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整理者：浮灯。
2019年4月29日，在爱佑赋能社CEO训练营课程中，魏杰进行了主题为《中国宏观经济最新走势与环境解析》的精彩分享。笔记侠经主办方与讲者审阅，授权发布。魏杰，经济学家、清华大学经济管理学院教授。转载请联系笔记侠授权。
按照国务院的设想，2019年中国经济增长的目标是6%到6.5%，去年是6.6%。有人就问，今年经济怎么比去年增长速度还低，是不是衰退了？
实际上中国经济一旦超过美国，我们增长速度也会掉到3%左右。原因就是基数太大，增长速度就慢。
20年前我们经济总量不到10万元，增长20%只增加2万亿，去年经济总量是90万亿，增长6.3%也比过去增长20%多得多。
美国去年的GDP是20万亿美元，今年增长3%，新增GDP总量6千多亿美元，汇率是7，折合人民币4.2万亿。我们今年增长6.6%，也有6万多亿人民币。
所以随着中国GDP总量基数的增加，增长速度也会不断下降。今年增长速度的回落不是经济衰退的原因，而是中国经济发展的必然过程。
那么政府怎么来保证稳增长的目标？
就2019年来讲，大致有两个办法能保证今年实现6—6.5%的增长。
1.积极的财政政策
积极财政政策有两个要点：第一是减税费。
首先是企业的税和费，今年重点减增值税。
增值税过去有三个档次，一个是制造业执行16%的税率，第二个是交通运输、城市建设等执行10%的税率，第三个是服务业税率6%。
今年减税有四个要点：
第一是把原来的制造业16%的税率降到13%；
第二是把交通运输、建筑类增值税降为9%；
第三是6%增值税不变，但可以通过增加抵扣的方式来实现减税；
第四就是小微企业的增值税起征点从3万提高了10万。
月盈利10万以下的企业，年营业额120万以下的企业，不再交增值税，相当于把小微企业增值税全部免掉。
这样一来，今年增值税减税总量可能在1.5万亿左右。
去年全年企业增值税是6.1万亿，今年少交1.5万亿，减少了1/4的增值税。
这个力度不小，就是和美国相比，力度也挺大。特朗普上台以后实施企业十年减税，折算为人民币差不多十年减4.5万亿，等于每年减4500亿，我们今年一年就减了1.5万亿，比特朗普年度减税实际量还大。
而且今年减税以后明年继续减，明年可能把增值税从三个档次减为两个档次，这个对企业来讲应该是好消息。
另外是减费。
企业的费分两种，第一种是保障性费用，就是我们讲的三险一金或五险一金。
保障作用最大的一块是养老保险金，企业缴纳养老保险的比例很大，所以要减保障费率，主要减养老保险金。
一方面降低费率，从原来的20%降到16%，另一方面降低起征点。
第二种是生产费用，如电费、通讯费、土地使用费、交通运输费等。今年电费准备减10%，通讯费减20%，土地使用费要求地方政府只减不增，交通运输费准备两年内撤销所有省一级的收费站。
两项费用合计差不多减费额度在7000亿左右。
减税1.5万亿，减费7000亿，合计减税费2.2万亿，对企业来讲是一个非常好的消息。
另外就是减个人所得税。
第一是提高了起征点，年收入6万以下就不用交税；第二是增加了五项抵扣。这两项加起来就有许多人不用交税。
从一季度情况看，交税的人一共2亿多人，有8300万人不用交税，一季度个人所得税减少了1600亿。
按四个季度算下来，差不多少交税近万亿，对稳增长有益。
所以，
今年积极财政政策减税费额度是3万亿左右，对稳增长是有意义的。尤其是那些因为成本上升太快、处于亏损边缘的企业，今年基本都会转向盈利。
积极财政政策的另一个要点是增加政府对公共产品的投资。
