文 | 长江期货
编辑 | 对冲研投 转载请注明出处
调研背景
今年6月份以来，黑色系品种涨势如虹，螺纹、热卷、焦炭屡创新高，作为炼钢不可或缺的原料—锰硅也突破了震荡区间的上沿。其实自今年3月份开始，锰硅期货便逐步受到资本市场的青睐，主力合约成交量从之前的不足10万手最高飙升至约100万手，3月份甚至走出了十连阳的大行情。锰硅期货的活跃对于铁合金生产企业和钢铁厂而言无疑多了一个避险工具，对于投资者来说多了一种好的资产配置标的。
近几天螺纹、热卷、焦炭等出现了比较大的回调，而铁合金却表现得相对坚挺，其后市价格走势如何？产业基本面又将何去何从？在这样一个行情发展的重要节点，我们随着交易之家一起走进了黑色产业生产、加工环节的龙头企业，实地调研了锰硅行业产能、库存、供需和企业利润等一系列问题。
调研内容
8月15日上午拜访了普源铁合金有限公司，该企业由国产锰矿起家，占地面积288亩，总建筑面积30230平方米，目前4台30000KVA的炉子，刚刚被郑商所增设为锰硅指定交割厂库。
（1）产能与产量
目前拥有4台30000KVA的矿热炉，每月每台产约7000吨6517#硅锰合金，合计年产量在30万吨左右。
（2）开工率与检修
目前4台矿热炉全开，但是由于乌兰察布限电，对企业生产负荷影响较大。正常情况负荷可达到80-90%，且24h全天开工，有夜班生产，按37吨每炉每次折算的话，4个炉子日产能可达800吨。目前，实际每日的限电时间很难预测，政府以全市总电量加之各家生产情况，来下派限电指标，所以每日的限电情况相当不稳定。7月份平均每天因限电停车6h。
（3）成本
成本由电费、锰矿、焦炭、辅料、加工费等构成。各厂家的生产工艺差异不大，资源耗费情况基本一致，矿耗为2吨，焦炭约550kg，焦炭因涉及到调节炉况的原因，随时间会有一定变化；普源的平均电耗在3750-3800之间，而南方小炉电耗在4000左右；加工费不固定，随产量变化，产量高均摊下来的加工费就低，例如，目前乌兰察布限电，那么人工费均摊下来就较高。按目前各原料成本价格来核算的话，锰硅成本在6700-7000元/吨。
（4）原料的采购与定价
国产矿不用，全部进口，以澳大利亚、南非、巴西为主。基本采用期货矿，从矿山发货到提货，需要2个月以上时间，换言之，锰矿成本会滞后约2个月。
（5）锰矿库存
原料库存视矿价走势、企业生产经营与资金情况而定。在平稳周期下，矿石可用天数维持在两周左右，而今年因环保风暴、周围地区运输原因，增加了一定的囤货量，基本在三周以上。
（6）铁合金库存
钢厂作为产业链的强势一端，对合金保持低库存，不存在垒库存的动机，基本在1周至10天。目前，乌兰察布地区合金厂仍存在生产优势，也不存在屯库存的动机，基本没库存。宁夏有个别工厂会选在低价格时屯库不售，但屯货量大概也就在3-4万吨，且货源集中，这部分屯货基本不能交割。
（7）铁合金销售
一般而言，缺资金的厂家会选择走贸易商，不缺资金的工厂都会选择直供钢厂。向贸易商让利空间不大，100-200之间。普源基本90%供应钢厂，主供在山东、河北、河南、辽宁的大钢企，钢厂结款基本分批付款，大致的回款周期在2个半月。
（8）运输费用
内蒙、宁夏两地的合金运输基本靠汽运，火运成本高，周期长。锰矿从天津港拉到厂家成本在90元每吨，成品运输到河北成本在150-200元。
（9）环保影响
炉子都是节能环保型，环保督查对企业影响不大。
（10）关于未来产能扩建
目前锰硅合金行业产能还在继续增加。普源无扩厂意愿，目前扩产有风险，目前，贵州、重庆、宁夏，包括内蒙当地都在建新产能，方向是往深加工线发展。
（11）期货参与度
普源目前套保参与度低，原因多方面，现货销售良好、低库存是一个很重要的因素。6月之后，钢厂需求旺盛，合金厂、贸易商、钢厂都没库存，合金吃紧，基本无可套保库存。
调研小结
