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本文来源 | CFC金属研究
本文作者 | 楚新莉 中信建投期货黑色分析师
受到高温天气影响，成材市场进入淡季，钢价承压，吨钢即期利润下滑，上下游之间的利润博弈加剧，存在一定的负反馈基础。当前铁矿石发运量远端供给维持高位，而铁矿石需求复苏空间较小，加上港口库存高居不下，以及宏观预期偏低，铁矿石的估值上限不宜过高估计。短期来说由于7月份日均铁水产量预计能维持236-240万吨的水平，铁矿需求韧性仍在，价格下探幅度可能有限。
基本面偏空，2409合约850以上布局空单，短期关注800附近支撑力度
海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、房地产复苏强度
本周铁矿石价格多数上涨20-40元不等，国产精粉下跌6-20元不等。
（1）
发运量远端供给：远端供给大幅上涨。
全球铁矿石发运量周环比骤增超一成，刷新历史最高水平。
Mysteel
数据显示，澳大利亚和巴西铁矿石发运总量为3092.2万吨，环比增加259.4万吨。其中，澳大利亚发运量为2074.0万吨，环比增加14.3万吨；澳大利亚对华发运量为1828.3万吨，环比增加18.4万吨。巴西发运量为1018.2万吨，环比增加245.1万吨。本期全球铁矿石发运总量为3712.5万吨，环比增加374.5万吨。预计下周发运量持续保持高位。
（2）
铁矿石到港量近端供给：到港高位，环比小幅下降。
Mysteel数据显示，本期45港口铁矿石到港量近端供给为2470.2万吨，周环比减少2.8万吨。从今年累计到港情况看，45港铁矿石到港量累计同比增加4116.9万吨。
本周铁水产量小幅下行，铁矿石日耗小幅下降，铁矿石需求维持高位。
Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周减少0.30个百分点，同比去年减少1.67个百分点；
高炉炼铁
产能利用率89.08%，环比减少0.05个百分点，同比减少3.03个百分点；钢厂盈利率44.59%，环比增加1.73个百分点，同比减少19.05个百分点；日均铁水产量239.32万吨，环比减少0.12万吨，同比减少7.50万吨。本周铁矿石日耗为293.19万吨，环比减少0.02万吨，同比减少5.56万吨。
四、
铁矿石库存：港口库存高企，钢厂库存
较为合理
（1）
港口库存：港口库存高居不下。
中国45港铁矿石库存绝对值仍处于近3年同期高位。截止7月5日，全国45个港口进口铁矿库存为14988.66万吨，环比增62.34万吨，较年初累库2743.91万吨，比去年同期库存高2350.10万吨。
（2）
钢厂库存：绝对量维持低位，但相对量仍然处于合理区间。
据Mysteel统计数据，截止7月5日，247家钢厂进口铁矿石库存总量为9212.91万吨，周环比累库72.78万吨，高于去年同期，但低于2020-2023年的库存水平，因此绝对量维持低位；从相对量来看，当前样本钢厂的进口矿日耗为293.19万吨，环比减少0.02万吨，库存消费比31.42，环比增加0.25天。本周铁水产量239.32万吨，环比降低0.12万吨，由于下游需求淡季，钢厂季节性检修增多，预计下周检修影响量增加。
（1）
废钢价格：多数上涨。
本周全国废钢市场大面积飘红，废钢整体行情仍处于偏多的状态。
（2）
废钢供需 ：上游产废减少，废钢资源整体偏紧。
整体来看，终端需求表现平淡，钢厂生产积极性难有提升，废钢作为原料端承压。不过考虑到废钢资源的持续性偏紧，目前不少钢企到货尚不能满足日耗，因此供需两弱格局下预计短期废钢价格或将止跌企稳。
（3）
废钢库存：大幅去库，库存维持低位。
本周废钢原料库存495万吨（2023年同期526.4万吨，2022年同期547.7万吨，2021年同期890.9万吨），创近四年来最低水平。资源紧+库存低也是废钢目前主要的利多表现。
受到高温天气影响，成材市场进入淡季，钢价承压，上下游之间的利润博弈加剧，存在一定的负反馈基础。当前铁矿石发运量远端供给维持高位，而铁矿石需求复苏空间较小，加上港口库存高居不下，以及宏观预期偏低，铁矿石的估值上限不宜过高估计。短期来说由于7月份日均铁水产量预计能维持236-240万吨的水平，铁矿需求韧性仍在，价格下探幅度可能有限。
操作策略：
基本面偏空，2409合约850以上布局空单，短期关注800附近支撑力度
不确定因素：
海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、房地产复苏强度
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