我国公共产品主要有三个：基础设施、民生、技术创新。
基础设施投资方面，今年高铁准备新增投资8000亿，公路水利加起来的投资差不多是1.8万亿，基础设施新增投资合计2.6万亿，今年新增投资增加5000亿。
民生投资方面，比如大病报销要提高50%，民生投资会增加5000亿。
技术创新投资方面，今年增加差不多近1万亿。
这样
三项公共产品的投资加起来差不多新增4万多亿，对稳增长是有很大意义的。
一方面因为减税费，财政收入减少，另一方面还要增加投资，所以今年财政赤字国务院公布的是2.8%，比去年多了0.2个百分点。
有赤字咱就借债，今年准备借2.76万亿，但还是没法平衡财政，所以提出来政府要过紧日子。政府一般公共性开支压5%，三公经费压3%。
所以大家看到今年招收公务员数量大幅度减少，是十年来招得最少的一年。
4月1号起减税，5月1号减费，估计六七月份效果就会显现出来。按照这样推算，今年增长速度可以实现在6—6.5%之间，大概 6.3%。
2.启动消费市场
中国许多企业之所以不开工，是因为市场没有需求。
怎么办呢？想办法启动消费市场。
怎么启动？大家看到最近公布了今年的方案，把
消费市场分为六个层次
。
第一个层次就是吃穿。
今年一季度吃穿市场比去年增长了17%
。今年脱贫1000万人，脱贫的重要指标是吃饱穿好，吃穿市场可以增加1000万人的消费。
吃穿市场已经启动，恢复到八项规定之前了，而且主要是老百姓的消费。
第二个层次是家具与家居。
家具和家居，如厨房设备、卫生间设备等等，
还有很大的市场空间
，据统计有5亿人还没有用过马桶。今年准备要全力启动，这是消费市场第二个层次。
第三个层次就是家电消费。
今年推动重点是
数字化和小型化
。我估计今明两年大家家里电视都要走向数字化。
怎么叫小型化？家电体积变小，适用的户型变小。所以估计今年家电市场会有所提升。
第四个层次是汽车消费。
这是重要的一个消费市场，现在大中城市开始限购限号，但新能源汽车是不限的，新能源汽车还有空间，农村汽车市场70%没有启动起来。
所以
今年要启动农村市场和新能源汽车市场
，保证汽车消费今年处于上升阶段。
第五个层次就是住房消费。
住房消费还是消费市场的大头，动力是刚性需求
，为居住而买房，属于消费市场。
现在房地产遇到很大的压力，一方面要启动住房消费市场，另一方面还得防泡沫，不能出现房地产泡沫。
今年两会期间，政府工作报告第一次没有专门谈房地产，就是因为我们不想启动投资性、投机性的住房需求，而是要启动居住性的刚性需求。
今年报告谈到房地产的有三个地方。
第一个，谈完善地方税的时候讲到
房地产税
。人大公布的今年工作程序中有房地产税立法。如果房地产还有问题的话，房地产税可能还要往后推。
第二个，讲到民生的时候讲到房地产，要构建良好的住房交易市场和住房保障市场，重点
强调保障
，让居者有其屋。
第三个，谈到城市圈的时候讲到房地产，
社区的设计要合理，要人性化
。
一季度住房销售表现比较好，又担心泡沫会起来。所以最近再提房地产，强调房住不炒，很明显4月份之后对房地产有收紧的趋势。
我们确实需要启动房地产消费，启动住房消费，但又有防止泡沫的压力，所以是两难境地。
今年估计房地产有两种现象都会出现，但这两种现象恰恰不能同时出现，一旦同时出现，后果不可设想。
一个现象就是中国的1线到6线城市的房地产都进入高价，第二个现象就是房地产供求关系发生了变化。
房地产供求关系的主要指标就是住房供给和刚性需求的关系。
一旦住房供给远远超过刚需，泡沫可能要破裂，可能就要出事。
日本房地产泡沫的产生就是住房供给超过刚性需求过多。
日本最近搞了两大重要的开放，一个是劳动力市场开放，现在到日本去打工很容易，给你专门签打工的签证。