6月份随着钢厂的检修结束，钢企对铁合金的需求增加，目前钢企利润仍然保持在高位，除非受到政策影响，否则粗钢产量难以主动下降，铁合金的需求不会出现大的问题。从供应端而言，目前铁合金厂炉子能开的基本全开，部分地区仍然在新建产能，后期供应压力会较大。从库存角度来看，整个产业链上铁合金库存偏低，考虑到新建产能的建设周期，预计短期内锰硅易涨难跌。
调研背景
8月16日上午，调研团一行拜访了五矿湖铁（内蒙古）铁合金有限公司。五矿湖铁隶属于五矿集团公司，企业前身为湖南铁合金厂，2007年5月被五矿集团整合，于2014年10月在化德县注册成立五矿湖铁（内蒙古）铁合金有限责任公司。2015年底，企业关停湖南地区的全部产能，在化德县与3家民营企业达成合作意向，完成6台30000KVA电炉的设备租赁，盘活当地闲置产能。
8月16日下午，调研团拜访了察右前旗裕兴碳素有限责任公司。该公司于2011年6月开建，2012年6月生产，项目总投资1.2亿元，目前已建成30000KVA硅锰矿热炉一台，单台年产硅锰合金5万吨。
调研内容
【五矿湖铁】
（1）产能与产量
目前拥有6台30000KVA的矿热炉，在产4台，另外2台设备安装工作尚未完成。在产的4台矿热炉中1台生产碳铬合金，3台生产锰硅合金，形成了20万吨产能规模。
（2）开工率与检修
目前4台矿热炉全开。
（3）成本
综合电价3.7毛，比乌蒙其他地区高3分钱，企业隶属央企，财务成本较民企高约200元/吨，设备租赁、维护费约190元/吨，硅锰到厂成本约7600元/吨，不到3%的利润。
（4）原料的采购与定价
兼用国产矿与进口矿，进口矿月均36000吨，期、现货矿各占一半，基本不从贸易商手中采购，国产矿视情况而定，月购3000-4000吨或者2000吨都有可能。
（5）锰矿与铁合金库存
锰矿库存20天左右，铁合金没有库存。
（6）铁合金销售
基本上直供北方钢厂，运距250-300公里。
（7）运输费用
汽运，目前锰矿运输至铁合金厂120元/t，最低60元/t,今年均价90元/t,去年均价54元/t，随着环渤海地区港口停止煤炭汽车集疏港运输，运价可能上升至130-140元/t。
（8）环保影响
炉子都是节能环保型，环保督查对企业影响不大。
（9）关于未来产能扩建
计划扩张至10台30000KVA矿热炉，年产能60万吨。
（10）对行情看法
9月份钢厂招标价已出，沙钢比较高；硅石短缺，生产硅锰也会用到硅石，会有一定成本支撑；枯水季来临，南方水电减少，影响锰硅产量，价格不好降。
【裕兴碳素】
（1）产能与产量
30000KVA硅锰矿热炉1台，月产锰硅合金6000多吨。
（2）开工率与检修
矿热炉正常运行，之间进行过1次大修。
（3）原料的采购与定价
100%进口矿，直接从贸易商手中采购，没有长协矿，偶尔会采点期货矿。
（4）铁合金销售
平时80%供钢厂，目前基本100%供钢厂，定价参考河北钢铁的招标价。
（5）运输费用
汽运，目前锰矿运输至铁合金厂105-110元/t，主要受环渤海地区港口停止煤炭汽车集疏港运输影响，回程车少。
（6）环保影响
乌蒙地区铁合金企业环保达标，环保督查对企业影响不大。
（7）关于未来产能扩建
锰硅行业目前在建产能多，公司暂无扩张计划。
调研小结
从调研情况可以发现，目前铁合金厂炉子能开的基本全开，部分地区仍然在新建产能，后期供应压力会较大，锰硅行业将面临着下一轮洗牌。从当前供需格局来看，供应与需求双高，基本处于紧平衡格局，整个产业链上铁合金库存偏低，考虑到新建产能的建设周期，预计短期内锰硅易涨难跌。
需要注意的是，目前铁合金厂锰矿库存普遍较高，锰矿整体供应过剩，去年铁合金上涨主要源于锰矿价格的上涨，今年成本推动行情可能难再现，下游需求扮演着主导作用，锰硅价格的涨跌很大程度取决于钢厂的利润情况，因此我们还需要密切关注螺纹与热卷的价格走势。
－ END －
