央妈时隔四年再提大资管风险，这回是真怒了

2017年7月4日，资管业务以专题的形式大篇幅出现在央行的金融稳定报告中，尚属首次。与此内容还算接近的就也是2013年报告中专门针对影子银行问题的专栏，但无论从透彻性和可执行性上看，都不能同日而语。

从关注影子银行到统一大资管监管标准，央妈真是操碎了心，总是想在大家的前面，让我们“无路可走”，只能跟着妈妈乖乖回家。

中国人民银行发布的

《中国金融稳定报告（2017）》

中国人民银行发布的

《中国金融稳定报告（2013）》

具体来看，2017年报告中以《促进中国资产管理业务规范健康发展》一整个专题的形式指出资管业务发展中资金池、产品嵌套、刚性兑付、影子银行等问题，并指出统一标准、穿透监管；统一杠杆、收益过手、限制嵌套、控制非标等解决方案。

2017年资管相关专题要点如下：

央行认为，资产管理业务快速发展的同时，规则差异、产品嵌套等问题也逐渐呈现，市场秩序有待规范，迫切需要进行顶层设计，将宏观审慎管理与微观审慎监管相结合，机构监管和功能监管相结合，统一同类产品的监管标准，切实防范跨行业、跨市场风险传递。

“由于投资范围、资本计提、分级杠杆等监管标准在不同行业存在差异等因素，出现了不同金融机构相互合作、多层嵌套的资产管理业务模式。”

具体问题包括：

（一）资金池操作存在流动性风险隐患

一旦难以募集到后续资金，可能会发生流动性紧张，并通过产品链条向对接的其他资产管理机构传导。

如果产品层层嵌套，杠杆效应将不断放大，容易造成流动性风险的扩散。

（二）产品多层嵌套导致风险传递

嵌套产品结构复杂，底层资产难以穿透，一旦发生风险，将影响各参与机构，增加风险传递的可能性，加剧市场波动。

多层嵌套的资产管理产品夹杂多层法律关系，如果委托机构主动管理缺失，通道机构尽职调查能力不足，发生损失时也容易出现责任推诿。

此外，一些互联网平台、民间理财等未受到有效监管的非金融机构与金融机构合作进行产品嵌套，风险不容忽视。

（三）影子银行面临监管不足

银行表外理财，银信合作、银证合作、银基合作中投向非标准化债权类资产（以下简称“非标”）的产品，保险机构“名股实债”类投资等，具有影子银行特征。

这类业务透明度低，容易规避贷款监管要求，部分投向限制性领域，而大多尚未纳入社会融资规模统计。

（四）刚性兑付使风险仍停留在金融体系

刚性兑付不但使风险在金融体系累积，也抬高了无风险收益率水平，扭曲了资金价格，影响了金融市场的资源配置效率，加剧了道德风险。

（五）部分非金融机构无序开展资产管理业务

例如，将线下私募发行的资产管理产品通过线上分拆向非特定公众销售；向不具有风险识别能力的投资者推介产品，或未充分采取技术手段识别客户身份；开展虚假误导宣传，未充分揭示投资风险；未采取资金托管等方式保障投资者资金安全，甚至演变为非法集资。

面对五大问题，我们要：

坚持有的放矢的问题导向，从统一同类产品的监管差异入手，建立有效的资产管理业务监管制度。

可归纳为：统一标准、穿透监管；统一杠杆、收益过手、限制嵌套、控制非标。

（一）分类统一标准规制，逐步消除套利空间

针对影子银行风险，要建立资产管理业务的宏观审慎政策框架，完善政策工具，从宏观、逆周期、跨市场的角度加强监测、评估和调节。

同时，针对机构监管下的标准差异，要强化功能监管和穿透式监管，同类产品适用同一标准，消除套利空间，有效遏制产品嵌套导致的风险传递。

（二）引导资产管理业务回归本源，有序打破刚性兑付

资产管理业务回归“受人之托、代人理财”的本源，投资产生的收益和风险均应由投资者享有和承担，委托人只收取相应的管理费用。

资产管理机构不得承诺保本保收益。加强资产管理业务与自营业务之间的风险隔离，严格受托人责任。

逐步减少预期收益型产品的发行，向净值型产品转型。

（三）加强流动性风险管控，控制杠杆水平

强化单独管理、单独建账、单独核算要求，使产品期限与所投资资产存续期相匹配。

鼓励金融机构设立具有独立法人地位的子公司专门开展资产管理业务。

建立健全独立的账户管理和托管制度，充分隔离不同资产管理产品之间以及资产管理机构自有资金和受托管理资金之间的风险。

统一同类产品的杠杆率，合理控制股票市场、债券市场杠杆水平，抑制资产泡沫。

（四）消除多层嵌套，抑制通道业务

对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。

限制层层委托下的嵌套行为，强化受托机构的主动管理职责，防止其为委托机构提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。