另一个是希望外国人到日本买房子。
日本现在有许多无主房，因为父母去世之后孩子有继承的权利，但日本的遗产税很高，要继承房产得先交遗产税，交现金，子女有房子住就放弃继承，所以成了无主房，归政府管。
政府准备把房子卖给外国人，房价是零。但你一旦买了，就得交房地产税，而且年年交。
日本现在还很困难，中国如果发生泡沫，后果比日本严重多了。
因为中国老百姓的财富集中在房地产上，而且现有的很多经营关系建立在房产基础上，一旦房价大跌，后果不堪设想。
房价涨，大家会骂娘，但房价跌的话，大家会动手，售楼部刚一降价，就把售楼部砸了。如果全国的房价都要降，砸谁？一定是政府，所以房价在中国不敢跌。
可能住房的供求关系，已经悄悄发生了变化。
李嘉诚讲得对，中国继续这样盖房子，未来十年最不值钱的就是房子，因为住房供给超过了刚性需求，那个时候泡沫就扯破了。
但是总体来讲，今年启动的消费市场一个重要的层面，还是尽可能要保证住房消费，满足刚性需求。
第六个层次是消费服务。
消费服务是消费市场的重要层次，包括五个要点。
第一，家政消费。
今年的家政消费需求还是非常大，主要是
房产的维修需求非常大
。
中国房地产市场改革差不多20年，水管、燃气管道等重新维修的需求很大。
第二，养老消费。
中国进入老龄化社会，尤其不少人不能家庭养老，病人养老消费服务也在产生中。
比如，前段时间热播的电视剧《都挺好》就引起关于养老服务的讨论，涉及到老年痴呆症患者的养老问题。
我在日本学习的时候，副导师的母亲是老年痴呆症患者，住在托老所里。他们告诉我，托老所的就业者最低学历是心理学本科。
实际上养老服务有很高的技术含量，关键是团队的构建很重要。
今年国务院批准了100万的职业高等学院招生指标，很想让这种护理学院能够办起来，因为未来的需求会很大。
第三，文化与娱乐消费。
人富有之后，大量的消费已经不是物质消费，而是文化娱乐消费。
只要掌握了最近一段时间人们的精神需求，来创造出满足其需求的产品，音乐、影视高票房就不难。
中国这一块消费还有很大空间。
第四，旅游休闲消费。
旅游休闲是重要的消费服务业，今年两会期间，总理建议恢复五一四天假，五一的机票价格明显就涨了。
不要小看旅游休闲，前年我去一带一路调研，去河西走廊的一个城市旅游点，刚好是七八月份，游客人山人海，基本来自长三角和珠三角。
人是追求短缺的，什么越缺就越追求。旅游休闲还有很大的发展空间，
中国14亿人民还有10亿没有坐过飞机。
第五，健康消费。
人活着不能光活得久，还得活得健康，健康是消费服务的重要市场，健康、抗衰老方面还有巨大的空间去发掘。
今年我们稳增长大致就做好这两件事，一个是实行积极的财政政策，一个是启动消费市场。
这是我跟大家想讨论的第一个宏观问题。
今年我们在金融上要做
六件事。
1.第一件事就是调整去杠杆政策。
杠杆就是负债，杠杆率就是负债率，这里讲的杠杆也叫宏观负债率，就是我们整个社会的负债率，包括企业、政府、个人。
为什么今年涉及到去杠杆政策？因为
去年我们的负债率太高。
2017年底中央银行公布政府的负债率是36.2%，这个数据偏低。偏低的原因不是作假，是因为地方政府债务没有算在里面。
地方政府的负债一个是开发区的负债，一个是地方融资平台的负债，这两个负债其实就是政府负债，但建设主体是企业。
按照债有主的原则，数据统计没法把这个统计在里面。如果重新统计进来的话，政府负债率应该在58%以上。
企业负债当时公布数据是GDP总量的159%，但实际没有这么高，因为开发区负债和地方融资负债都算在里面，这两种负债是政府债，直接扣掉这两个，企业的真实负债实际是总量的130%。
