春节后，市场拉开一波反弹行情，三大股指齐齐上涨，预期中的春节红包行情如期到来，沪指周涨1.80%，深成指周涨1.81%，创业板指周涨1.49%。正股普涨和债市反弹的背景下，转债跟涨幅度较为有限，估值下降。我们推荐的顺昌、宝钢EB和三一转债涨幅靠前，清控EB表现最差。另外，电气转债停牌尚未复牌。
图1：转债市场回顾（2017/2/6-2017/2/10）
本周转债涨幅弱于正股，估值有所下降。但歌尔、顺昌的估值仍较贵。而我们推荐的广汽、三一、宝钢EB估值较为合理。皖新EB出现了负溢价率，国盛EB的到期收益率仍在2%左右。
图2：转债估值（截止日为2017/02/10）
2016年四季度转债市场回顾
三季度灵光一现后，四季度转债继续下跌：四季度权益市场二八分化明显，创业板指大幅下挫；债券市场遭遇流动性冲击，基本回吐三季度涨幅。股债双杀下，转债市场又遭遇年内第二轮去估值，中证转债指数四季度下跌3.76%，全年跌去11.76%。个券来看，除三一转债略有小涨外，其余转债均下跌，顺昌和江南转债跌幅均超过10%（不考虑新上市的16凤凰EB和停牌的电气转债）。
四季度新增1只交换债：四季度新上市16凤凰EB，规模50亿，上市后走势较为疲弱，曾一度破面。
图3：四季度权益、债券、转债市场表现对比
基金配置转债的总体情况
公募基金持有转债市值和占比均下滑：四季度公募基金持有的转债市值约234亿，相比三季度的247亿环比下降13亿，占市场的比重也从三季度的41%下滑至四季度的37%。考虑到16凤凰EB的上市，转债整体市值有所扩张，而公募基金持有的转债市值逆向下滑，反映目前公募基金对转债需求的疲弱。
图4：公募基金转债持有市值以及占市场的比重
一级债基和转债基金的转债持有市值下滑较为突出：细分来看，一级债基和转债基金的转债持有市值下滑较为突出，两者合计下滑约15亿，其中一级债基的转债持有市值在三季度经历快速增长后，四季度有所回落；而转债基金的转债持有市值则处于稳步回落的态势中。仅有混合型基金和中长期纯债基的转债持有市值逆势上升。
图5：各类公募基金的转债持有市值
各类公募基金的转债仓位仍处于低位：从基金个数看，49%的公募基金没有配置转债，43%的公募基金转债持有市值占净值比均处于0-5%的区间。从基金类型看，大部分股票型和半数以上的混合型基金均没有配置转债，一级债基、二级债基、中长期纯债基和半数左右的混合型基金的转债持有市值占净值比均处于0-5%的区间。
表1：各类公募基金转债持有市值占净值比的频数分布
转债基金的转债配置情况
新成立1只转债基金，共21只转债基金，合计资产净值59亿：华夏可转债增强于2016/9/27新成立，发行规模约2.91亿。21只转债基金合计资产净值59亿，相比三季度64亿（20只转债基金）环比缩水5亿，主要是由于招商可转债的资产净值环比下降4.9亿。
表2：转债基金概况
由于股债双杀，四季度转债基金净值普遍负增长：除三季度是2016年唯一亮点外，其余三季度转债基金净值均普遍下滑。除招商可转债和兴全可转债外，其余转债基金的净值在四季度均有不同程度的下滑，有13只转债基金净值下滑幅度超过3%，有8只转债基金净值下滑幅度超过4%。
表3：转债基金季度净值增长率
转债基金杠杆水平继续小幅下行：从21只转债基金的平均杠杆来看，四季度的杠杆水平已降至1.07，相比三季度的1.08继续小幅下行。博时加杠杆力度较为突出，杠杆率环比上行24%；而天治、银华去杠杆力度较为突出，杠杆率环比分别下行30%和19%。
图6：转债基金资产规模及杠杆水平（均为平均值）
电气、三一最受转债基金偏爱：电气转债和三一转债是转债基金重仓券里规模最大的券种，分别达到5.01亿和4.74亿。而接近半数的转债基金持有电气转债和国贸转债。从环比来看，考虑到四季度转债市场整体下跌，海印转债、16以岭EB和16皖新EB受到转债基金加仓幅度较为明显，而歌尔转债的持有规模下滑较为突出。
图7：转债基金四季度重仓券情况
截止目前，待发可转债21只，合计1141亿，待发公募可交换债5只，合计130亿。
表4：转债/交换债发行进度