对基于主动管理、以资产配置和组合管理为目的的运作形式给出合理空间。

（五）加强“非标”业务管理，防范影子银行风险

强化对银行“非标”业务的监管，将银行表外理财产品纳入广义信贷范围，引导金融机构加强对表外业务风险的管理。规范银行信贷资产及其收益权转让业务。

控制并逐步缩减“非标”投资规模，加强投前尽职调查、风险审查和投后风险管理。

（六）建立综合统计制度，为穿透式监管提供根本基础

针对资产管理业务统计分散问题，加快建设覆盖全面、标准统一、信息共享的综合统计体系，逐支产品统计基本信息、募集信息、资产负债信息、终止信息。

以此为基础，实现对底层投资资产和最终投资者的穿透识别，及时、准确掌握行业全貌，完整反映风险状况。

回到2013年，题为《影子银行》专题中，

央行指出：影子银行作为广义金融市场的有机组成部分，在促进社会投融资方面发挥了积极作用，但由于其与正规金融体系关联度高，且较少或没有受到监管，对金融体系稳健性的影响不容忽视。我国应积极借鉴国际经验，结合我国实际，在发挥影子银行积极作用的同时，切实加强监管，有效维护金融稳定。

央行指出，影子银行如果缺乏有效监管, 将隐藏较大风险：

一是降低宏观调控和金融管理的有效性。一些影子银行将资金投向地方政府融资平台、房地产业、“两高一剩”等行业和领域, 干扰了宏观调控, 一定程度上影响了经济结构调整步伐。影子银行采取刚性兑付政策掩盖债务问题, 可能引发道德风险和逆向选择。

二是向正规金融体系传递风险。影子银行的资金来源和业务与正规金融体系盘根错节, 一旦缺乏有效防火墙, 会导致风险跨行业、跨市场风险传递。一些企业同时从商业银行和影子银行获得资金支持, 可能使用银行信贷资金偿还对影子银行的债务。

三是冲击正规金融机构经营。一些影子银行收益率不合理高企, 误导客户并加剧了不正当竞争, 造成金融机构业务流失。

四是部分影子银行管理不规范。一些小额贷款公司、典当行、融资性担保公司等具有融资功能的非金融机构盲目扩张, 不重视风险管理, 加之有关部门没有对其日常运营进行有效监控, 容易出现超范围经营等问题。

央行指出，对于影子银行发展过程中的问题和潜在风险, 要合理界定监管的范围和力度, 加强监测统计, 继续深化利率市场化等金融改革, 构建差异化、多层次的金融体系, 防范区域性和系统性金融风险。

加强对影子银行的管理。对开展流动性转换的影子银行, 建立相应的资本、流动性要求, 加强信息披露, 提高透明度。建立健全防火墙, 隔离影子银行和正规金融体系之间的风险。

将影子银行纳入金融统计范围, 健全社会融资规模统计制度。加强信息共享和监管协调, 完善风险应对预案。

鼓励支持实体经济的金融改革和创新。围绕金融服务实体经济的本质要求, 加快多层次金融市场体系建设, 提高直接融资比例。

构建差异化、多层次的金融体系。放宽金融市场准入, 鼓励、引导民间资本发起设立小型社区类金融机构。加快推进存款保险制度建设, 促进中小金融机构培育和发展, 推动形成更加竞争、多元、开放的金融体系。

加大风险防范和处置力度。严格对地方政府融资平台、房地产业、“两高一剩”等行业的信贷管理, 避免绕道影子银行进行直接或间接融资。加大非法集资案件的处置力度, 做好地方金融风险处置应急预案, 有效处置各类风险事件。

对照2013和2017，彼时央妈还相对肯定了影子银行对社会投融资方面的积极作用，但到了2017年，几乎全部是在讲风险防控。

严厉的央妈，统一的游戏规则，新的时代来了。

《中国资产管理行业发展报告》（2017）

 火热预售中！！

· 每人限购5册，7月初到货即发，无法开具发票

· 有团购需求的机构（大于20本），请致电智信客服（010）6440-2066，先登记需求，后续我们协调出版社统一处理。

长按识别二维码进行购买

▼

▼ 点击阅读原文也可购买。