2017年年底，个人负债占GDP总量的55.8%，2015年是30%，主要是城市的房贷加上农村的车贷，推高了个人负债率。
三种负债加起来，杠杆率达到250%，这个数据远远超过风险警戒线，如果持续下去，会爆发一场严重的金融风险。
所以2018年年初国务院推出去杠杆政策，就是为了降低负债率。
这个政策当时是对的，
我们确实杠杆率太高。但是在2018年的实际操作中有偏差。
一个就是力度太大
，我们的杠杆是几十年形成，不是一天两天，结果去年力度太大，导致很多企业资金链紧张，甚至直接断裂，整个社会出现债务违约。而且由于资金紧张，有些企业倒闭了。
另一个就是搞一刀切
，杠杆率高与不高都去一刀切，伤及无辜。
民营企业杠杆本来就不高，结果银行搞一刀切，导致企业资金紧张，甚至出现了运转困难。
今年准备调整这个政策，调整要点也是两个。
第一个控制好去杠杆的力度，不能太大。
今年企业资金链的紧张情况可以大大缓解，我估计可能先有三年时间，杠杆率从250%降到230%，每年去杠杆的资金量可能四五万亿，问题不大。
第二个调整是结构性去杠杆。
谁的杠杆率高就去，不搞一刀切。
去杠杆的重点是国有企业和地方政府。
去杠杆的第一个重点是国有企业，
今年国企改革有两个要点：
一个是确定主业，主业确定之后，非主业资产必须变现，变现的钱不能用于投资，用来还债。
另一个就是混改，今年会推动国企混改，实际是把负债变成股权，所以今年混改的力度很大。
去杠杆的第二个重点是地方政府，
地方政府负债太大，今年准备首先把新增债务控制住。
一个是开发区和地方融资平台的新增负债全面掐断，第二个是把乌纱帽和负债联系起来。
现在提拔干部，调离干部，审计的第一个点不是GDP增长多少，而是负债率多少，超过负债率的人就地免职。
第三个是开正门堵后门，把未来所有的地方债券发行控制在中央手里
，只要把前门开开，把后门就堵了。
2.第二件事是调整货币政策。
货币政策要做
三个重大调整
。
① 第一是要实行稳健的货币政策， M2（货币供应量）增长速度与名义GDP（GDP增长速度加上通胀率）相等。
这里可以给大家解释一下，什么叫M2，什么叫名义GDP。
我国的中央银行是中国人民银行，发行货币有两个途径：
第一个是再贷款，就是中央银行给商业银行贷款。
商业银行给企业贷款、给居民贷款，没有钱贷的时候，商业银行有权向中国人民银行申请贷款，就相当于新增货币投放。
中央银行没有钱贷的时候，就会加印人民币。所以再贷款是投放货币的重要途径。
另一个途径就是外汇占款。
外汇流入中国，在中国不能流通，要由央行用人民币收购，外汇流入中国越多，人民币发行越多，我们现在外汇储备3.1万亿，是由人民币收购的，差不多花了21万亿元，所以外汇占款是向市场投放货币的重要途径。
中央银行发行的货币叫基础货币，发行到市场以后，有银行专门经营这个货币。
我们把经营货币的银行叫商业银行，我国有475家商业银行，10几家上市的商业银行，主要的任务就是经营货币。
存款贷款是他们的主要业务，存贷利差就是商业银行的主要收入来源。
货币经过经营之后，变成三种形态——现金、活期存款、定期存款。
中央银行经常公布这三种货币的数量，用了三个符号：
M0就是现金，M1是现金加活期存款，M2是现金加活期再加定期存款，也就是三种形态货币数量的总和。
M2有时叫货币供应量，有时叫广义货币，实际都是一个意思。M2的增速可以简单理解为货币增速。3月底 M2增长速度8.6%。
什么叫名义GDP呢？就是GDP增长速度加上通胀率。
比如说一季度GDP增速6.4%，通胀率是2%，所以名义GDP差不多8.4%。
稳健的货币政策就是指M2的增长速度，要和名义GDP大致一样。
