一

说明：周报的数据均来自于Wind、同花顺、彭博。数据截止2024年11月12日。

11.4-11.12，全球大类资产延续“特朗普交易”，美债利率&美元上涨、美股周期&科技股强势、人民币汇率贬值、发达市场跑赢新兴市场、全球股指跑赢全球债券。

北京时间2024年11月6日，美国共和党总统候选人特朗普宣布赢得总统选举，成为美国第47任总统。最近一周，市场延续“特朗普交易”，主要基于其核心政策主张（对外加关税、对内减税、鼓励化石能源、驱逐非法移民、重视科技等）—>进行资产定价。

二

战术层面：美国大选与人大常委会议落地，如何看新范式回眸？ 本轮新范式回眸两大支撑是中美“政策底”共振。美国大选对此有何影响：（1）美联储降息周期：特朗普当选后，可能会对美国通胀与美联储降息节奏的市场预期产生扰动，但需考虑本轮更强的债务约束及其自身“低利率”政策诉求，我们认为美联储降息的大方向已经明朗。（2）国内政策支撑：政策转向早已明朗。中美政策底共振窗口期，本轮政策迎来过去多年以来力度最大的一次转向（超过2018年底）。国内央行和财政转向积极的力度显著加大，且将政策重心转向需求端，促成A股及港股本轮下跌以来最大力度的反弹。特朗普当选后，关注大选结果对于美国贸易政策影响，国内需要促内需政策更有力支持。

战略配置——新范式奠基，“全球杠铃策略”。美国大选对于资产更多是脉冲式的影响，大选结果难以逆转（逆全球化加剧/债务周期错位/AI产业趋势）三大底层逻辑，战略层面仍是“全球杠铃策略”。（1）黄金：方向上，特朗普当选后迈向“大财政”，美国债务问题的忧患或持续侵蚀美元信用，黄金的超国家主权信用价值是必需配置。程度上，“共和党横扫”后对金价的支撑或最强。（2）美股：方向上，当前美国处于“降息+不衰退”的经济周期，特朗普当选或一定程度影响节奏和斜率，但美股整体逻辑上都逐渐有利。程度上，“共和党横扫”强财政刺激尤其是减税对美股盈利提振效果最佳，周期股&科技股可能是更优的组合。（3）东南亚市场：我们在“债务周期大局观”中持续推荐 “泛东南亚”新亚洲四小龙（IVIP）（印度、越南、菲律宾、印度尼西亚）。核心逻辑是：债务周期“位置”占优+逆全球化受益。大选结果并不会瓦解上述核心逻辑，但特朗普当选后，需注意其贸易保护主张蔓延至东南亚国家。（4）中国资产：战略层面而言，债务周期仍是中国资产的中长期核心矛盾，建议关注权益方向的科技板块与固收方向的利率债。