点，全天成交119.24亿。又有用户喊出“光线传媒是动漫茅，今天你瞧不起，明天你买不起”，“连国家都支持的，怕个锤子”；亦有新的小作文流出，由于香港市场预售火爆、东南亚市场启动等，光线传媒有二波预期；甚至有将同日大涨17.79%的每日互动与之做类比，并将光线的估值一举拔高到近2000亿。
市场大起大落，众声喧哗，想保持定力，还需要
回归到光线传媒及影视股投资逻辑上
。
整个影视产业链从上到下可分为
爆款内容制作、发行及放映
三个环节。光线传媒可归类在内容方，属于电影电视剧内容的输出方，类似的还有华策影视等；收入主要来自内容的投资与制作，竞争核心在于影视IP的丰富性及爆款内容的持续创造能力。