比如一季度M2增长速度，1月份是8.4%，2月份是8%，3月份是8.6%。一季度通胀率是2.1%，名义GDP是8.5%，那就是差不多M2增速已经到了名义GDP的上方。如果继续这样的话，就不叫稳健的货币政策，所以4月份货币政策要收缩。
把货币控制住，就会有两个结果，一个是钱越来越值钱，另一个是因为货币发行而上升的资产价格要回落。
只要国务院今年坚持稳健的货币政策，M2增长速度等于名义GDP增长速度，2019年开始，中国的经济格局就会发生变化。
② 第二是要保证流动性充足，降准降息。
在降准方面，银行要保证经济发展的货币需要，保证流动性得到充分满足，但也有成本的考虑。
今年我们虽然会降准，但是空间不大。
银行的成本率现在基本和欧美国家持平。
大型银行的成本率是10%，中层银行是12%，现在美国银行的成本率是12%，欧盟是12%，日本是20%。
所以今年我们估计降准就一两个点，不到万不得已不会降。
刚才我们讲到M2，生产的货币总量是M2，流动性指能花的货币量。
比如最近我们公布1月底 M2总量是180万亿，流动性是132万亿，因为商业银行的存款不能全部贷出去，必须按比例交一部分给中央银行，比如大型银行的10%不能动。
一般来讲，降准等于把生产货币变成流通性货币，提准是把流动性的货币变成成本。
在降息方面，今年会降息，但是空间不是很大。
利息分两种：
一种叫无风险利息，就是钱能收回来的贷款利息，这个可以降。
一种叫风险溢价，现在微小企业、市场风险溢价太高的行业和企业不可能降息。
所以不是所有企业都降息，只是无风险的利息在降，但是风险溢价比较高的行业和企业不会降。
③ 第三是要保证货币政策传导的顺畅。
国家反复强调金融为实体经济服务，强调金融为民营经济服务，但因为传导机制有问题不能落实。
我们传统上贷款由所有制性质决定，给国有企业贷款没问题，要给民营企业贷款，出了问题要终身追责，所以谁敢给贷。
今年就要改，银监会最近提的一个方案是125规划：
今年开始，大型金融机构贷款额度的1/3必须贷给民营经济，中小金融机构贷款额度的2/3，必须贷给民营企业，五年后全国每年新增贷款的50%要贷给民营企业。
3.第三件事就是稳定股市。
解决股市的问题有四个办法。
第一个办法，提高上市公司质量，完善上市公司治理，加快退市制度推进。
现在股市不稳，因为投资者对股市出现了信任危机，原因就是上市公司质量不高，而且长期不分红，公司治理非常糟糕。
要加快退市制度，该退市必须加快退，人们才会信任股市。
第二个办法，减少行政干预。
不要再过多地干预股市，证券监管部门搞好一件事就行了，就是信息公开透明。
第三个办法，让中长期资金进入股市。
中国股市不是缺资金，缺中长期资金。没有中长期资金股市就稳定不下来，今年会进一步推动保险资金、社保基金、企业年金等长期资金入市。
第四个办法，就是改革。
像今年搞的
科创板
，6月份就运行了，要建立以信息披露为核心的上市制度。
未来上市的核心是信息披露，投资者来选择。要搞
上市的注册制
，就要修改证券法，
信息披露出问题，要判刑要坐牢了
。
这个很重要，可以让中国股市整个脱胎换骨。
政治局会议专门讨论，专门发布公告，要推动以信
息披露为核心的上市的注册制，使中国股市发生根本性改革，这样才能真正稳定股市。
今年6月1号起科创板先搞注册制，实际是两个创新，一方面把技术创新的资金通道打通了，一方面是注册制。
所以
今年股市总体是利好，基本是缓慢上升的状态。
4.第四件事就是稳定汇率。
这次我们跟美国的贸易谈判有一些共识，其中一个就是中美双方都认为汇率是市场概念，政府不能干预。
所以中国今年稳定汇率的话，不能直接规定汇率，而是通过影响外汇的供求关系来稳定汇率。
