1、转债周度专题
本周中证转债创3年以来新高，但偏股型转债估值抬升受限。
截至本周五2月21日，中证转债涨至433.7259，已创3年以来新高；转债价格中位数涨至123.30元、百元平价溢价率升至24.76%，均为2017年以来90%分位数。但偏股型转债转股溢价率仍处于2017年以来50%分位数附近。
与此同时，本周8只转债提议下修，包括广受关注的隆22转债。
除去多次利用下修暂时规避回售的维尔转债、有退市风险的普利转债外，其余6只转债各有看点：好客转债、游族转债均将于6个月内到期，且此前尚未下修过，前者下修有破净限制；鹰19转债发行人山鹰国际已有2次通过转债下修促转股的成功经历。康泰转2有多次下修到底经历，将于今年7月份进入回售期；隆22转债、广大转债均于2028年到期，分属于光伏、风电等新能源产业链。
月内下修倾向高企，临期转债积极下修“自救”。
截至2月21日，2月提议下修转债数量达21只，下修倾向30.6%，为历史相对高点；今年以来剩余期限2年以内转债提议下修数量占比达44.4%，创历年新高。
向后看，月内66只转债不下修期间重新起算，包括8只电力设备转债。
除了晶澳转债，福22转债、嘉元转债、欧晶转债等新能源链条转债的不下修区间即将重新起算，建议关注。此外，11只临期转债（剩余期限不足2年）的不下修期间已于2月内重新起算，除灵康/华体/银信转债外，转债规模普遍在6亿元以上；蓝帆转债、文科转债、家悦转债、华体转债等不下修期限较历史或有缩短，建议结合转债信用风险评分、最新财务业绩等关注下修倾向或有变化。
2、转债市场表现
本周转债市场收涨，
其中中证转债上涨1.32%，上证转债上涨0.75%，深证转债上涨2.26%；万得可转债等权上涨2.35%，万得可转债加权上涨1.12%。
本周转债日均成交额有所增加。
本周转债市场日均成交额为815.89亿元，较上周日均增加193.87亿元，周内成交额合计4079.45亿元。
转债行业层面上，合计23个行业收涨，6个行业收跌。
其中通信、汽车和纺织服饰行业居市场涨幅前三，公用事业、银行和煤炭等行业领跌。
3、转债市场估值
本周全市场加权转股价值上升，而溢价率上升。
从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为88.49元，较上周末增加1.10元；全市场加权转股溢价率为52.92%，较上周末上升了0.67pct。
全市场百元平价溢价率水平为24.76%，较上周末下降了0.09pct；
拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。
4、转债供给与条款
本周新上市转债0只，待发行转债0只。
一级审批数量为4只。本周23只转债发布预计触发下修公告，11只转债不下修，8只转债提议下修
，0只转债实际下修；10只转债预计触发赎回，2只转债不赎回，1只转债提前赎回。截至本周末，仍在回售申报期的转债共2只，尚在公司减资清偿申报期的转债12只
。
风险提示：
1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。
1、
近期转债下修还有哪些看点？
本周中证转债创3年以来新高，但偏股型转债估值抬升受限。
截至本周五2月21日，中证转债涨至433.7259，已创3年以来新高；转债价格中位数涨至123.30元、百元平价溢价率升至24.76%，均为2017年以来90%分位数，接近2020年以来高点。但细分来看，随着转债剩余期限缩短，受限于强赎倾向抬升，偏股型转债转股溢价率仍处于2017年以来50%分位数附近，为2020年以来的相对低位；偏债型转债仍在市场中占主导地位。
与此同时，本周8只转债提议下修，包括广受关注的隆22转债。
除去多次利用下修暂时规避回售的维尔转债、有退市风险的普利转债外，其余6只转债各有看点：好客转债、游族转债均将于6个月内到期，且此前尚未下修过，前者下修有破净限制；鹰19转债发行人山鹰国际已有2次通过转债下修促转股的成功经历，具体情况可以参考我们此前的报告《“山鹰转债”启示录》。康泰转2有多次下修到底经历，将于今年7月份进入回售期；隆22转债、广大转债均于2028年到期，分属于光伏、风电等新能源产业链。而在此前2月9日的转债周报《光伏转债提议下修后的底仓券思考》中我们已提醒投资者“关注隆22转债等类似转债后续下修倾向变化”，主要基于其在最近1次公告不下修时未设置期限，而此前四次均公告了未来6个月内不下修。
月内下修倾向高企，临期转债积极下修“自救”。
截至2月21日，2月提议下修转债数量达21只，下修倾向30.6%，为历史相对高点；今年以来剩余期限2年以内转债提议下修数量占比达44.4%，创历年新高。
向后看，月内66只转债不下修期间重新起算，包括8只电力设备转债。
除了晶澳转债，福22转债、嘉元转债、欧晶转债等新能源链条转债的不下修区间即将重新起算，建议关注。此外，11只临期转债（剩余期限不足2年）的不下修期间已于2月内重新起算，除灵康/华体/银信转债外，转债规模普遍在6亿元以上；蓝帆转债、文科转债、家悦转债、华体转债等不下修期限较历史或有缩短，建议结合转债信用风险评分、最新财务业绩等关注下修倾向或有变化。
2、周度回顾与市场展望
本周三大指数全面上行，DeepSeek、机器人概念股表现亮眼。
