8月工业增加值同比增速可能从7月的6.4%微升至6.5%。高频数据显示8月工业产量增速较7月小幅回升，包括日均耗煤量及重工业企业开工率等指标。尽管8月环保督查趋严压制供应端，但投资需求韧性仍在，从而推高工业品价格。8月再通胀有所加速，比较明显的是原材料价格上涨，同时农产品价格也有所回升。
我们预计8月名义城镇固定资产投资（FAI）同比增速从7月的6.8%升至7.5%左右；而隐含的1-8月FAI累计同比增速则可能微降至8.2%。2015年下半年以来，部分省份的名义FAI数据“挤水分”导致统计失真，且该趋势可能还会持续一段时间。之前的十几年中，月报名义FAI统计持续虚高，占名义GDP比率明显偏高，因此未来几年中统计局报的FAI增速可能持续低于名义GDP，由此矫正之前“失真”的数据[1]。因此，月度FAI的预测难度大且相关性低——我们“预测”8月的名义FAI环比或将小幅回升，主要是由于高温天气有所缓和，且预计PPI可能上升推高FAI名义值。分行业来看，预计基建投资和房地产投资同比增速将与7月（较平缓的速度）大体持平。同时，高频和行业层面数据则显示项目新开工可能受环保督查、原材料供应短缺的影响有所推迟。另一方面，制造业和库存投资可能回升，鉴于6月以来企业各项盈利指标重回上升通道。
8月名义社会消费品零售总额同比增速可能小幅加快至10.6%。我们预计8月CPI将有所上升，而零售量同比增速保持稳定。
8月出口同比增速可能上升至8.2%左右，而进口同比增速或放缓至10.5%（均为美元计价），对比7月的7.2%和11%。我们认为，继7月增速受高温影响下滑后，8月出口增速可能小幅回升。另一方面，名义进口增速可能放缓至10.5%，主要是由于进口价格基数走高。基于我们对进出口增速的预测，我们预计8月贸易顺差可能扩大至510亿美元左右。往前看，即将到来的4季度通常为出口旺季，因此贸易顺差可能会保持相对高位。
我们预计8月CPI及PPI同比增速可能双双上升——CPI可能从7月的1.4%上升至1.7%，PPI可能从7月的5.5%（3月以来首次）回升至5.9%。8月开始，CPI可能随基数走低而上升——8月当月食品价格环比有所上涨，且同比跌幅进一步收窄。另一方面，尽管去年基数较高，8月PPI可能自今年3月以来首次出现回升。自8月以来，大宗商品价格再度明显上涨，螺纹钢、石油、铝、铜等商品价格明显走高，累积涨幅大都超过10%。
8月新增人民币贷款可能在1.2万亿元左右，新增社会融资总量或上升至1.5万亿元，但M2同比增速可能保持在9.2%的较低水平。尽管8月至今央行净回笼2880亿元，但财政存款或将有所回落，从而为流动性形成一定的补充——7月财政存款单月跳升1.16万亿元，按以往规律在8月有望回落。因此，8月新增贷款可能较7月小幅上升，考虑到8月贷款季节性偏高，且地方债净发行（4190亿元）较7月（7537亿元）有所减少。8月新增社融可能比贷款高出3000亿元左右，鉴于股权融资加快，且信用债净发行为1224亿元左右。8月M2同比增速可能维持在较低水平，一方面由于去年基数较高，另一方面也由于传统银行存款持续分流[2]。尽管8月新增贷款和社融较7月环比上升，但主要由季节性因素推动，货币条件可能边际上小幅收紧（7月较6月有所放松）——市场利率小幅上升，且我们预计调整后社融增速可能放缓。
8月外汇储备可能增加190亿美元左右至3.1万亿美元附近。我们的估算综合考虑了8月至今美元贬值0.65%所带来的正面估值效应（约70亿美元），510亿美元左右的贸易顺差，以及外汇流出可能继续放缓。我们在此重申之前的观点，即未来6-12个月内外汇储备可能继续攀升，考虑到人民币所谓“套利交易”（即借人民币买入外汇）的成本急剧上升，而此前累积“空头”较多，交易方向可能由于不堪成本重负产生逆转。因此，今后几个月内，外汇占款变化由负转正并非不可能。
总体而言，8月环保督查趋严可能会对压制、延迟产量释放；但另一方面，鉴于需求显现较强韧性，且9月工作日同比多一天，因此生产增速可能在9月有较明显回升。8月环保限产导致项目进度延期，而9月中旬本轮环保督查将结束，届时投资需求可能会有所反弹。此外，今年中秋节带来的错位影响也可能推升9月经济活动同比增速（今年中秋节为10月，去年为9月）。另一方面，继7月有所放松后，8月货币政策立场可能随通胀回升而环比收紧。往前看，我们预计货币政策将保持“窄幅波动”——即以稳健为基调，但如果周期性的“量价”信号出现较明显的变化，货币政策可能也会有相应“微调”。越过一些暂时措施带来的短期波动看，我们对总需求增长的可持续性和韧性持相对乐观态度——考虑到制造业资本支出增长仍有逐步回升的空间、中长期消费增长有较强的可持续性，同时外需环境仍较为有利。