影响中国外汇供求关系的有四个因素。
① 第一个因素是企业海外并购。
企业海外并购是用外汇来并购，所以企业海外并购会增加外汇需求。
在供给不变的条件下，如果企业海外并购太多的话，会导致人民币贬值，所以要稳定外汇的供求关系，就必须控制企业海外并购。
今年，企业海外并购是收紧状态，
只放开一种并购，就是技术类并购，非技术类的海外并购统统禁止。
最近发改委正式公布了六大类禁止海外并购立项，海外买酒店、美容院等等，都是非技术的并购，今年一律不允许。
非技术并购不仅禁止，还放出风来，过去在海外买了这些东西的企业或个人，外汇怎么倒腾出去，现在怎么倒腾回来。
② 第二个因素是个人海外投资。
个人海外投资使用外汇，所以是外汇需求的重要因素，所以今年个人海外投资也是收紧的状态。
今年
全面禁止三项个人海外投资：
第一个是海外不动产投资，现在全面禁止。
去年12月份我们严肃处理了31个金融机构和个人，就是海外买房子，而且罚得很厉害，100万罚了600万，今年别碰这个红线。
第二个是证券投资，个人海外证券投资产品全面禁止。
第三个就是个人海外的保险投资，放开的保险项目是消费类保险，投资类已经没法保。
③ 第三个因素是一带一路投资。
今年启动了新政策，就是不再动用外汇投资，要用人民币投资。因为投资如果用外汇的话，那是影响外汇需求的重要因素。
我们是投资主导方，有权利选择哪一种货币投资，而且用人民币投资可以一箭三雕，减少外汇需求、推动人民币国际化，同时采购必须在国内，对国内经济有刺激作用。
④ 第四个因素就是外汇储备。
外汇储备等于外汇供给，所以它是影响供求关系管理的重要因素。而影响外汇储备的有两个因素，一个叫贸易项目，一个叫资本项目。
外汇进入中国只有两个通道，一个叫贸易项目，就是产品的流进流出引发了外汇的流进流出，贸易项目顺差越多，外汇储备就越多。
资本项目是指资本的流进流出，引发的外汇需求。
我国贸易项目不断收紧，是通过这个通道流入中国的外汇在减少，所以
中国未来准备启动资本项目。
最近我们通过了外商投资法，把外商投资从审核制变成负面清单制度，强调外资的国民待遇，最近资本项目流入中国的比较多，资本项目顺差在增加，外汇在增加。
大家看到我们连续五个月外汇储备增加，到3月底外汇储备到了31000亿，连续五个月增长。
外汇储备保证在3万亿以上的话，应该能够稳住外汇供求关系，所以
3万亿是我们的底线。
外汇储备到了31000亿，我们基本可以放心。
这四个办法今年如果运作得好的话，汇率会稳定在六到七之间，最近是6.7。
所以这次一带一路论坛上，总书记对外讲了，中国一定要保证汇率的稳定，中国不会通过人民币贬值来推动出口。
5.第五件事就是稳定金融秩序。
去年金融秩序波动太大，所以我们整个经济波动很大。
主要是有三件事出了问题，导致金融秩序混乱。
第一个是影子银行的问题。
去年一开始好像要取消影子银行，导致人们比较恐慌，今年基本定下来了，
影子银行有存在的必然性，是对现实银行的补充，要规范发展影子银行。
第二个是互联网技术进入金融，产生大量的互联网金融平台。
互联网技术的最大功劳在于推动金融便利化和高效化，但是互联网技术不改变金融的本质，金融本质就是防范风险。
但我们有点忽视，一下子批准了几千家互联网金融公司。
1990年英国出现这种公司，到现在英国才十几家，2000年美国出现这个公司，现在也是十几家。
当时批准的时候一直强调互联网金融公司是信息平台，是信息中心，有钱的或需要钱的发布信息，然后完成自我勾兑，不参与经营活动本身。
但后来都变成信用中心，就是金融机构，按照规则金融机构要持有牌照，接受监督，结果我们都没有牌照也不接受监管。
