树泽：喊话兜底式增持-小而美的呼救

最近市场里发生一个有意思的现象，一大批公司的控股股东或者董事长向全体员工喊话，倡议员工增持自家股份，赔了算老板的，赚了算员工的。

为了规避市场风险，惯用的方法是停牌退赛，不交易了，没有买卖就没有伤害，没有交易就没有下跌。现在创新出来一个喊话兜底式的增持，这是这些年来头一次看到的新现象，而且是群体行为，不是个案。

一般来说，增持是市场行为，它都基于一个便宜的估值和对价值的认可。但是喊话式增持不同，它未必基于价值，而且你会产生一个困惑：这个事情的持续性到底如何？场上的到底是队员、亲友团还是看台上冲上来的观众呢？

我们大概梳理了一下喊话式增持的公司，有大概以下一些特征：

1-最明显的特点，这些公司基本都是100亿市值以下的中小型公司。一般来讲，大公司会采取的行为是直接回购。回购就是把流通在外的股份注销，现在中美都在谈的银行缩表，也是同样的原理，缩表和回购都会提升货币的购买力和股份的价值。

 

大公司有钱，很多千亿级别的公司账上能躺上千亿现金，所以直接回购是最立竿见影的。比如苹果，它累计拿出1500亿美元来回购，占到它总市值的20%，所以它的内在价值提高，天天涨被大家追捧就很正常，但是中小型的公司就不具备这个能力。

 

2-这些公司大多数业绩低于预期，甚至有亏损公司，所以从经营压力的角度，就只能倡议让别人去增持。而且业绩一旦下滑，那么公司的估值就会被迅速抬高，从而看起来变得非常贵。一般来讲，市场自发性增持，都会在估值便宜的时候自然发生。

 

3-这些公司中，有一些股权质押率已经非常高了。市场只要稍有波动，很可能这些被质押出去的股权，就需要追加抵押，如果不能追加，就会出现平仓风险。这种情况下，哪怕承诺兜底，也要先稳住价格，渡过眼前的难关。

以上的这些特征概括下来，就是这批中小型的公司确实遭遇了困境，而且这种困境不只是市场偏好大公司远离小公司，它不是风格问题，而是确确实实的经营问题。

这引发了我们的思考，前些年一直非常流行的一个概念，叫做“小而美”。当时炒得很火，把大公司说得一无是处，说那是工业化思维，傻大笨粗，要去中心化，要小而美，说未来一切都会不同，大公司会完蛋，小公司会崛起。可是为什么现在“小而美”在呼救，大公司却越来越强了呢？

我们有一个观察这事情的角度，你去看欧洲，欧洲一直都是大公司的天下，没小公司什么事。但是美国完全不同，一大批小公司，通过纳斯达克崛起，慢慢长大，这种逆袭的故事你在欧洲看不到的。因为欧洲的资本主要靠银行来提供，小企业根本拿不到钱。但是美国资本市场发达，上市门槛也低，小企业通过资本市场拿钱来发展。

还有一点很重要，到底是小而美还是大而不倒，它跟经济所处的周期和阶段有非常大的关系。在经济从底部开始复苏的时候，那是百舸争流千帆竞发，蓬勃生机大家都有机会，很多小船会跑得很快；但是在经济从高位开始回落的时候，在市场洗牌和出清的时候，一大批冲得太快，杠杆太高，底子不厚的公司，就会出问题，而在暴风雨中，大船的稳定性和续航能力都是更强的。