本周一，A股三大指数均小幅上涨。申万一级行业中，有色金属、煤炭、传媒领跌，社会服务、综合、电子涨幅居前，涨幅分别为1.70%/1.47%/1.43%。宇树机器人指数、光模块(CPO)指数等概念指数涨幅显著，而文化传媒主题下跌。本周二，A股三大指数均下跌，上证指数、深证成指、创业板指跌幅分别为0.93%/1.61%/1.98%。申万一级行业中除了银行上涨1.05%，其余均下跌。AI应用领跌市场，DeepSeek概念深度回调，锂电池产业链、人形机器人概念集体走强。本周三，三大指数均呈现上涨趋势，上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别为0.81%/1.46%/2.03%。申万一级行业中，只有公用事业、石油石化、银行、煤炭下跌，其余均上涨；机器人概念表现突出，科技股和成长股成为市场的主要推动力。本周四，三大指数有涨有跌。申万一级行业中，国防军工、美容护理、医药生物领涨，建筑装饰、传媒、非银金融领跌。AI眼镜概念全天火热，医疗服务板块走强，消费电子、人形机器人等概念也表现活跃。本周五，A股三大指数均上涨，全天成交额达2.23万亿元，创逾3个月新高。申万一级行业中，TMT领涨，银行、纺织服饰、煤炭领跌。算力和数据中心概念成为市场焦点。
截至本周五，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.97%/2.25%/2.99%。
股市展望，
当前A股市场估值有所回升但拉长来看仍偏底部，风险溢价比呈现出较好的配置性价比。1月国内PMI环比回落，新订单指数降温，需求端偏弱指向政策加码空间提升，大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，出口增速或因基数效应有所回落。考虑到美联储降息周期开启，国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启。
转债层面，
考虑到再融资政策等影响，预计后续转债发行压力并不高；股市回暖，转债增量资金回流驱动估值抬升至历史高位，警惕估值回调风险。条款层面，建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会。
行业上关注：1）热门主题。AI 算力、人形机器人、智能驾驶、低空经济、数据要素、卫星物联网等值得关注；关注半导体、医药等低位科创成长方向的修复性机会。
2）内需方向：政策持续推出、经济企稳预期下，地产、化工、消费电子等顺周期、内需景气度逐步修复的板块；持续关注汽车、家电、工程机械等优势出口链行业开年抢出口进度。3）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及产品提价的公用、石化、贵金属等高股息板块。
本周权益市场普涨。
其中，万得全A上涨2.06%，上证指数上涨0.97%，深证成指上涨2.25%，创业板指上涨2.99%；市场风格上更偏向于小盘价值，周内沪深300上涨1.00%，上证50上涨0.80%；小盘指数中，中证1000上涨3.21%，科创50上涨7.07%。
本周行业涨多跌少。
其中通信、机械设备、电子领涨市场，涨幅分别为8.09%、7.77%、6.96%；煤炭、传媒、房地产行业居跌幅前三，跌幅分别为4.31%、1、80%、1.58%。
2、
转债市场收涨，百元溢价率下降
本周转债市场收涨。
其中中证转债上涨1.32%，上证转债上涨0.75%，深证转债上涨2.26%；万得可转债等权上涨2.35%，万得可转债加权上涨1.12%。
本周转债日均成交额有所增加。
本周转债市场日均成交额为815.89亿元，较上周日均增加193.87亿元，周内成交额合计4079.45亿元。
转债行业层面上，
合计23个行业收涨，6个行业收跌。其中通信、汽车和纺织服饰行业居市场涨幅前三，涨幅分别为8.77%、4.57%、3.94%；公用事业、银行和煤炭等行业领跌。
对应正股层面上，
合计19个行业收涨，10个行业收跌。其中通信、家用电器和机械设备行业居市场涨幅前三，涨幅分别为23.02%、10.84%、7.65%；商贸零售、交通运输和传媒等行业领跌。
本周多数个券上涨(391只/501只)。
剔除本周新上市转债的收盘数据外，
周涨幅前五的转债
分别为福新转债（基础化工，45.22%），奥飞转债（通信，37.37%），银轮转债（汽车，31.63%），欧通转债（电力设备，30.68%），科数转债（电力设备，23.55%）;
周跌幅前五
的转债分别为金诚转债（有色金属，-7.32%），松原转债（汽车，-6.09%），新致转债（计算机，-4.49%），远信转债（机械设备，-4.02%），鼎胜转债（有色金属，-3.92%）;
周成交额前五
的转债分别为福新转债（基础化工，252.22亿元），神码转债（计算机，225.86亿元），威派转债（机械设备，210.28亿元），震裕转债（电力设备，155.16亿元），奥飞转债（通信，149.18亿元）。
价格层面看，绝对低价转债数量减少，转债价格中位数上升。
本周绝对低价转债（绝对价格小于110元）较上周减少14只，价格区间在110元-130元的转债较上周减少12只，价格区间在130元-150元的转债较上周增加5只，价格区间在150元-200元的转债较上周增加16只，价格大于200元的转债较上周增加4只。截至本周五，全市场转债价格中位数收报123.40元，较上周末上涨1.55元。
本周全市场加权转股价值上升，而溢价率上升。
从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为88.49元，较上周末增加1.10元；全市场加权转股溢价率为52.92%，较上周末上升了0.67pct。
锚定平价区间在90-110元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，
全市场百元平价溢价率水平为24.76%，较上周末下降了0.09pct；
拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。
3、不同类型转债高频跟踪
