【广发策略】本周重点变化：景气度、拥挤度、流动性、估值

本文作者：刘晨明/郑恺

（一）行业整体情况

本周景气度改善的方向主要在半导体、机械设备和能源化工领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化、建材，下游消费的纺服、轻工、食饮、商贸零售、农林牧渔。 具体来看，上游资源品中，铁矿石价格回升，螺纹钢价格继续下行，贵金属价格反弹，稀土金属与主要基础化工品价格涨跌互现，石油价格保持上涨。中游制造领域，锂电与光伏材料和产品价格环比下行，5月太阳能电池产量同比上行，5月挖掘机产销量同比增幅扩大，挖掘机开工小时数同比转正，工业机器人产量同比保持上行。信息技术中，5月消费电子价格同比下行，环比回升，台股企业营收和利润同比上行。下游消费领域，5月汽车行业产销量同比保持上行，景气度仍旧向好，食品、家电、纺服、医药生物等企业营收逐步回暖，猪肉价格持续上涨。相比之下，房地产行业目前需求仍然较弱，各项指标5月同比降幅仍旧较大，虽然5月房价指数有所回升，但本周30大中城市商品房周成交面积同比跌幅继续扩大。 推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。

（二）上游周期

1.钢铁

价格方面，截至6月21日，铁矿石现货价为843.00元/吨，周环比上行，截至6月20日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3560.00元/吨，周环比继续下行。截至6月21日，高炉开工率提升至82.83%。库存方面，截至6月14日，铁矿石港口库存量14897.04万吨，环比下行，主要钢材品种库存1267.82万吨，周环比继续下行。

2.金属

本周贵金属价格回升，截至6月20日，COMEX黄金期货结算价2369.00美元/盎司，周环比上行，COMEX白银期货结算价30.82美元/盎司，周环比上行，铜价7.96万元/吨，周环比上行。稀土金属方面，截至6月20日，氧化镨钕最低价352.00元/千克，周环比不变，氧化铽价格5595.00元/千克，周环比继续下行，镝价格2400.00元/千克，周环比上行。

（三）中游制造

1.锂电&光伏

锂电方面，截至6月21日，正极磷酸铁锂周均价4.09万元/吨，周环比下行，三元6系周均12.84万元/吨，周环比下行。负极材料周均价3.98万元/吨，环比不变。光伏方面，截至6月19日，多晶硅（致密料）现货周均价39.00元/千克，周环比下行。单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.30元/瓦，周环比下行。

（四）下游消费

1.汽车

5月汽车产量235.30万辆，当月同比上行1.30%，汽车销量241.68万辆，当月同比上涨1.48%。其中，乘用车产量205.10万辆，当月同比上行2.00%，乘用车销量207.55万辆，当月同比上行1.19%，新能源汽车产量92.20万辆，当月同比上行36.59%，新能源汽车销量95.50万辆，当月同比上行33.28%。电池方面，动力电池和储能电池产量为82700兆瓦时，当月同比上行34.70%。

（五）TMT

1.半导体

价格方面，截至6月20日，DRAM（DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.98美元，较上周保持下行，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.08美元，周环比不变。业绩方面，台股IC制造营收4月同比上行50.06%，IC设计营收同比上行24.16%，IC封装测试营收同比上行56.09%。

（六）金融地产链

1.房地产

价格方面， 5月百城住宅价格指数同比上行1.33%。产销方面，5月房地产开发投资完成额累计同比下行10.10%，房屋新开工面积累计同比下滑24.20%，房屋竣工面积累计同比下滑20.10%，商品房销售额累计同比下行27.90%。截至6月16日，30大中城市商品房成交面积178.92万平方米，同比下行32.66%。库存方面，4月商品房待售面积累计同比上行15.70%。

（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：67.9%，环比减少23.3百分点。

（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：87.0%，环比增加29.5百分点；

（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：100%，环比持平上周；

（四）电网设备：本周近一年拥挤度分位数为：90.4%，环比增加2.1百分点；

（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：24.5%，环比减少36.3百分点；

（六）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：35.4%，环比减少27.1百分点；

（七）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：76.6%，环比减少2.1百分点。

市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值收敛幅度最小。大类行业来看，本周仅TMT与资源类板块估值小幅扩张，服务业、必需消费与可选消费估值收敛幅度较大。宽基指数看，本周仅科创50估值扩张，其余各指数估值收敛，中证A50指数、中证1000、国证2000收敛幅度较大。

其中，A股总体PE（TTM）从上周16.64倍下降到本周16.44倍，PB（LF）从上周1.41倍下降到本周1.39倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周24.86倍下降到本周24.51倍，PB（LF）从上周1.90倍下降到本周1.88倍。

创业板PE（TTM）从上周43.81倍下降到本周42.96倍，PB（LF）从上周2.77倍下降到本周2.71倍；科创板PE（TTM）从上周的77.880倍下降到本周77.878倍，PB（LF）维持在2.97倍。

沪深300 PE（TTM）从上周11.94倍下降到本周11.87倍，PB（LF）从上周1.24倍下降到本周1.23倍。

行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为石油石化、电子、通信。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为纺织服饰、医药生物、家用电器。

此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、钢铁、建筑材料、汽车、商贸零售、电子、计算机估值高于历史中位数。其中，计算机行业估值高于历史90分位数；电力设备、建筑装饰、房地产、美容护理、农林牧渔、通信等行业估值低于历史10分位数。

从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、公用事业估值高于历史中位数。基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、机械设备、建筑装饰、房地产、环保、美容护理、社会服务、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、医药生物、计算机、传媒、非银金融估值低于历史10分位数。

本周股权风险溢价从上周1.77%上升到本周1.84%，股市收益率从上周4.02%上升至本周4.08%。

1.一级市场和二级市场资金流

（1）I PO融资： 根据Wind统计，本周IPO规模为7亿元，前一周IPO规模为21亿元，IPO融资规模持续地量，截止本周五，6月IPO上市公司共计5家。

（2）重要股东增减持（A股整体）： 本周重要股东整体增持约4.97亿元。本周减持规模前三的行业为汽车、计算机、电子。

（3）陆港通：

陆港通北上资金流入净额： 本周陆股通北上资金净流出161.15亿元，前一周净流出218.73亿元。截至2024年6月21日，2024年6月北上资金净流出326.84亿元。

陆港通南下资金流入净额： 本周港股通南下资金净流入222.51亿元，前一周净流入248.25亿元。截至2024年6月21日，2024年6月南下资金净流入720.84亿元。

（4）交易费用： 本周为72.49亿元，前一周为61.30亿元，交易费用较上周上升11.19亿元。

2.市场情绪跟踪

（1）机构资金流向： 本周机构资金流出199亿元，前一周机构资金流出99亿元。

（2）日度换手率： 本周日度换手率均值为0.96%，与前一周几乎持平，日度换手率仍偏低。

3.其他重要指标跟踪

（1）限售股解禁： 本周限售股解禁609亿元，前一周限售股解禁1025亿元，预计下周限售股解禁680亿元（以2024年6月21日收盘价计算）。

（二）全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生

基础货币投放： 本周央行公开市场操作及MLF净投放2650亿元。本周投放逆回购3980亿元，有80亿元逆回购到期，逆回购净投放3900亿元；MLF投放1820亿元，有2370亿元MLF到期，净回笼550亿元；本周1M国库现金定存到期700亿元，净回笼700亿元。

信用货币派生： 2024年5月，M1同比下降4.2%（前一期同比下降1.4%）；M2增速为7.0%（前一期为7.2%）。2024年5月，金融机构新增人民币贷款0.95万亿元（前一期约0.73万亿元）。